著名投資家のレイ・ダリオ氏は、投資家に対して政府債の比率を下げ、その代わりにポートフォリオの10〜15%を金に、さらに少額のビットコインを配分するよう助言している。この提案は、米国の債務危機が約3年以内に避けられなくなるという同氏の見通しに基づいている。

ダリオ氏は、世界有数のヘッジファンドであるBridgewater Associatesを創業した人物で、国家債務や通貨秩序に関する「ビッグ・サイクル」理論でも知られている。同氏は『How Countries Go Broke: The Big Cycle』以降、この立場を維持しており、2025年7月以降は公の場で繰り返し同様の見解を示してきた。もっとも、金について示す比率は時期によって異なり、5〜15%と述べることもあれば、金とビットコインを合わせて15%とすることもある。今回の投稿は、米政府債務が初めて40兆米ドルを超えた数日後に出された。なお、ビットコインは77,000米ドルを上回り、金は数か月ぶりの高値圏にある。

ダリオ氏は債券を減らし、金とビットコインを増やすよう主張

LinkedInの投稿で同氏は、まずポートフォリオに占める政府債の比率を下げるよう求めた。その代替として、金に10〜15%、さらに少額のビットコインを持つことを推奨している。ただし、ビットコインの具体的な配分は示していない。金とビットコインは、政府が創出できない種類の通貨だと位置付けている。

この考え方の背景には、著書の中核となる理論がある。債務返済コストの伸びが、新規の政府債に対する需要の伸びを上回るというものだ。政府には二つの道がある。より高い金利を受け入れるか、中央銀行が新たに創出した資金で債券を買うかである。ダリオ氏によれば、後者は通貨を弱め、インフレを招く。政府の管理外にある資産は、こうした価値の毀損に対するヘッジになるはずだという。

ダリオ氏は、こうした悪化の時間軸を約3年とみている。ただし、そこから正確な日付が導かれるわけではない。実際には、同じ警告を年々形を変えて繰り返してきた。したがって新しいのは理論そのものより、それが現在の財政データと重なったタイミングだ。典型的な株式60%、債券40%のポートフォリオにとって、この助言は防御部分の組み替えを意味する。債券を減らすなら、その緩衝材としての役割を代替するものが必要になるが、ダリオ氏は最終的にその役割を金に割り当てている。ビットコインはあくまで補助的な位置付けだ。

警告の背景にある記録的な債務と赤字

米政府債務は初めて40兆米ドルの大台を超えた。2026会計年度の最初の10か月で、財政赤字は1.8兆米ドルに達し、すでに2025会計年度全体の数字を上回っている。その結果、Committee for a Responsible Federal Budgetは通年で2兆米ドル超を見込んでいる。7月だけでも連邦政府の赤字は4,320億米ドルだった。

とりわけ債務返済コストが重くなっている。外部ソースによれば、2026年の連邦純利払いは約1.2兆米ドルで、そのうち910億米ドルが7月に発生した。ダリオ氏自身は投稿で約1兆米ドルと計算している。一方、市場は長期債により高い利回りを求めている。30年国債利回りは同じ週に19年ぶりの高水準に達した。さらに、その前週の超長期債入札では5.216%で落札され、2001年以来の最高落札利回りとなった。これらの数字はダリオ氏の時間軸を証明するものではないが、債務水準と金利コストが同時に上昇していることは示している。彼の主張は最終的にその組み合わせに依拠している。

とはいえ、海外投資家の需要が今のところ崩れているわけではない。TICデータによると、2026年2月時点で外国投資家は約9.5兆米ドルの米国債を保有しており、前年より6%多い。最大の海外債権者は引き続き日本で、保有額は約1.2兆米ドルだ。2026年8月上旬の協調的な円支援局面でも、東京は国債売却を見送った。代わりに中央銀行はFedのレポ施設を利用し、債券市場への追加的な圧力を避けた。したがってダリオ氏の理論は、買い手がいなくなることよりも、買い手がなお入ってくる価格水準を問題にしている。同氏は2025年以降、さまざまな場面でほぼ同じ結論を述べてきた。

「これらの国々が今後数年のうちに債務危機を経験し、それが通貨の急激な価値下落につながらないことはあり得ない。」 - Bridgewater Associates創業者 レイ・ダリオ

ビットコインは金より劣るとダリオ氏は見る

助言と自身のポートフォリオの間には大きな差がある。ダリオ氏によれば、ビットコインは自身の個人ポートフォリオの約1%を占めるにすぎない。この数字は2026年7月下旬のポッドキャスト出演時に本人が認めた。その際、同氏は実物の金地金を最も好むヘッジとして挙げた。もともと2025年7月には、金とビットコインを合わせて15%という配分を示していたが、その後は比率が変動している。ただし、方向性は変わっていない。

同氏は2026年5月、X上でビットコインへの懸念を示した。自身の見方では、暗号資産は安全資産として期待された役割を果たしていない。プライバシーに欠け、価格はテクノロジー株との相関も強いという。また、金市場と比べてビットコインは小さいと述べている。さらに報道では、中央銀行の裏付けがないこと、将来の量子コンピューター攻撃が暗号技術を脅かす可能性があることも、追加の懸念点として挙げられている。公開資料からはBridgewater自体の金やビットコインの保有状況は分からない。13F報告書は、現物の金属も直接保有するコインも把握しないためだ。

これに対してMichael Saylor氏は反論した。Strategyの共同創業者である同氏は、金を「analog capital」、ビットコインを「digital capital」と呼んだ。同社は2020年8月にビットコイン標準へ移行しており、それ以来ビットコインはシャープレシオで金を上回っていると同氏は述べている。Bitwiseの分析も、少なくとも両資産の組み合わせを支持している。金とビットコインを15%組み入れたポートフォリオは、10年間でクラシックな60/40ポートフォリオのほぼ3倍のシャープレシオを示したという。ただし、この比較は過去に限ったものであり、債務危機が実際に到来するかどうかは示していない。