Rivian Automotive（RIVN）の株価は金曜日に急落した。投資家が第2四半期の好決算を一顧だにせず、今後のR2車両に向けた生産拡大の規模に注目したためだ。株価は9.6%安の15.22ドルで取引を終え、出来高は通常水準を大幅に上回った。

売り圧力は、予想を上回る四半期決算にもかかわらず生じた。売上高は前年同期比27%増の16億5,800万ドルとなり、アナリスト予想の15億1,000万ドルを上回った。調整後1株当たり損失は46セントに改善し、63セントの損失という予想を上回った。納車台数は12,194台に達し、粗利益は1億7,900万ドルの黒字に転換し、前年同期の粗損失から持ち直した。Rivianは6月末時点で53億1,000万ドルの現金を保有し、7月の株式発行を通じて追加の流動性を確保した。EV業界全体で資金調達環境が縮小する中、資本市場への持続的なアクセスなしに事業維持に苦しむ新興企業が複数出ている状況で、今回の資金調達が行われた。

納車目標に注目集まる

Rivianの最新の業績見通しは、2026年下半期における納車台数の大幅な加速を示唆している。同社は上半期に22,559台を納車した。通年目標の65,000〜70,000台を達成するには、残り2四半期で42,441〜47,441台を納車する必要がある。

第2四半期の納車ペースに基づくと、少なくとも74%の増加が必要となる。ガイダンスの範囲内で最終的にどこに着地するかによって、さらに高くなる可能性もある。

これらの数字はR2プログラムを投資家の注視の的としている。R2はRivianのより大衆向けで手頃な価格のモデルになることが期待されており、市場はその発売を同社の今後の成長と評価を決定づける最重要要素と見なしている。RivianはR2を約45,000ドルの価格帯で競争させる位置づけとしている。このセグメントでは、TeslaのModel YとModel 3、およびHyundai、Kia、Fordの各モデルがすでに確固たる地位を築いている。この価格帯での成功は歴史的に持続的な生産規模を必要とし、Tesla以外のEV新興企業でこれを達成した企業はほとんどない。

ソフトウェアとサービスが収益性を牽引

決算報告の詳細な分析により、Rivianの自動車事業は粗利益ベースで依然として赤字であることが明らかになった。自動車部門は11億4,300万ドルの売上を計上したが、3,600万ドルの粗損失を記録し、粗利益率はマイナス3.1%となった。

対照的に、ソフトウェア・サービス部門は5億1,500万ドルの売上と2億1,500万ドルの粗利益を計上し、同社の連結粗利益の全体を上回る割合を占めた。このソフトウェア・サービス売上の大部分は、Volkswagenとの提携によるもので、当四半期に3億800万ドルを貢献した。2024年後半に発表されたVW提携は、Rivianがソフトウェア定義車両アーキテクチャおよび電気プラットフォームの専門知識をドイツの自動車メーカーと共有することを含んでいる。また、Rivianは1億800万ドルの規制クレジット収益からも恩恵を受けた。これはTeslaが自社の初期成長段階で大きく依存した収入源であるが、政策や需要の変動による影響を受ける性質がある。

利益の構成は、自動車製造が引き続き粗損失で操業している場合、利益改善の持続可能性に疑問を投げかけている。

R2生産拡大に伴う重大なコスト

最高経営責任者のRJ Scaringe氏は、R2に対する需要は有望であると述べ、注文の転換率が同社の社内予想を上回っていると指摘した。同氏はまた、RivianがR2で今年後半にプラスの粗利益率を達成すると見込んでいることを示した。

しかし、そのマイルストーンの達成には大きなコストがかかっている。Rivianは当四半期にR2量産拡大関連の追加費用として約1億ドルを計上したと発表した。投資家は現在、同社が生産規模を十分な速さで拡大できるかどうか、同時にユニットエコノミクスを改善できるかどうかを評価している。この課題は、EV業界で広く記録されたパターンを反映している。Lucid、Fisker、Nikolaなど複数の企業において、少量生産から量産への移行が持続的な障壁となっている。

現時点では、好決算だけでは不十分であると市場は判断しているようだ。RivianはR2が急速な数量成長と自動車製造の黒字化への信頼できる道の両方を支えられることを示さなければならない。