ETF Storeの社長によると、米証券取引委員会（SEC）は、3倍レバレッジ型のBitcoin・Ethereum上場投資信託（ETF）の初期グループについて、上場および取引を承認しました。この決定は、暗号資産へのレバレッジ露出を提供する商品にとって重要な規制上の前進ですが、3倍レバレッジ商品が持つ高いリスク特性から、個人投資家にとって大きな注意点を伴う承認となっています。

ETF Storeの社長はこの承認を発表し、それを「第1陣」と表現しており、この言葉遣いは、追加のレバレッジ型暗号資産ETFの申請がまだ審査中である可能性を示唆しています。発表では、承認を受けた発行体やファンドのティッカー、また商品を上場する取引所は明示されませんでした。これらの詳細は、SECの公式届出および取引所の通知を通じて確認される見込みです。この承認は、NasdaqによるBitcoin指数オプションの上場承認を含む、SECが規制された暗号資産デリバティブ商品を拡大してきた流れの延長です。さらに、2024年にSECが現物Bitcoin・Ethereum上場投資商品を承認し、従来の証券口座による直接的な暗号資産エクスポージャーが可能となった流れに続くものです。

上場・取引承認が意味するもの

SECによる上場・取引の承認により、これらのファンドは登録された国内証券取引所で提供され、通常の証券口座を通じてアクセス可能になります。これは、通常は別口座や証拠金の取り決めを必要とする暗号資産デリバティブプラットフォームとは異なる点です。また、これはファンドが実際に取引を開始することとは別の段階です。株式の売買が可能になる前に、発行体は取引所の場手続きを完了し、公式の目論見書を公表する必要があります。

レバレッジ型ETFは、基礎指数の日次リターンの倍率を提供するよう設計されています。この場合、BitcoinまたはEthereumの日次価格変動の3倍です。これらは長期間にわたる資産の長期リターンを3倍にすることを目的としておらず、エクスポージャーは各取引セッションの終了時にリセットされるため、数週間〜数か月の成果は資産の累積パフォーマンスから大きく乖離する可能性があります。デイリーリセット型レバレッジファンドは2000年代半ば以降、米国上場商品として存在しており、運用会社も規制当局も、これらを長期保有ではなく短期取引用のツールとして位置づけています。この承認は、単純な現物保有を超えた構造化された暗号資産投資手段に対する規制上の幅広い受容を反映しています。SECはGrayscaleのマルチ暗号資産ETP構想も承認しています。

Bitcoin・Ethereumへの3倍エクスポージャーがより高いリスクを伴う理由

3倍レバレッジ型ETFは、利益と損失の両方を日次で増幅します。BitcoinまたはEthereumの持続的な下落局面でこうしたファンドを保有する投資家は、単純に資産の累積下落率の3倍を失うわけではありません。日次の複利計算により、実際の損失はその単純計算から、時に大きく、かつ不利な方向に乖離しうるのです。

さらに、暗号資産市場はほとんどの伝統的資産クラスよりも日中の変動が激しく、これはデイリーリセット型レバレッジ商品に内在するボラティリティ・ドラッグ（変動による消耗）を悪化させます。SECのレバレッジ型ETFに関する投資家教育ガイダンスは、こうした商品を検討する前に、ファンドの公式目論見書を慎重に確認することを購入候補者に推奨しています。

この承認は、時価総額上位2つの暗号資産であるBitcoinとEthereumの両方を対象としており、単一資産型のレバレッジ商品よりも広い範囲を初回グループに与えています。強気の見方はシンプルです。デリバティブ口座を使用せずに暗号資産への短期のレバレッジ露出を求める投資家は、規制された手段を手に入れることになります。弱気の見方も同じく直接的です。日次リバランス、ボラティリティ・ドラッグ、そして急激な調整の歴史を持つ暗号資産の組み合わせにより、これらは規制市場で入手可能な商品の中でも最もリスクの高いものとなっています。

機関投資家や個人投資家の需要が大規模に実現するかどうかは、商品の価格設定、発行体が設定する手数料体系、そしてローンチ前後の期間における基礎資産のパフォーマンス次第です。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。