主要銀行のエコノミストの間で、RBAが今年もう一度利上げを行うとの見方が急速に一致しつつあり、オーストラリア金利市場の短期見通しは一段と引き締まっている。Commonwealth Bank of Australia（CBA）の最新予想を受け、本稿で取り上げた7機関のうち6機関が、少なくともあと1回の利上げを見込むようになった。主な争点は方向ではなくタイミングで、予想は9月の利上げと11月の利上げに分かれている。

この変化は、9月28日から29日の会合に向けて、短期ゾーンの国債利回りと豪ドルに上昇圧力をかけ続ける可能性が高い。RBAは流入するインフレ指標を注意深く見ていると示しており、市場は8月の雇用統計やGDPを含め、今後発表される各指標を政策判断に直接関わる材料として扱う見通しだ。次の主要なインフレ確認ポイントは、9月30日に公表される8月CPI、続いて10月28日に出る7-9月期のデータで、これは11月2日から3日の会合の直前となる。Westpacは依然として据え置き予想を維持しており、追加のサプライズが出れば、再びコンセンサスが動く余地がある。

ほぼすべての主要銀行が、RBAは今年再び利上げすると見ており、残る論点は時期とWestpacの据え置き見通しに絞られている。

主要銀行の見方

• CBA は、11月に25bpのRBA利上げが行われ、政策金利が 4.60% に上がると予想を変更した。7月CPIの広範な上振れサプライズが、追加引き締めを促すのに必要な閾値を超えたとしている。同時に、9月に前倒しされるリスクもあると指摘した。 (CBA note, 27 August)
• ANZ は、11月に 4.60% までの利上げを予想しており、オーストラリア経済担当責任者のAdam Boyton氏は、インフレリスクが実体化に近づいていることを示すデータだと述べた。 (Reuters)
• Goldman Sachs もANZに続き、11月利上げ予想に変更した。 (AFR)
• CitiのJosh Williamson氏 は、今年のキャッシュレートを 4.6% と見ており、以前は11月を想定していた。リスクは利上げ回数が少なくなる方向より、多くなる方向に傾いていると述べた。 (AFR)
• UBSのStephen Wu氏 は、9月より11月の利上げ可能性が高いとみている。9月に前倒しされれば、RBAが後手に回っていると認識しているシグナルになり、複数回の利上げにつながりかねないと主張した。 (Reuters)
• NAB は現在、9月に利上げがあり、政策金利は 4.6% になると見ている。7月CPIはRBAの想定を上回って強く、中央銀行は上振れインフレリスクが顕在化すれば行動すると繰り返し示してきたと述べた。 (Reuters)
• Deutsche Bank も9月利上げを予想しており、チーフエコノミストのPhil O'Donaghoe氏は7月のコアインフレ（trimmed mean）が容認し難いほど高いと表現した。 (AAP)
• Westpac は方向性についての例外で、7月の強いCPIにもかかわらず、住宅コストはおおむね想定通りであり、労働市場の鈍化と賃金見通しの弱さを理由に、今年いっぱいは据え置きが続くと見ている。 (Westpac note)

National Australia BankとCommonwealth Bankは、11月に25ベーシスポイントの利上げが行われ、キャッシュレートが4.60％に上がるとの予想に転じた最新の主要銀行となった。CBAのGlobal Economic and Markets Researchチームのノートで、オーストラリア経済担当責任者のBelinda Allen氏は、7月CPIの広範な上振れサプライズが、さらなる利上げの可能性を大きく高めるのに必要な閾値を超えたと述べた。同氏は、RBAがここ数カ月、追加のインフレサプライズに対する許容度が低いことを強調してきた中で、この結果が最後の一押しになったと説明した。

CBAは、最も可能性が高い会合は10月28日の7-9月期CPI公表後の11月2日から3日だとしつつ、RBAの最近の発言ぶりを踏まえれば9月28日から29日の会合での前倒しも排除できないとしている。

NABとCBAの変更により、両行は主要銀行や機関投資家の予想の大勢に歩調を合わせた形となったが、なお時期を巡っては見方が分かれている。ANZは最初期に見方を変えた銀行の一つで、Adam Boyton氏は7月データがRBAの8月議事要旨で示されたインフレリスクが実際に顕在化しつつあることを示していると述べ、11月利上げ予想に切り替えた。Goldman Sachsも同日にANZに続いて11月利上げ予想に転じた。

以前から11月の利上げを織り込んでいたCitiのJosh Williamson氏は、AFRに対し、今年のキャッシュレートを4.6％と見ており、リスクは利上げ回数が少なくなる方向より、多くなる方向に傾いていると語った。UBSのStephen Wu氏は、11月会合の方が9月より依然として可能性が高いと主張し、9月での利上げはRBAが後手に回っているとの認識を示すことになり、より長い引き締め局面につながり得ると述べた。一方で、9月会合は11月の動きに向けた下準備として使われる可能性があるとした。

時期を巡る議論の反対側では、NABは9月の利上げを見込む見方に転じ、こちらも4.6％を想定している。同行は顧客向けノートで、7月CPIはRBAが8月上旬時点で想定していたよりもインフレが強く進行していることを示したと述べ、ここ数週間に中央銀行が、上振れインフレリスクが現実化すれば金融政策委員会が行動すると繰り返し示してきた点を挙げた。

Deutsche Bankも同じ9月見通しを維持している。Phil O'Donaghoe氏は、7月のコアインフレは容認し難いほど高く、11月まで待つことに大きな利点はないと述べた。ただし、よりハト派的な委員は延期を望む可能性があることも認めた。

Westpacは、方向性について最も注目される据え置き派として残っている。同行は、7月の住宅コストインフレは概ね想定通りであり、労働市場の軟化と賃金の弱さが11月利上げの可能性を低下させるとして、年内は据え置きが続くとの見方を維持している。もっとも、利上げリスクは高まっているとも認めている。

CBAは、さらなる引き締めを正当化する材料として、企業がコスト上昇を価格に転嫁できている兆候、中東紛争による継続的な供給ショック、Fair Work Commissionの賞与賃金決定が労働集約型サービスに波及していること、裁量消費の底堅さを挙げた。同社はなお、経済と労働市場が2027年の利下げを可能にする程度まで減速するとみており、時期は5月と8月を想定している。ただし、11月の利上げは、成長見通しの大幅な改善というより、足元のインフレの粘着性を反映するものだとした。