実物のHot Wheels製ミニカーに裏付けられたデジタルミステリーパックを販売するRip Carsによる、追加在庫のために金庫から250,000ドルを引き出す提案が、8人のトレーダーと9,405ドルの取引出来高を集めたMetaDAOのディシジョンマーケットで可決された。

承認を条件にトークンを価格付けするパスマーケットは0.1521ドルで終了した一方、否決を条件に価格付けするフェイルマーケットは0.1366ドルだった。差は約11%であり、提案は適用される承認ハードルをクリアできる水準となった。

Rip Carsは、実物のHot Wheels製ミニカーに裏付けられたデジタルミステリーパックを販売している。10月2日、チームはより多くの在庫を購入するために金庫資金の使用を求めた。この投票は、ディシジョンマーケットが実際にどのように機能するかを示す事例となっているが、限定的な参加と取引出来高も結果に影響を与える要因である。

ディシジョンマーケットは、組織が提案を進めるべきかどうかを市場価格によって決定する仕組みである。トレーダーは、提案が可決した場合と否決された場合にトークンがどの程度の価値を持つと考えるかにもとづいてポジションを取り、組織は市場の結果に従って行動する。MetaDAOはこの手法をフューターキーと呼んでいる。Galaxy Researchのレポートによると、このモデルだけで運営される分散型自律組織(DAO)は22あり、そのうち21がMetaDAO上で運営されている。

MetaDAOのディシジョンマーケットの仕組み

MetaDAOのガバナンスに関するドキュメントによると、提案が十分なステークを集めると、プロジェクトは取引流動性の半分を2つの条件付きマーケットに移動させる。一方は提案が可決した場合のトークン価値を表し、もう一方は否決された場合の価値を表す。

トレーダーにはその後3日間の参加期間が与えられる。条件付き取引は通常の取引と同様に機能するが、条件が満たされない場合は取り消される。MetaDAOのドキュメントは、提案が可決すればトークンが30ドルに達すると考えるトレーダーが、パスマーケットで20ドルで買いを入れる例を挙げている。提案が否決された場合、取引は取り消され、トークンの受け渡しは行われない。

結果は最後の取引だけでは決まらない。MetaDAOは時間加重平均価格(TWAP)を使用し、価格の記録は24時間遅延後にのみ開始される。システムは記録される価格の変動速度も制限しており、短時間の価格急騰が投票を決定することを防いでいる。

承認はハードルに依存する。MetaDAOのドキュメントには、チーム提案にはデフォルトで−3%、それ以外の提案には+3%のハードルが記載されている。その理由として、チームは自社プロジェクトについて一般的に多くの情報を持っていることが挙げられている。ドキュメントは、これらの数値はまだ調整中であるとも述べている。

Rip Carsの提案はチーム提案だった。パス価格の0.1521ドルは、フェイル価格の0.1366ドルを約11%上回って終了したため、外部提案に適用されるハードルであってもクリアできたことになる。

Rip Carsの4つの提案、4回の承認

在庫リクエストは、MetaDAOにおけるRip Carsの4回目のチーム提案だった。4つの提案はすべて可決されたが、参加者は投票ごとに減少した:

• CARS-001 — 8月14日: 在庫、オフィス設置、経理のための追加立ち上げ資金として50,000 USDCを支給。102人のトレーダーと25,000ドルの出来高で可決。
• CARS-002 — 9月2日: チームのトークンパッケージに適用されていた18か月のロックアップ(クリフ)を撤廃し、月間販売上限を100,000ドルまたは5%に設定。21人のトレーダーと18,900ドルの出来高で可決。
• CARS-003 — 9月25日: 在庫と成長のための資金調達として、最大1,290万の新規CARSトークンの発行・販売を承認。9人のトレーダーと61,800ドルの出来高で可決。
• CARS-004 — 10月2日: 在庫拡大とミステリーパックのガチャマシン在庫補充のために金庫から250,000ドルの解放を承認。8人のトレーダーと約9,400ドルの出来高で可決。

提案記録はMetaDAOのRip Carsディシジョンページで閲覧できる。

これらの提案を通して見ると、金庫とトークンに関する一連の動きが浮かび上がる。2番目の提案は創業者のロックアップを緩和した。3番目の提案は新規トークンの販売を承認した。1週間後、250,000ドルの在庫リクエストは新たなOTCラウンド(トークンのプライベートセール)に言及していた。

要求額の規模も重要である。Rip Carsの計画では、チームに投票なしで在庫を購入できる月40,000ドルの許可枠が設けられており、250,000ドルのリクエストはその約6か月分に相当する。この金額は、会社のトークンセールで調達した全額の250,000ドルとも一致する。そのセールでは約20.4%(約51,000ドル)が在庫に充当された。

