SEC暗号資産規制：Rippleが支援、業界団体は資金調達上限引き上げを要望
重要ポイント
- •RippleはSECの「Regulation Crypto Assets」規制案を支持し、Howeyテストでは投資契約自体が証券上の義務を生じさせるのであり、基盤となるトークンが証券になるのではないと主張した。
- •Chainlink Labs、Cardano Foundation、Hedera、Aptos Labs、Ava Labs、Stellar Development Foundationは、デジタル商品の定義を説明資料ではなく最終規則の本文に明記するよう共同でSECに求めた。
- •Blockchain Associationは、スタートアップ向け免除を500万ドルから1000万ドルに、より大規模な募集上限を7500万ドルから1億5000万ドルに引き上げるとともに、資本算定からエアドロップとネットワーク報酬を除外することを提案した。
- •8月18日の草案では、要件を満たす発行体は従来の証券登録なしに、4年間で最大500万ドルまたは12ヶ月間で7500万ドルまで提供でき、情報開示と反詐欺規則の遵守が条件となる。
- •提案された免除措置はいずれも発効しておらず、SECが要請された修正を最終規則に反映するかどうかが規制案の次の節目となる。
10月20日の意見募集期限の締め切りにあたり、Rippleと7つの業界団体は米証券取引委員会（SEC）の暗号資産規制案への支持を表明したが、複数の団体は最終採択前に主要な規定の修正を要望した。
RippleはSECに「Regulation Crypto Assets」の採択を促した。8月18日に公表されたこの規制案は、一定のトークン提供に対する証券登録の免除を創設するものだ。6つのブロックチェーン団体は商品分類を規則本体に直接盛り込むよう共同で要請し、Blockchain Associationは資金調達上限の2倍引き上げを提案した。提案された免除措置のいずれも発効しておらず、規制は最終的な当局承認を待つ段階にある。
RippleがSEC暗号資産規制を支援、契約基準の明確化を求める
Rippleは、SECが「Regulation Crypto Assets」を最終化する権限を支持する意見書を提出した。最高法務責任者のスチュアート・アルデロティ氏は、取引が投資契約に該当するかどうかの判断にHoweyテストを適用すべきだと述べ、契約自体が証券上の義務を生じさせるのであり、基盤となるトークンが自動的に証券になるわけではないと主張した。Howeyテストは、投資契約を識別するためのSECの長年の枠組みであり、共同事業への出資と、他人の努力に由来する利益への合理的な期待があるかどう着目するものである。
同幹部は、暗号資産に関する論点を個別の執行案件で解決してきたSECの従来の姿勢を批判した。アルデロティ氏は、Rippleが法的明確性を求めて1億5000万ドル以上を費やしたと述べ、どのような投資家への約束が証券法上の義務を発生させるかを説明する規則が必要だと主張した。また、発行体がそれらの約束を履行し終えた時点を当局が考慮するよう求めた。
Chainlinkと5つのブロックチェーン団体、商品規則を求める
Chainlink Labsは、Cardano Foundation、Hedera、Aptos Labs、Ava Labs、Stellar Development Foundationとともに、SECに別の要請を行った。6団体は、デジタル商品の定義を説明資料ではなく最終規則の本文に直接盛り込むよう規制当局に求めている。
SECの2026年3月の解釈では、XRP、ADA、LINK、HBAR、XLM、APT、AVAXがデジタル商品の例として挙げられ、機能する暗号資産ネットワークと市場の需給から価値が生じる資産と説明された。
Chainlinkの政策責任者テイラー・バー氏は、連合が開発者のための持続的な規則を望んでいると述べた。同団体はまた、デジタル商品が所有権主張、キャッシュフロー権利、その他証券に通常付随する権利を自動的に表すものではないことをSECに明確にするよう求めた。
Blockchain Association、資金調達上限の引き上げを要請
Blockchain Associationも規制案を支持したが、資金調達規定の変更を求めた。同業界団体は、スタートアップ向け免除を500万ドルから1000万ドルに引き上げ、より大規模な募集上限を7500万ドルから1億5000万ドルに引き上げるようSECに促した。これらの上限は、規制案の中心である登録免除の範囲内でスタートアップがどれだけの資金を調達できるかを決めるものだ。
同協会は、免除に基づく調達額の算定にあたり、エアドロップとネットワーク報酬を除外するよう当局に求めた。10月20日の書簡では、情報開示義務の評価において、分散型チーム、複数回の創業者、公開ブロックチェーン記録を考慮する規則も要請した。
既存トークンに関する別の要請では、元の発行体が対応できない場合に第三者が書類提出できるようにするようSECに求めた。同団体はさらに、開発チームが投資契約の元の根拠となる作業を完了した時点を判定する、より明確なテストも提案した。
SEC、暗号資産免除に関する業界の意見を審査
8月18日に公表された草案では、要件を満たす発行体は、従来の証券登録を行わずに、4年間で最大500万ドル、または各12ヶ月期間内で7500万ドルまで提供できる。いずれの方法でも投資家への情報開示と連邦反詐欺規則の継続的な遵守が求められる。より大規模な免除には財務諸表と継続的な報告義務が課される。
提案されたセーフハーバーは、発行体が約束した重要な経営活動を履行または永久に終了し、規則のその他の条件を満たした後にのみ適用される。
他の意見提出者も追加の変更を求めた。Hyperliquid Policy Centerは無償トークン配布の扱いの明確化を、Alternative Investment Management Associationは投資家の権利とファンドマネージャーの潜在的リスクに関する詳細をSECに求めた。
公式の意見募集期間は10月20日に終了したが、SECは期限後の提出も受け付けることができる。SECが要請された修正を最終規則に反映するかどうかが、最終的な当局承認を待つこの規制案の次の節目となる。
本レポートは一般的な情報提供を目的としたものであり、法律上または財務上の助言を構成するものではない。暗号資産への投資には規制リスクと市場リスクが伴う。読者は自ら調査を行うべきである。
