2026年10月2日、米証券取引委員会（SEC）は、ビットコインおよびイーサに連動するファンドを含む6銘柄の3倍レバレッジ上場投資商品（ETP）の上場・取引を可能にする規則変更を承認しました。対象には金、銀、原油、天然ガスも含まれます。

SECが承認した内容

リリース番号34-106577に基づいて発行された本次承認は、Volatility Shares（VS）トラストのシリーズとして構成される6商品を対象とし、スポンサーはVolatility Shares LLCです。暗号資産関連は3x Bitcoin ETFと3x Ether ETFの2銘柄で、残る4銘柄は金、銀、原油、天然ガスを対象としています。

各商品は、基礎資産の1日あたりパフォーマンスの3倍の提供を目的として設計されています。ここで「1日あたり」という言葉が極めて重要な役割を果たします。ファンドは実際のビットコイン、イーサ、原油を保有せず、後日あらかじめ定められた価格で資産を売買する契約である先物契約を通じてエクスポージャーを取得します。先物ベースのエクスポージャーは上場商品型の商品投資商品における標準的な構造であり、ファンドがデリバティブポジションを通じて基礎市場を追跡する一方で、株式を全国の証券取引所で取引することを可能にします。

規制手続きは順調に進みました。Cboe BZX取引所は2026年8月10日に規則変更案を提出し、SECは8月14日にそのを公表、10月2日に承認されました。今回の変更は、これらの商品が該当する規制区分であるレバレッジ型商品ベーストラストシェアに関する制限に対応するものです。この種の承認は取引所レベルの上場枠組みを確立するものであり、各ファンドがクリアすべき登録プロセスとは別の手続きとなります。

毎日のリセットと未定の開始日

ただし、上場規則の承認はローンチと同じではありません。取引は1933年証券法に基づく別途のForm S-1登録届出書が有効化されるまで開始できず、SECの承認ではそのスケジュールは示されませんでした。S-1は、発行体がファンドの構造、運用、リスクを開示し、株式を一般に提供できるようにするための標準的な登録手段です。

6商品すべてが毎日レバレッジをリセットしており、これは購入を検討する者にとって最も重要なポイントです。3倍という目標は1日単位で適用されるため、数週間・数か月にわたる結果はその間の価格の推移に依存します。影響が最も顕著に現れるのは不安定な市場です。上昇日と下落日が交互に続くと、複利効果により、基礎資産が一定期間でおおむね元の水準に戻った場合でも価値が目減りする可能性があります。この経路依存性こそが、これらのファンドが目標を1日ベースで定めている理由であり、より長期間のパフォーマンスを追跡するよう設計された商品との違いです。

先物にはもう一つの留意点があります。契約には期限があるため、ファンドはポジションを継続的に新しい契約へロールしなければならず、そのロールコストは長期保有期間においてリターンを圧迫する可能性があります。

米国市場での初めての承認

今回の決定は、ビットコインおよびイーサに連動する3倍レバレッジETPとして米国で初めて承認されたものであり、従来型商品とともに同じ手続きで一括して承認されました。この種のレバレッジエクスポージャーはすでに海外市場に存在しており、今回の決定により、米国投資家も国内上場を通じて同様の商品にアクセスできるようになります。

また、この構成はデジタル商品の扱い方についても示唆に富んでいます。ビットコインとイーサは金や原油と同じ承認の中に位置付けられました。これは控えめながら意味のある分類であり、6商品すべてがレバレッジ型商品ベーストラストシェアに関する単一の規則変更の下で承認され、2つの暗号資産が従来型商品と同じ規制グループに置かれたことを意味します。

投資家と発行体の双方にとって、次に注目すべきイルストーンはS-1登録届出書の有効化であり、これが取引開始の実際の号砲となります。取引所レベルの枠組みがすでに承認された今、有効な登録届出書がこれらのファンドと初取引日との間に残る最後の関門です。