ロシアの専門家やクレムリン内部関係者が長らく予測してきた金融危機が、ついに到来したようだ。銀行では、資産が差し押さえられるとの懸念から、預金者が資金を引き出そうと殺到している。

Washington Post が引用した中央銀行データによると、8月前半だけでロシア人は34億ドル、つまり2864億ルーブルを引き出した。これに先立ち、7月には73億ドル、6月には45億ドルが引き出されていた。

「ドローンが飛んでいる。あちこちで火災が起きている。不安が高まっている。そして、人々の常識が働いて、銀行のどこかでは決して戻ってこないかもしれないよりも、枕の下に現金を置く必要があると考え始めているのかもしれない」と元財務当局者は Post に語った。さらに、銀行の資本の多くは他の場所での融資に拘束されていると付け加えた。

この状況は、映画『It’s a Wonderful Life』の有名な取り付け騒ぎの場面を想起させる。動揺した預金者たちが Bailey Bros. Building & Loan に現金を求めて押し寄せ、実際には全額がそこにないことを知る場面だ。

ロシアの資金流出は、そこまで急激でも劇的でもないかもしれない。しかし、今年の銀行からの資金引き出しのペースは、Vladimir Putin がウクライナ侵攻を開始した2022年に記録された247億ドルのペースをほぼ倍増させる勢いだ。

当時、ロシアには資金が潤沢にあり、短期戦争の費用を賄えると見込まれていた。しかし4年以上が経過した現在、戦争は泥沼化し、クレムリンの財政を深刻に圧迫している。

予算赤字はさらに拡大し、国家富裕基金はほぼ使い尽くされ、増税はすでに高インフレに苦しむ消費者に重くのしかかっている。家計にとっては、戦費を負担するよう求められている同じ経済が、貸し出しの引き締まりと生活費の上昇も同時に吸収していることになる。

モスクワは銀行に対し、国防産業への資本供給を命じてきたが、その多くの融資は不良債権化した。いまや金融セクター全体で預金が失われたことで、流動性不足があまりにも深刻になり、ロシアの戦費調達能力そのものを脅かしている。

ロシア最大の小売銀行である Sberbank の上級幹部 Taras Skvortsov は、ロシアのラジオに対し、多くの銀行が国債を買うための現金を手元に持っていないと語った。

実際、財務省は借入コストの上昇と投資家需要の低迷を受け、先月、国債入札を無期限で停止した。これらの入札は、7月末時点で760億ドルに達した予算赤字を埋めるための、クレムリンの主要な国内借入手段だ。

政府の資金調達手段が細るなか、一般のロシア人は自分たちの貯蓄が次の標的になるのではないかと不安を強めている。ロシア共産党の党首は最近、議会で、銀行口座にある130兆ルーブルは国の経済・予算問題に対応するため「動員」されるべきだと述べた。

一方、財務省は、民間運用ファンドに保管されている400億ドル相当の年金貯蓄にアクセスできるようにする法案を準備している。

これは、ロシアのオリガルヒがすでに事業の国有化を経験していることに続く動きであり、昨年は515億ドル相当の資産が国家のために差し押さえられた。

「政府が現金を必要とすれば、Putin はただ資産を取り上げるだけだ。彼は気にしない」と、あるロシア人富豪の関係者は Post に語った。「そして、それが向かっている先だと思う」

ロシアの財政への警告は数か月にわたって強まってきた。2025年6月には、ロシアの銀行が、高金利が借り手の返済能力を圧迫しているとして、潜在的な債務危機への警戒を示した。同月、ロシア産業家企業家同盟の代表者も、多くの企業が「デフォルト寸前の状況」にあると警告した。

ロシアの国営シンクタンクである Center for Macroeconomic Analysis and Short-Term Forecasting は12月、融資問題が悪化し、預金者が資金を引き揚げ続ければ、同国は10月までに銀行危機に直面する可能性があると述べた。

今年初めには、インフレの急騰のなかで、金融危機が夏までに訪れる可能性があるとロシア当局者が Putin に伝えていた。

5月には、ロシア紙 Izvestia に対し、低金利で借りた企業がはるかに高い金利で借り換えを迫られているため、債券市場のほぼ25%がデフォルトのリスクにさらされていると関係筋が語った。今年の借り換えが必要な債務額は昨年の約2倍で、キャッシュフローへの圧力を強め、流動性をめぐる競争を激化させている。

また、欧州の情報機関による6月の報告書では、急増する債務と悪化する融資のため、ロシアの金融機関は脆弱だと指摘された。それによると、昨年破産を申告したロシア人の数はほぼ3分の1増え、50万人超に達した。

「この状況は、ダイナミックな経済のような幻想を生み出しているが、実際には、銀行に対する野心的な制裁パッケージなどの経済ショックが引き金となり得る爆発的な状況を隠している」と、その報告書は Reuters によると付け加えた。

悪化するロシアの金融セクターは、戦場でのパフォーマンスとも重なる。新たなウクライナの戦術とドローンは、ロシアの前進を止め、同国の石油インフラを壊滅させ、死傷者を補充率を上回る水準に押し上げた。

そして、ロシアが差し押さえる資金を探しているのと同様に、報道によれば軍も部隊を補充するため、より多くの兵士を動員する準備を進めている。

当局はすでに新兵確保のため強制的な手法を用いてきた。Wall Street Journal によれば、軍はいまや、より広範な動員のための計画と手順を準備しているという。

ただし、予想される政治的反発を踏まえ、クレムリンは来月の議会選挙後まで発表を待つ可能性がある。

2022年9月の以前の動員では、数十万人規模の男性が国外へ一斉に逃れ、Georgia や Kazakhstan などの隣国に向かった。

新たな動員のうわさはすでに越境交通を急増させている。さらに、Journal に対し不動産業者は、別の大量流出を見越して Georgia と Armenia の住宅価格が最近上昇したと語った。

この記事は当初 Fortune.com で掲載された