Robinhood CEO、AMCとの対立の中で株式トークン戦略を擁護
重要ポイント
- •RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は2026年9月11日、株主の権利を維持し、公式の株主名簿を変更せず、新たな企業義務を課さない第三者株式トークンを発行体が阻止すべきではないとXで述べた。
- •AMC EntertainmentのCEOであるAdam Aron氏はRobinhoodのAMC Stock Tokenを「準・偽市場」と非難し、AMCには関係がないと述べ、問題がSECに持ち込まれる可能性を警告しながら、Robinhoodに中止を要求した。
- •RobinhoodのStock TokensはRobinhood Assets (Jersey) Limitedが発行するトークン化された債務商品で、基礎株式によって1:1で裏付けられ、配当相当の経済的利益を提供するが、保有者は法的所有権または議決権を持たず、米国人は利用できない。
- •トークン化株式の分散型取引所における取引高は前週に43億ドルへ達し、9月4日には単一セッションで10億ドルに達した。Robinhoodはその66.3%を占めた。
- •規制上の立場は、発行体の同意が不当な拒否権を与えると主張するCoinbaseと、発行体がスポンサーとなるトークンを支持する名義書換代理人団体に分かれており、9月15日ごろに予定されるCLARITY Actの採決が次の節目となる。
RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は、トークンが既存の株主の権利を維持し、公式の株主名簿を置き換えず、企業に追加の義務を生じさせない限り、上場企業は自社株を表す第三者トークンを阻止できるべきではないと述べた。この立場により、対立の中心は、基礎となる企業自身がトークンを発行したかどうかではなく、発行体の同意とトークンに付随する法的権利に置かれている。
Tenev氏は2026年9月11日、Xへの投稿でこの立場を示した。これは、RobinhoodのAMC Stock Tokenをめぐり、AMC EntertainmentのCEOであるAdam Aron氏と公に対立してから7日後のことだった。Aron氏はこの商品を「軽蔑すべき」「とんでもない」「準・偽市場」と表現し、AMCには関係がないと述べ、この問題が米国証券取引委員会（SEC）に持ち込まれる可能性を警告した。
Tenev氏のX投稿は次のように問いかけた。Should companies be able to approve or veto the tokenization of their stocks? — Vlad Tenev (@vladtenev) September 11, 2026
Aron氏は、このトークンがジャージーを拠点とする法人を通じて運営されていると述べ、Robinhoodに対して「中止し、今後行わないように」と要求した。Robinhoodの最高法務責任者で元SEC委員のDan Gallagher氏はXで、「米国の証券法について、私たちは少しばかり知っている」と述べ、Robinhoodは「‘DECIST.’（中止する）」ことはないとしたうえで、「弁護士を送ってくれれば、彼らを教育する」と応じた。Tenev氏は「私たちはStock Tokensを支持する」と述べ、同社の立場を改めて示した。
Robinhoodの株式トークンの仕組み
RobinhoodのStock Tokensは、Robinhood Assets (Jersey) Limitedを通じて発行されるトークン化された債務商品である。各トークンは基礎となる株式によって1:1で裏付けられ、保有者に配当相当の経済的利益を提供する。ただし、トークン保有者は発行企業に対する法的または受益的所有権を持たず、通常は議決権も付与されない。
これらのトークンは米国証券法の規定に基づく登録を受けておらず、米国人は利用できない。Tenev氏は、トークンが株式の基本的な権利を変更したり、公式の株主名簿に取って代わったり、発行体または名義書換代理人に追加の義務を課したりする場合には、企業の関与が適切になると述べた。Robinhoodは、自社の商品はこれらのいずれにも該当しないと主張している。
同社は、オプション契約、スポンサーのない米国預託証券、上場株式に連動する仕組み商品など、確立された市場の商品を類似する先例として挙げている。これらの商品は、企業自身に商品への監督権を与えることなく、上場企業を参照できる。
取引活動と規制上の論点
トークン化株式の分散型取引所における取引高は、前週に43億ドルへ達した。AMCをめぐる対立が最も激しくなった9月4日には、単一の取引セッションで10億ドルに達した。Robinhoodの取引高は全体の66.3%、約28.7億ドルを占めた。
Robinhood Markets, Inc. (HOOD)を追跡するアナリストは、Stock Tokenポートフォリオを事業拡大の主要な原動力と見なし、目標株価を165ドルに設定している。この市場に関する見解は、投資助言を構成するものではない。
SecuritizeやCoinbaseに関連するものを含む他のトークン化の仕組みでは、発行体の参加が必要となる。Robinhoodの独立したラッパー構造では、企業ごとの個別交渉が不要であり、プラットフォームは190以上の証券を提供できる。
Coinbaseは以前、第三者によるトークン化に発行体の同意を義務付けると、従来の流通市場で発行体が持っていない拒否権を与えることになるとSECに伝えている。これに対し、名義書換代理人の団体は、規制上の救済措置を発行体がスポンサーとなるトークンに限定するようSECに求めている。対立する見解により、発行体の同意、投資家の権利、名義書換代理人の役割は、同分野の規制上の取り扱いをめぐる中心的な論点となっている。
CLARITY Actの採決は9月15日ごろに予定されており、トークン化株式分野にとって次の重要な規制上の節目と見なされている。
Primary source: https://blockonomi.com/robinhood-hood-stock-ceo-defends-token-strategy-amid-amc-confrontation/
