Strategyの取締役会長マイケル・セイラーは、今日のデジタルクレジット商品が400年以上にわたって発展してきた金融構造の上に成り立っていると論じた。11月7日のエッセイで彼は、Strategyの優先株発行を1600年代初頭にさかのぼるコーポレートファイナンスの革新の連鎖の最新の環として位置づけ、STRCおよびその姉妹商品の仕組みを市場史の節目と結び付けた。この発表は、今月初めに発効したSTRCの配当の日次化変更に続くもの。セイラーはビットコインをStrategyの資金調達モデルを支える準備資産と説明し、優先株が投資家に定期的なキャッシュペイメントを提供すると述べたうえで、この仕組みはビットコイン単体ではなく、古くからの金融構造に依存していると主張した。

セイラー、デジタルクレジットの起源を1602年にたどる

セイラーはデジタルクレジットの基礎を1602年に見いだした。この年、オランダ東インド会社が譲渡可能な企業所有権を導入した。投資家は事業から資本を引き出すことなく株式を売却でき、企業は長期運営のための資金調達が可能になった。彼の説明によれば、これが今日のデジタルクレジット商品への第一歩である。この構造はその後、優先株を通じて拡大した。優先株は配当や会社資産に関して投資家に異なる権利を与えた。セイラーは、優先投資家に普通株主より優先的な地位を与えた1836年のボルチモア・アンド・オハイオ鉄道の資金調達を、この商品の初期の例として挙げた。これらの発展を総合すると、デジタルクレジットは市場の確立された慣行からの脱却ではなく、その延長として位置づけられると彼は論じた。

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

金融市場の発展に伴い、取引所はこうした証券の取引を容易にし、新たな規制は発行のルールを定めた。1980年代には、企業が追加資本を必要とする前に発行を準備できるシェルフ・レジストレーション（新規 public 登録の事前活用）も利用可能になった。ビットコインは2008年にこの確立された仕組みに加わり、企業のバランスシートに保有できるもう一つの資産をもたらした。Strategyは現在、こうした保有資産を優先証券と組み合わせ、投資家がビットコインを直接保有せずにキャッシュ分配を受け取れるようにしている。セイラーの語りにおいて、こうした積み重ねられた発展こそが、Strategyが今日活用する資本市場のツールキットを生み出したことになる。

同社は2025年7月にStretch、すなわちSTRCを立ち上げ、このアプローチを実証した。発行は経費前で約25億2100万ドルを調達し、Strategyはその資金で21,021ビットコインを購入した。同じ資金調達構造が今後も財務戦略を支えていく。10月には、普通株売却による1,570万ドルと既存現金1,300万ドルを使って334ビットコインを購入した。

STRC配当変更がデジタルクレジットに光を当てる

優先株の構造により、Strategyは投資家にビットコイン準備資産への異なる形のエクスポージャーを提供しながら資本を調達できる。この証券の条件のもとで、STRC株主はビットコインが直接生み出す収益ではなく、会社からの定期的な配当を受け取る。この仕組みは、社債と普通株の中間に位置し、計画的な支払いと普通株主への優先権を提供する優先株の本質的な特徴を反映している。Strategyは配当の頻度を高めるため、最近新しい支払いスケジュールを承認した。STRCの配当方針は現在、日次の基準日を採用し、翌営業日に支払いが行われる。同社は11月もSTRCの年換配当率を12%に維持し、株価が100ドルの定額近くで取引されるよう支援する狙いだ。

ただし、定期的な支払いには十分な現金が必要である。ビットコインは配当収益を生まないためだ。Strategyは48億3000万ドルの準備金に加え2億4,240万ドルの追加現金を積み上げ、こうした債務に対応してきた。10月29日の決算報告では、合計ドル資産は50億7000万ドルとされ、配当および利払い債務の約3.4年分をカバーしている。このカバー率の数字こそが、約束された支払いが賄われているかを示す指標であり、優先株スタックの中核的なクレジット指標となっている。

同社はまた、優先株が定額を下回って取引された際に現金を活用して対応してきた。10月25日終了の週に、StrategyはSTRC優先株の買い戻しに2億490万ドルを支出し、新規のビットコイン購入は行わなかった。これらの買い戻しにより、STRCの累計買い戻し支出は約20億4000万ドルに達した。一方、Strategyのビットコイン保有量は848,517BTCのままである。

第3四半期の決算電話会議でセイラーは、このモデルの拡大について後に言及した。同社は追加の普通株発行を行わずに、デジタルクレジットによる資金調達で100億ドル、200億ドル、あるいは300億ドルを生み出せる可能性があると彼は試算した。この金額は、発表済みの資金調達ではなく、潜在的な調達能力を示すものである。Strategyはまた、2027年1月1日からSTRF、STRK、STRDにも日次配当スケジュールを拡大し、初回支払いを1月4日に予定している。今後注目すべきポイントは、STRCの配当率の決定、約3.4年分の債務に対するドル準備金の規模、そしてセイラーが述べた100億〜300億ドルの潜在能力の一部が実際の発行に転化されるかどうかである。