Ripple、SECの暗号資産規制提案を支持 トークンルールの明確化を求める
重要ポイント
- •Rippleは10月20日、SECの「Regulation Crypto Assets」規制提案と、業界全体の暗号資産ルールを定める当局の権限を支持する20ページの意見書を提出しました。
- •8月18日に発表されたSEC提案は、4年間で最大500万ドルのスタートアップ例外と、2,000万ドルのTier 1経路および7,500万ドルのTier 2経路で構成される年間最大7,500万ドルの資金調達例外を創設するものです。
- •Rippleは、Howeyテストに基づき暗号資産を投資契約から切り離す条件付きセーフハーバーを支持し、Form TRの明確化や投資会社法・投資顧問業者法への適用拡大など、セカンダリーマーケットの改善を求めています。
- •Blockchain Associationも同日この枠組みを支持した一方、スタートアップ例外を500万ドルから1,000万ドルに引き上げること、および要件を満たすエアドロップとネットワーク参加報酬を資金調達上限から除外することを要請しました。
- •パブリックコメントの期限は2026年10月20日に終了し、最終採択日は発表されていません。これに先立ち、9月には上院でCLARITY法の審議入りが見送られました。
Rippleは米証券取引委員会(SEC)の「Regulation Crypto Assets」規制提案を正式に支持し、要件を満たす暗号資産発行体が従来の証券登録を完了することなく年間最大7,500万ドルの資金調達を可能にする新たな枠組みの採用を規制当局に求めました。
同社は10月20日に提出した20ページの意見書の中で、SECが業界全体のルールを定める権限を支持しつつ、デジタル資産の分類方法、投資契約の終了方法、セカンダリーマーケット取引の規制方法に関する改善を求めました。意見書はSECのルールメイキングにおける標準的なプロセスの一環であり、当局が提案の採択を決定する前に市場参加者が規則の内容に正式に意見を述べる窓口となります。今回の提出は、XRP販売をめぐる長年の訴訟を経て、Rippleと規制当局の関係が転点を迎えたことを示すものです。
最高法務責任者のStuart Alderoty氏は、SECが従来個別の執行措置に依存してきた結果、不確実性が生じ、正当な事業が制約され、暗号資産イノベーションが米国外へ流出したと主張しました。
SEC提案、500万ドルと7,500万ドルの資金調達例外を導入
8月18日に発表されたSECの「Regulation Crypto Assets」提案は、暗号資産を含む要件を満たす投資契約に対して2つの登録例外を設けるものです。スタートアップ例外では企業が4年間で最大500万ドルの資金調達が可能となり、別の資金調達例外では各12か月期間ごとに最大7,500万ドルが認められます。より大きな例外には、2,000万ドルのTier 1経路と7,500万ドルのTier 2経路が含まれます。
いずれの経路でも原則ベースの投資家開示が求められ、より大きな資金調達経路では追加の財務報告義務が課されます。連邦の反詐欺・反操作規定は引き続き適用されます。
この提案された枠組みは、発行体が約束した重要な経営努力を完了または永久に終了した時点で、暗号資産が投資契約との関連を解消できる条件付きセーフハーバーも導入します。Rippleは、最高裁判所のHoweyテスト—取引が投資契約に該当するかを判断する基準—に基づきこのアプローチを支持しており、暗号資産を取り巻く投資契約こそが取引の証券法上の取り扱いを決定するのであって、基礎となるトークンそのものではないと主張しています。
セカンダリーマーケットへのより強い保護を求める
Rippleは、投資契約が終了したことを証明するために暗号資産発行体が自動的にForm TRを提出する必要はないことをSECに明確化するよう求めています。また、取引所、ブローカー、その他の仲介業者が、資が証券法の要件に仍ら従うかを判断する際に、完了したForm TRの提出を参照できることも提案しています。
さらに別の改善案として、セーフハーバーの暗号資産に対する取り扱いを投資会社法および投資顧問業者法にも適用し、連邦証券法全体での分類の不整合を減らすことが示されています。Rippleはまた、通常のブローカーディーラー取引を州登録優先保護の対象から除外することにも反対しており、そのような制約は規制された仲介業者によるセカンダリーマーケットの流動性提供を阻害する可能性があると主張しています。
同社のこの立場は、機関投資家向けXRP販売と、購入者が同じ投資契約上の権利を取得しなかった取引とを区別したSEC訴訟の解決に続くものです。トークンとその投資契約を区別するこの考え方は、提案されたセーフハーバーの基盤ともなっています。トークンを発行体から切り離すことへのRippleの重点は、同社とXRP Ledger Foundationが10月19日にXRPの公式アカウントを開設し、独立して運用されるXRP LedgerのネイティブアセットとしてXRPを位置づけたタイミングとも重なっています。
Blockchain Association、スタートアップ例外の引き上げを求める
Blockchain Associationも10月20日にこの規制枠組みを支持しましたが、別の意見書で資金調達制限の変更を要請しました。業界団体は、ブロックチェーン開発、インフラ、セキュリティ費用が提案された上限を超える可能性があるとして、スタートアップ例外を500万ドルから1,000万ドルに引き上げるよう求めています。
さらに、要件を満たすエアドロップとネットワーク参加報酬を資金調達上限の対象から除外し、ネットワーク活動を支援する目的のトークン配布が資金形成に使える額を減らさないようにすることも推奨しています。
この規制をめぐる議論は、9月に上院でCLARITY法の審議入りが見送られ、より広範な連邦レベルの暗号資産市場構造枠組みが未解決のままとなっていることを受けたものです。Rippleは、新たな議会立法を待たずとも、SECが既存の法定権限に基づき調整された例外を導入できるとの見解を維持しています。
SECのパブリックコメント期限は2026年10月20日で、Ripple、 Association、その他のステークホルダーからの意見提出の正式な窓口は閉じられました。「Regulation Crypto Assets」は依然として提案段階にあり—当局は最終採択日または実施スケジュールを発表していません—ルールメイキングプロセスの直近の次のステップは、コメント記録に対するSECの検討となります。
