マイケル・セイラーはX上でエッセイを発表し、ビットコインを基盤とする「デジタルクレジット」の発行体は投資家を奪い合うのではなく、相互に強化し合う関係にあると論じた。エッセイは9月30日(水)に公開された。同じ日に、こうした発行体の一つである英国のThe Smarter Web Company(LON: SWC)の株価が年初来66.4%高となっていた。この上昇の主な要因は、MOREと呼ばれる新しい優先株を販売する同社の計画である。

サヤーのエッセイ、競合発行体を同じ側に置く

「なぜデジタルクレジット発行体は相互に強化し合うのか」と題されたこの投稿は、「Striveの成功を願っている」という支援の言葉で始まり、それが「ビットコイン基盤のデジタクレジットを発行する、適切に経営されたすべての発行体」にまで及んだ。

エッセイの中でセイラーは、ビットコインを「デジタルキャピタル」と位置づけた。StrategyのSTRCやStriveのSATAといった優先的な手段は「デジタルクレジット」であり、MSTRやASSTのような普通株は「デジタルエクイティ」にあたるとしている。

セイラーがこのような区別を行ったのは今回が初めてではない。8月にX上での投稿で、セイラーはビットコインを「デジタルキャピタル」、STRCを「デジタルクレジット」、SR-strcUSXトークンを「デジタルマネー」、テザーのUSDTを「デジタルカレンシー」と位置づけていた。

最新の投稿では、「ナイフとアディダス、コカ・コーラとペプシ、ターゲットとウォルマート」といった馴染みのある企業間競争を例に挙げ、こうした競争は必ずしもビットコイン財務戦略企業の間では起こらないと論じた。財務戦略企業は同じ準備資産を保有しているため、ビットコイン価格の上昇はその資産を保有するすべての企業の保有価値を押し上げる。

「われわれの中核資本の価値は、共通の市場を通じて結びついている」とセイラーは書いた。

さらに、企業同士をつなぐものは、ビットコインの価値上昇、クレジットの普及、株式の評価という「三重の増幅器」になり得る機会があると付け加えた。SIFMAのデータを引用し、セイラーは2025年末時点で世界の株式市場が157.8兆ドル、固定利付債務が160.7兆ドルに達したと指摘した。これは、クレジット型の手段がビットコインエクスポージャーに世界の株式市場に匹敵する資金プールへの流路を与え、新たな発行体が加わるほどこの流路が深まるという同氏の議論の柱となっている。その補完性の例として、2026年3月11日のStriveによる5,000万ドルのSTRC購入を挙げた。

MOREがデジタルクレジットのラベルに適合する理由

The Smarter Web CompanyのMORE株は、サヤーがエッセイで描写しているまさにその種の手段である。中小企業向けにウェブデザインやマーケティングサービスを販売し、昨年ビットイン財務戦略保有企業として生まれ変わったブリストル拠点の同社は、9月11日、英国の上場企業によるビットコイン保有会社として初の優先株を上場すると発表した。同社の公式リテールオファー発表によると、総額1,500万〜2,500万ポンドの調達を目指している。

MOREは累積変動の週次配当を支払い、清算優先権と償還オプションを備えるが、議決権は付与されない。実際には、買い手はコインや普通株を所有することなく、ビットコインのバランスシートに対する固定利付型の請求権を保有できる。この中間的な位置づけ——普通株より優先して配当を受け取るが、債権者よりは後位に位置する——は優先株の伝統的な役割であり、財務戦略企業が普通株のコントロールを手放すことなく、利回り重視の投資家にアクセスすることを可能にしている。

これはサヤー自身の定義によるデジタルクレジットであり、The Smarter Web Companyは、同氏がこのカテゴリーに必要だという取引実績の構築を進めてきた。

コーポレート・投資銀行のTD Cowenは9月14日、同株の目標株価を0.64ポンドから0.73ポンドに引き上げ、買い推奨を維持したと伝えられている。アナリストのランス・ビタンザ氏は、MOREが同社の長期資本へのアクセスをいかに広げるかに注目している。

The Smarter Web Companyは、7月23日にTOBAMの転換社債を償還するため178ビットコインを売却した影響を吸収しながら、年初から9月2日までのBTC利回り約11.5%を報告した。

サヤーがすでに名前を知っていた企業

サヤーとThe Smarter Web Companyのつながりは新しいものではない。2025年6月、CEOのアンドリュー・ウェブリー氏はX上に投稿し、サヤーがBTCプラハカンファレンスで同社について「好意的に言及した」こと、また1か月前にラスベガスでサヤーと面会したことを明かした。

The Smarter Web Companyは以降、3億ドル以上を投じてビットコインを取得している。9月初旬時点で2,747BTCを保有し、Bitcointreasuries.netによると上場企業の保有者の中で29位にランクされている。

株価急騰と警戒すべき理由

SWC株は9月30日にGBX69.49引け、GBX24からGBX78の52週間レンジの上限近くまで上昇した。これにより同社の時価総額は約2億6,100万ポンドとなった。

株主は9月下旬の株主総会で、優先株上場を可能にする決議を承認した。ただし、MOREのオファーは取引開始前に、金融行為監理機構(FCA)による目論見書の承認をまだ必要としている。次に注目すべき指標は具体的なものだ:FCAの承認、1,500万〜2,500万ポンドの目標に対する最終調達額、そしてMOREの取引開始後に累積週次配当がどのように設定されるかである。

サヤー自身の警告——「個別の購入は価格上昇を保証しない」、また株式評価においては「プレミアムは獲得されなければならない」——は、The Smarter Web Companyにも当てはまる。セクターの変動性は決して作り話ではない。ある報告によれば、ビットコイン価格が78,000ドルを下回った2026年の初期に、同社のビットコインポジションは約1億ドルの含み損に転落していた。現在、ビットコインは約84,300ドルで取引されている。

MOREがFCAのハードルをクリアできるか、そして変動する資産に裏打ちされた週次変動配当を投資家がどう評価するかが、この成功が持続するかどうかを大きく左右することになるだろう。