サウジアラビアのアジア向け最新原油輸出ルートは、地図上では直感に反して見える。原油は王国を西に横断して紅海のヤンブーに送られ、紅海を北上してエジプトに至り、アインソフナから地中海沿岸のシディケリールまでSUMEDパイプラインを通過した後、地中海を西進し、タンカーが喜望峰を回航してインド洋を横断しアジアの買い手に到着する。地理的にアジアに近い場所で産出された原油が、最終的に目的地に達する前に反対方向へ何千キロメートルも移動することになる。

この迂回により、追加の運賃、燃料、保険、パイプライン料金を含めるとバレルあたり約5ドルのコストが加算されると業界報告で指摘されている。標準的な200万バレルの貨物の場合、追加コストは約1,000万ドルに達する。そのため、サウジアラムコは従来のアジア向け公式販売価格（OSP）がもはや関連する物流費用を正確に反映していないことから、エジプトの地中海港シディケリールで積載される原油向けに別個の価格メカニズムの導入を検討している。

表面的な結論として、ホルムズ海峡を回避することでサウジ原油のコストが構造的に上昇したと言える。これは正確だが、この評価はより重要な要素を見落としている。5ドルのプレミアムは単なる混乱のコストではなく、世界で最も重要な海上の咽喉点がもはや恒久的に航行可能とは前提できない状況下で、実行可能な代替手段を維持するための対価なのである。

二つの咽喉点、一つの代替ルート

サウジアラビアがホルムズ海峡の混乱に対抗するための第一の防御手段は、東部産油地域から紅海のヤンブーまで原油を輸送し、ホルムズを完全に回避する東西パイプラインである。このシステムは戦略的価値を実証している。アラムコは、2026年第1四半期にパイプラインを日量700万バレルの最大能力まで引き上げたと報告した。約200万バレル/日が西部の製油所に供給され、約500万バレル/日の利用可能な輸出能力が残る。

この両海岸アクセス能力は、サウジアラビアに湾岸の隣接産油国に対する構造的優位性をもたらす。クウェートとイラクはホルムズを回避する同等の陸上パイプラインを欠いており、同海峡の閉鎖に対して輸出量がより露出している。アラブ首長国連邦はハブシャン・フジャイラパイプラインを運営し、原油をオマーン湾経由でホルムズの迂回を図っているが、その約150万バレル/日の能力はサウジアラビアの東西システムのごく一部にすぎない。この地域で同等の規模で原油を迂回させられる産油国は他にない。

しかし、ヤンブーへの送油は最初の地理的課題に対処するだけである。アジアの買い手は通常、貨物を紅海を南下させ、バブエルマンデブ海峡経由で脱出する。フーシ派の脅威と攻撃により、その航路も信頼性を失っている。

現在の回避策は、一部の拡散された説明に反して、紅海を完全に回避するものではない。ヤンブーとアインソフナの間の紅海北部区間を利用するが、エジプト経由で地中海に入ることでフーシ派の脅威にさらされるバブエルマンデブを回避する。そこから、船舶はジブラルタル海峡を経由して地中海を退出し、喜望峰経由でアフリカを回航し、インド洋を横断してアジア市場に到達しなければならない。

SUMEDパイプライン自体も代替資産として建設された。建設は1967年のアラブ・イスラエル戦争後、スエズ運河が8年間閉鎖され、紅海と地中海の直接海上接続が断たれた後の1970年代に始まった。その現在の役割、すなわちサウジおよびその他の湾岸原油をさら南方の別の閉鎖を回避して運ぶという機能は、ある混乱のために構築されたインフラが別の混乱に再利用できることを示している。

ロイターの計算によれば、アジアへの航海は約19日から48日に延長される可能性がある。1隻のタンカーの燃料費は約126万ドルから287万ドルに上昇する可能性があり、これは約100万ドルのスエズ運河通航料を含む前の金額である。満載の超大型原油タンカー（VLCC）は、運河通航前に貨物の一部をSUMEDパイプラインに排出し、シディケリールで再積載する必要がある場合もある。

これらはいずれも効率的ではない。しかし、比較すべきは通常状態で機能する旧ルートではなく、貨物の遅延と貨物の喪失の対比である。

保険としての5ドルのプレミアム

原油市場は慣行的にインフラ効率をバレルあたり何セントかの単位で評価する。安定した状況下では、この枠組みは合理的である。生産者は輸送コスト、原油品質、製油所マージンで競争し、買い手は輸送ルートの最適化を積極的に行う。

しかし、地政学的レジリエンスは根本的に異なる経済原理に従う。85ドルのバレルに5ドルの追加コストは無視できないコスト増加だが、大規模な供給途絶が引き起こす価格スパイク、製油所の供給不足、輸出収入の喪失に比べれば小さい。最近の混乱において、サウジアラビアの輸出は前年比で約240万バレル/日減少し、湾岸全体の輸出は戦前水準のわずか36%にまで低下した。

