今十年で二度目となる軍事紛争が世界の石油市場を混乱させ、原油価格と精製マージンの両方を数年ぶりの高水準に押し上げ、世界最大手の石油企業とトップ精製事業者に多大な利益をもたらした。

イランでの戦争により、ホルムズ海峡を通じた原油の移動が阻害されたことで燃料供給が制約され、アジア全体での精製処理量の減少と中国による一時的な輸出禁止措置を招いた。燃料市場は原油市場よりもさらに急激に逼迫し、精製マージンを前例のない水準に押し上げた。逼迫の深刻さは、新施設への投資不足と欧州・北米での製油所閉鎖による世界的な予備精製能力の長年にわたる低下によってさらに増幅された。これにより、システム全体が突然の供給混乱を吸収する柔軟性を失っていた。

大手精製事業者はこの新たな精製ブームの恩恵を享受し、大手石油企業は前回の大規模な紛争による混乱──2022年のロシアによるウクライナ侵攻──以来、最も強い第2四半期の業績を報告した。この堅調な業績は、4月から6月にかけての原油価格の急騰だけでなく、精製・取引部門の大きな貢献によってもたらされた。消費者と企業にとって、精製マージンの高騰はガソリン、ディーゼル、ジェット燃料の小売価格の上昇に直接的につながり、すでに米国と欧州において政治的論争の火種となっている生活費圧力をさらに強めている。

過去最高の精製マージン

過去5か月間の原油価格の下落と極端なボラティリティにもかかわらず、精製品市場は引き続き逼迫しており、石油製品の供給が原油供給よりも著しく制限されているため、精制マージンは過去最高水準で維持されている。

原油価格がバレル100ドルを超えた後も、精製マージンは過去最高水準を維持した。世界的なガソリン、ディーゼル、ジェット燃料の供給は数か月にわたって逼迫し続けており、その要因の多くはイランとウクライナでの戦争に起因するものである。

先月、中東での断続的な緊張の高まり、ロシアのディーゼル輸出禁止、および世界的な燃料在庫の減少を背景に、ガソリンとディーゼルの精製マージンは新たな過去最高水準に達した。

先月、国際エネルギー機関（IEA）のファティ・ビロル事務局長は異例の声明を発表し、「敵対行為のエスカレーションと利用可能な民間在庫の継続的な取り崩しの中で、石油安全保障について楽観視する余裕はない」と述べた。

IEA加盟国が依然として10億バレル以上の政府管理在庫を保有していると市場に保証する一方で、ビロル事務局長は次のように指摘した。「製油所の稼働と製品供給は原油輸送ほど回復しておらず、ディーゼルやガソリンを含む精製石油製品の市場は原油市場よりも著しく逼迫している。」IEAの声明はこちらで確認できる。

大手石油企業の豊潤な利益

燃料市場の逼迫と精製マージンの急騰を受けて、世界最大手の国際石油企業は少なくとも2022年以来で最も強い第2四半期の業績を報告した。これらの企業はまた、供給制限と限られた精製能力を特徴とする歪んだ燃料市場の中で、精製部門が短期的に引き続き高い収益をもたらすと予想している。

シェルは、第2四半期の利益を前年同期比で2倍以上に増やした。原油・天然ガス価格の上昇、過去最高の製油所稼働率、および強力な取引業績が利益をアナリスト予想を上回る水準に押し上げた。シェルの2026年第2四半期決算説明会のトランスクリプトに詳細がある。

シェルの製油所稼働率は4〜6月期に102%に達し、2026年第1四半期の99%から上昇した。これは主に計画・計画外メンテナンス活動の減少によるものである。精製および化学マージンの強さもシェルの業績に寄与した。

シェルのグローバル指標精製マージンは第1四半期のバレル17ドルから24ドルに上昇し、グローバル指標化学マージンはトン当たり139ドルから270ドルへと倍増した。

「精製部門の運用パフォーマンスは極めて優秀であった」と、ワエル・サワンCEOはシェルの決算説明会で述べた。

トタルエナジーズは、2026年第2四半期の調整後純利益が前年同期比68%増の60億ドルに達したと報告した。原油価格と精製マージンの上昇が利益とキャッシュフローの両方を押し上げた。

同社の欧州精製マージン指標は四半期ベースで19%上昇し、2025年上半期と比較して前年比でほぼ3倍になり、バレル当たり4.3ドルから12.4ドルに達した。決算説明会の完全版トランスクリプトはトタルエナジーズのウェブサイトで確認できる。

「精製・化学校門は市場環境を活用し、精製品の供給緊張をうまく管理することで獲得マージンを最大化するという例外的なパフォーマンスを示した」と、トタルエナジーズのパトリック・プヤンヌCEOは決算説明会で述べた。

米国の大手石油企業、エクソンモービルとシェブロンも数年ぶりの最高益を報告し、ドナルド・トランプ米大統領の批判を招いた。トランプ大統領は今週、両社が「過剰な利益」を上げているとし、「彼らはその一部を一般市民に還元すべきであり、小売価格、消費者価格を引き下げるべきだ」と述べたとCNBCは報じている。

シェブロンは第2四半期に日量100万バレルを超える過去最高の製油所処理量を達成したと、マイク・ワースCEOが金曜日の決算説明会で述べた。

「中間留分が現在本当に逼迫している箇所だ。当初はジェット燃料かと思われたが、今はディーゼルだ」とワースCEOは指摘し、冬季を前にした暖房油の補充により、欧州のディーゼル需要が第2四半期の比較的弱い水準からまもなく上昇する可能性があると示唆した。

「それに加えて、ロシアからの輸出禁止、ロシアの製油所の稼働停止、海峡に存在する明らかな制約がある」とワースCEOは付け加えた。

中国とその需要の見通しは現在市場にとって大きな不確実要素であるが、シェブロンは大幅な需要破壊は予想していないとワースCEOは述べ、「第3四半期以降、製品価格に上昇圧力がかかると予想される」と付け加えた。

エクソンのダレン・ウッズCEOは、同社が引き続き「非常に高いマージンを伴う非常に堅調な精製市場」を予想していると述べた。

年内に供給混乱が解消され、中東からの原油と燃料の流れが回復したとしても、枯渇した世界在庫とそれに伴う補充の必要性により、世界の精製コンプレックスはさらに数四半期にわたって支えられる可能性がある。

Tsvetana Paraskova著 Oilprice.com向け