西側の制裁により、ロシアが割引価格で取引される『汚染された』暗号資産の市場と化す可能性があると、間もなく規制の対象となる同国のデジタル資産市場の主要参加者が述べた。ロシアは9月に暗号資産取引を合法化する運びにあるが、同国を流通する資産は、国際的なカウンターパーティー(取引相手)にとって手を触れられないほど有害なものとなる可能性が高い。

ロシア、汚染暗号資産の「エキゾチックな市場」を構築か

西側の制裁により、海外プレーヤーが取引したがらない孤立したロシア独自のデジタル資産市場が成立する可能性があると、ロシアの大手ブローカーの最高経営責任者(CEO)は指摘する。それは同時に、そこで取引されるコインが世界価格を下回るディスカウント価格で提示される可能性が高いことを意味する。

フィナム・フィナンシャル・グループの経営委員会議長であるウラジスラフ・コチェトコフ氏は、ロシア国営通信のタス通信(TASS)に対し、この見解を述べた。来週に極東の都市ウラジオストクで開催される大規模な国際会議「東方経済フォーラム(EEF)」を控え、同氏は次のように述べた。「制裁により、ロシアは『汚染された』暗号資産――すなわち、制限されたアドレスやプラットフォームを通過したために国際的なカウンターパーティーにとって有害な資産――の市場になる可能性がある」

同氏が言う『汚染』とは、コイン固有の性質ではなく、コンプライアンス上のメカニズムである。ブロックチェーン分析企業は公開台帳上の取引を追跡しており、制裁対象の主体に紐づくアドレスを通過した資金は、取引所のリスク管理システムによって日常的にフラグ付けされる。そうした監視はすでにロシアの暗号資産インフラに及んでいる。EUは2022年にロシア居住者への暗号資産サービスを禁止し、米財務省はロシア関連の取引所ガランテックス(Garantex)に制裁を科し、さらに2025年には、新しいロシア市場で認められた資産の一つであるUSDTステーブルコインを発行するテザー(Tether)が、同プラットフォームに関連するウォレットを凍結した。

こうした状況はロシア市場を、国際的な基準価格を大きく下回る水準でコインが取引される『極めてエキゾチックな』ものにしかねないと、コチェトコフ氏は強調する。同氏の見方では、問題は世界的な流動性から切り離されることにとどまらない。「それは、独自のルールで機能する、独立して孤立した価格回路の形成に関するものだ」と同氏は説明した。同様のディスカウントの力学は、他の制裁対象となったロシア産輸出品、とりわけG7の価格上限の下で世界の基準価格を下回って販売される原油において、すでに確認されている。

モスクワ、9月1日に暗号資産取引を合法化へ

フィナムは、規制下のロシア暗号資産市場に主要参加者として参入し、ブローカーと取引所の両方の役割を担う意向だと、コチェトコフ氏は木曜日に公開されたインタビューの抜粋の中で明かした。

ロシアは7月に議会で可決された新法「デジタル通貨およびデジタル権利に関する法律(On Digital Currency and Digital Rights)」に基づき、投資や取引といった暗号資産取引を合法化する準備を進めている。同法はデジタル資産セクターを包括的に規制するモスクワ初の試みであり、ウラジーミル・プーチン大統領が8月上旬に署名した。Cryptopolitanが先に報じたように、約300ページに及ぶ同法の主要規定は2026年9月1日に発効する。

同法は、2024年に採用された、認可を受けた参加者がデジタル通貨を国境を越えた決済に利用できるようにする実験的制度を土台としている。制裁により従来の決済ルートが複雑化する中で、ロシア当局が活用したチャネルだ。一方、新法は国内の投資と取引に焦点を当てており、監督はロシア中央銀行(Bank of Russia)に委ねられる。

この問題について語ったコチェトコフ氏は、次のように明かした。「はい、私たちはロシアの暗号資産市場に参入する計画です。それも主要プレーヤーとして。役割については……間違いなく、ブローカーと暗号資産交換業者(クリプト・エクスチェンジャー)を務めます」

フィナムは、ロシア中央銀行(CBR)が2025年5月に認可した後、スベルバンクやモスクワ取引所(MOEX)とともに、適格投資家向けに暗号資産デリバティブを提供した最初のロシア企業の一角となった。

新しい規制の枠組みの下では、銀行やブローカーといった既存の金融機関は、現在保有するライセンスのまま暗号資産分野に参入し、仲介者として活動することが認められる。また同法は、既存の両替所のような暗号資産専門プラットフォーム向けのライセンス制度を導入するとともに、新しい参加者カテゴリーとして「デジタル・デポジタリー」を創設する。デポジタリーは暗号資産の保管と記録管理に責任を負う。国内取引は認可を受けた事業者を通じてのみ可能となる。

フィナムが自社のデポジタリーを設立するかどうかはまだ決まっていないと、コチェトコフ氏はタス通信とのインタビューで述べた。インタビューの抜粋は木曜日と金曜日に公開された。「まだ決定はされていません。理由は純粋に経済的なものです。費用がかさむのです」と同氏は述べ、こうした投資には少なくとも30億ルーブル(3,500万ドル)の費用と、回収まで8年を要すると付け加えた。

ロシアの暗号資産市場は「投機的で硬直的、かつ流動的」に

「デジタル通貨」法により、ロシアの非専門投資家は、分散型および法定通貨ペグ型のデジタル資産に資金を投じる合法的な機会を初めて得る。ただし、対象はビットコインやイーサリアムなど、最も流動性が高く時価総額の大きい暗号資産と、テザーのステーブルコインUSDTに限定される。さらに、投資額は仲介者ごとに年間4,000ドル未満に上限が設けられる。

こうした歯止めは、中央銀行が暗号資産へのエクスポージャーを初めて認めた際、適格投資家のみに限定し、個人投資家の参加を狭く厳格に制限した慎重な姿勢と共通している。市場が実際にどのように機能するかは、法律が2026年9月に発効し、新制度の下で最初のライセンスが交付されて初めて明らかになるだろう。

フィナムのCEOは、ロシアの暗号資産市場は、決済や個人の非カストディアル・ウォレットでの保管を目的とした暗号資産の取得ではなく、主に投機的なものになるとの見方を示している。「いつものように、私たちは独自の道を進み、仲介者なしでの資産の自由な移動という古典的な暗号資産のイデオロギーから離れていきます」と同氏は指摘した。

さらにコチェトコフ氏は、ロシア市場が「暗号資産には珍しい硬直的なアーキテクチャ」の上に築かれるとしても、「十分に機能し、流動性を備えた」ものになると確信している。