Rip Carsは、目標をすべてのガチャに対して少なくとも5%の粗利益率としている。この数値は、追加在庫が意図したリターンを生むかを評価するための基準として明示されている。

参加者数と取引出来高

8人のトレーダーによる投票は9,405ドルの出来高を生み出し、要求された250,000ドルの約3.8%に相当する。この参加水準は、MetaDAOのディシジョンの中でも珍しいものではなかった。

MetaDAOのディシジョンページによると、9月10日から10月14にかけて開始された22の確定済み提案の参加者中央値は4.5人だった。Credibleは6人の参加者で金庫から500,000ドルを移動させ、Sanctumのトークン供給量の25%をバーンする提案には35人の参加者が集まった。

Galaxyの10月15日のレポートは、金庫の規模が取引出来高に影響すると論じている。小規模な金庫に関する提案はドルベースの影響が限定的であるため、トレーダーが多額の資本を投じる動機が少ないという。

レポートは、市場で運営される金庫が保有する資産を5,050万ドルと計上しており、その価値の78%がMetaDAO上にある。そのうち約3,580万ドルはステーブルコインであり、Galaxyはこれを換金可能価値(投資家が回収できる部分)として扱っている。MetaDAOはそのステーブルコイン価値の82%を保有している。MetaDAOの最初の資金調達はレポートの11か月前に実施された。

公開されている参加数のデータは、何人が取引したかを示しているが、価格を動かすのにどれほどの資本が必要かは示していない。それは2つのマーケットの深さに依存する。提案ページの取引履歴には、各取引のマーケット、規模、価格が記録されている。

少数のグループが意思決定に影響を与え得ることは、これらのマーケットが解決を目指す問題である。DeFiにおけるコントロールと資本の集中に関するECBの研究を扱った別の報道は、この問題の別の側面を検証している。

否決された提案もある

22の確定済み提案のうち4つは否決された。Areal Financeによる3つと、PREDICTによる1つである。Arealの提案には、2,000万ARLをチームに送るトークン発行と、500万トークンのリワード発行が含まれていた。PREDICTの否決された提案は、外部ウォレットへの200万トークンの発行を内容としていた。

Arealの4番目の提案ARL-004は、会社を清算し、知的財産と権利を運営者に返還する内容である。10月18日時点で、この提案の出来高は86ドルで、残り期間は3日未満だった。

3日間の決定期間は固定ではない。ACCRUEとLFOWNの2組織は、ディシジョンマーケットを24時間に短縮する提案を可決している。

トークン保有者を守る仕組み

最初の保護策は支出許可枠である。許可枠内の支出には投票が不要であり、それを超える支出には投票が必要となる。MetaDAOのもう一つの組織であるLaso Financeは、9月26日のマーケット投票で月間許可枠を50,000ドルから68,333ドルに引き上げる提案を行った。この引き上げはシニア開発者の採用資金を目的とし、8人の参加者で可決された。

市場で運営されるプロジェクト向けの競合プラットフォームであるUmiaは、トレジャリーに関するドキュメントで同様の構造を説明している。Umiaによると、プロジェクト資金は3つの出口を持つトレジャリーコントラクトに保管される。すなわち、月間許可枠、約72時間以内にディシジョンマーケットで承認された支出、そしてプロジェクトを終了させ残余資産を比例配分で返還する清算である。

Umiaは、初期段階では提案の承認・中継機能や、エクスプロイトに対する緊急拒否権など時的な権限を保持しており、システムの成熟に伴いこれらを解除する計画だと述べている。

マーケット・アズ・ボードに関するドキュメントにおいて、Umiaはその法的構造により市場の決定が取締役会決議と同等の効力を持ち、運営チームがそれを実行する義務を負うと説明している。これらはプラットフォーム自身による主張である。

Rip Carsは、CARSは株式でも証券でもないオーナーシップコインであり、その知的財産はFutarchy Governance SPCのセグリゲーテッド・ポートフォリオが保有していると説明している。MetaDAOの取引画面は、オーナーシップトークンには全損のリスクがあると警告している。

金庫の資金移動を確認するには

MetaDAOの企業ページでは、結果は企業の報告ではなく市場によって確定されると記載されている。投票は承認を記録するものであり、支出は別の記録となる。

提案には新たなOTCラウンドでいくら調達されたかは記載されていない。そのため、250,000ドルが移動したかどうかを確認する唯一の方法は公開台帳である。関連する公開アカウントには、このSolscanアカウント、このアカウント、このアカウントが含まれる。

その次の問題は、資金が何を購入するかである。今後のRip Carsの投票動向は、参加者が8人から回復するかどうかを示し、会社の業績は、新たな在庫が5%の粗利益率目標を達成するかどうかを示すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではない。オーナーシップトークンは株式ではなく、全損のリスクを伴う。