極めて重要なのは、両海峡が正式に再開された瞬間にリスクが消滅するわけではないという点である。イランはホルムズを恒久的に閉鎖しなくても海上交通に影響を与えられる。機雷、ドローン攻撃、船舶の拿捕、あるいは信頼性のある脅威だけで、保険料を引き上げ、船主を待機させることができる。フーシ派は比較的安価な兵器を用いて紅海の海運を混乱させる同等の能力を実証している。したがって、再開された咽喉点は信頼できる咽喉点と同義ではない。

この区別が、迂回ルートの評価方法を変える。代替ルートは、電力系統の予備発電能力や産業サプライチェーンの二次供給者に類似して機能する。すべてが正常に稼働しているときには高コストに見えるが、主要ルートが故障したときにその価値が明らかになる。より広い教訓は湾岸を超えて広がる。ロシア・ウクライナ紛争に続く欧州のガス・石油貿易フローの混乱は、確立されたエネルギー回廊がどれほど迅速に断たれうるか、そして代替インフラが不在の場合、それが最も必要とされるときにどれほど高コストになるかを実証した。

サウジアラビアは多くの産油国よりも効果的にこの種のオプション性を維持してきた。深刻な地域的混乱にもかかわらず、アラムコは、東西パイプライン、貯蔵インフラ、代替ターミナル、国際物流ネットワークに支えられ、第2四半期に98.4%の供給信頼性を報告した。5ドルのプレミアムはこの記録を維持するコストの一部を構成する。

価格構成要素としての冗長性

重要な展開として、アラムコは今後、積載地点と配送ルートに応じて同じ原油に異なる価格算定式を必要とする可能性がある。公式販売価格（OSP）、すなわち生産者が地域原油ベンチマークに対して設定する月次差金は、伝統的に品質、市場状況、仕向地を反映する。シディケリール専用の算定式は、物流レジリエンスを明示的な価格構成要素として組み込むことになる。

この仕組みは必ずしもすべての貨物について恒久的なものではない。ホルムズとバブエルマンデブが信頼できる航行可能性を取り戻せば、最長ルートは商業的根拠を失う。アジアの製油所は不要な航海のために自発的に数百万ドルを多く支払うことはない。しかし、通常の海運が再開された瞬間にインフラが遊休化したと見なすべきではない。サウジアラビアはすでに、東西パイプラインの容量を最大200万バレル/日拡張することを検討している。ヤンブーは二次的出口から戦略的輸出ハブへと再位置づけされ、SUMED、スエズ運河、地中海の貯蔵施設、柔軟なタンカー手配がさらなるオプション性の層を提供する。

2026年の教訓は、単一の効率的なルートに依存することが、複数の不完全なルートを維持するよりも高コストになりうるということである。この認識はサウジアラビアをはるかに超えて投資決定に影響を与えるだろう。以前は稼働率が低いと見なされていたパイプライン、ターミナル、貯蔵資産がレジリエンスプレミアムを獲得する可能性がある。買い手は真のルート柔軟性を提供する供給契約に対してより高いコストを受け入れるかもしれない。保険業者や融資業者は、代替インフラを持つ生産者と、1つの露出した水路に輸出が依存する生産者をますます区別するようになる。

その結果、ベンチマーク原油価格が下落したとしても、一部のバレルについては構造的な物流コストがより高くなる。

物流の限界

ただし、レジリエンスを過度に称賛することにはリスクがある。サウジアラビアは原油輸出を中断しにくくするために何十億ドルも投資できるが、世界の原油需要を恒久的なものにすることはできない。電気自動車、効率改善、代替燃料、気候政策が需要の成長を徐々に浸食する。同国は最終的に、増大し続ける原油の輸出に依存しないビジネスモデルを必要とする。

リヤドはこの軌道を認識している。ビジョン2030年次報告書によれば、非石油活動は2025年の実質GDPの55%を占め、非石油政府収入は2016年以降大幅に増加した。観光、物流、鉱業、製造業、テクノロジー、再生可能エネルギーへの投資は、経済の石油への依存を軽減することを目的としている。

これらの数値は多角化が完了したと誤解されるべきではない。石油は輸出収入、財政能力、および多くの非石油投資の資金調達において依然として中心的である。一部の旗艦プロジェクトは多大なコストを伴い、国家主導の支出を持続可能な民間部門の活動に転換することは引き続き課題である。

しかし、これは二者択一の命題ではない。サウジアラビアは、現在なお獲得している原油収入を保護すると同時に、その収入を活用して最終的に原油への依存が減る経済を構築しなければならない。より柔軟な輸出インフラは第一の目的を推進し、ビジョン2030は第二の目的を達成することを意図している。

喜望峰ルートはバレルあたり5ドルを追加する可能性がある。それが目に見えるコストである。目に見えない価値は、最短ルートが使用不能になったときでも、サウジアラビアがそのバレルを確実に届けられることである。ドローン、ミサイル、海上の咽喉点によってますます形作られる原油市場において、冗長性はもはや無駄なインフラではない。それは製品の一部である。

Leon StillerによるOilprice.com向け記事