今週のオーストラリアの経済カレンダーは、豪準備銀行(RBA)の次の政策決定への期待を左右する2つの発表に集約される：火曜日発表の9月政策会合議事録と、木曜日発表の9月労働力調査である。いずれもシドニー時間午前11時30分(グリニッジ標準時00:30、米東部時間では前夜午後8時30分)に公表される。この2つの発表により、中央銀行の利上げサイクルがまだ続くのかどうかが試される。

豪ドルとフロントエンド金利、すなわち政策期待の変化に最も敏感な短期利回りにとって、議事録は通常以上の重みを持つ。バロック総裁の会合後のトーンが決定そのものよりも柔らかかったためである。議事録が据え置き志向であれば、金利見送り観測を後押しし、通貨の重しとなる可能性がある。一方、さらなる引き締めが依然選択肢にあると示されれば、Westpacの年内もう一段の利上げ観測を強めることになる。原油が両方のシナリオの振り子要因だ：理事会は燃料価格への中東からの圧力を明示的に指摘しており、湾岸への攻撃による原油高が再燃すればインフレ懸念を強めることになる。また、失業率が予想を上回れば、市場の関心は成長の下振れリスクに向かうだろう。

サイクル4回目の利上げ

RBAの金融政策理事会は9月会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ4.60%とした。全会一致かつ広く予想された決定で、サイクル4回目の利上げとなった。理事会はインフレが依然高すぎるとし、国内の供給能力圧力に加え、中東紛争やAI投資ブームといった世界的なショックを指摘した。その上で、経済が減速し労働市場が緩んでいるものの、インをRBAの2〜3%の目標レンジに妥当な期間で戻すには十分ではないと認めた。特に原油価格の圧力が再燃している状況である。

CBAとWestpac、今後の見通しで対立

CBAは議事録が金利据え置きの議論に光を当てるはずだとし、記者会見でバロック総裁が示したよりハト派的なトーン、すなわち4回の利上げが浸透に時間がかかるとの指摘と一致するかを注視するとしている。CBAは追加利上げのハードルが現在より高くなったと見ている。一方、Westpacはより強硬な立場をとり、12月までにあと1回の利上げで4.85%になると予想しており、市場は今後の見通しの手がかりを議事録に求めるとしている。

利上げ後に消費者信頼感が急低下

9月の利上げはすでに家計を直撃している。Westpacの消費者信頼感指数は10月に4.7%低下して80.4となり、調査史上最低水準近くまで落ち込んだ。決定後に調査された回答者の信頼感は、決定前の回答者を大きく下回った。

木曜日の雇用統計に注目

木曜日の労働力調査は、8月に約4万人という予想外の雇用増があったにもかかわらず、失業率が2021年末以来の高い水準となる4.6%に上昇したことを受けてのものだ。労働参加率は過去最高にわずかに届かない67.1%まで上昇した。完全雇用が物価安定とともにRBAの使命であることを踏まえると、失業率は理事会が最も重視する指標の一つである。

Westpacは9月の雇用を2万人増と予想しており、市場コンセンサスと一致する。参加率は67.0%に低下し、失業率は4.6%で横ばいとしている。同銀行は、生活費の圧力と高金利がより多くの人を労働力として呼び込み、労働供給が需要を上回り続けていると説明している。

CBAは1万人増とより小さい増加を予想し、自社の内部データが月あたり2万人程度の雇用増を示していたと述べ、失業率は4.6%と見ている。同銀行は今回の数値が通常よりノイズが大きくなる可能性を警告する：失業率が非常に低い調査グループがサンプルから入れ替わる(上振れリスク)一方で、8月の増加は過大だった可能性があり、一部は反転しうるという。CBAは、失業率の低下を傾向の変化と読むことに対して注意を促し、経済減速に伴い失業率は高めに推移すると予想している。

景気低迷が鮮明に

その他、オーストラ・ニュージーランド銀行(NAB)の企業調査、すなわち企業の販売状況・収益性・雇用を毎月把握する調査も火曜日に発表予定で、8月に企業景況感が6年ぶりにマイナス圏に落ち込んだことを受ける形となる。この発表は、RBAが認めた景気減速が深まっているかどうかを知る迅速な手がかりとなる。

4回の利上げを経て、今週オーストラリアに突きつけられる問いは、次の政策の方向性を語るのはRBAの決意か、それとも総裁の柔らかい言葉なのかということである。