年末までの利上げ見通し

• RBNZ: 52bps、次回会合での利上げ確率は91%
• ECB: 40bps、次回会合での利上げ確率は94%
• BoJ: 35bps、次回会合での利上げ確率は67%
• BoE: 27bps、次回会合での据え置き確率は81%
• Fed: 23bps、次回会合での据え置き確率は65%
• BoC: 20bps、次回会合での据え置き確率は97%
• RBA: 15bps、次回会合での据え置き確率は85%
• SNB: 5bps、次回会合での据え置き確率は91%

最もタカ派的な政策路線と最もハト派的な路線の差――RBNZでは52bpsの利上げ予想に対しSNBでは5bps――は、世界の金利サイクルがいかに不均一になっているかを浮き彫りにしており、この乖離は各国経済に紐づく借入コストや通貨にも波及効果をもたらしている。

今週の市場を方向づけたのは2つの重大な出来事、すなわち米財務省による債券買戻し(買いオペ)の発表と、ドナルド・トランプ氏によるイランを経済的に締め付けるという公約だった。

経済指標面では、中央銀行の見通しを実質的に変えるものは何もなかった。英国では、最新の雇用統計とインフレ報告が、イングランド銀行(BoE)の現在の「様子見」スタンスを強化した。雇用データは軟調で、消費者物価上昇率は概ね予想通りだった。

同様の評価はオーストラリア準備銀行(RBA)とカナダ銀行にも当てはまる。オーストラリアの雇用データは予想を下回り、カナダの基調インフレ指標は引き続き目標水準付近で推移している。

日本では、日本銀行が政策対象とする指標であるコアCPIが前年比1.8%と予想通りとなり、前月の1.6%から上昇したものの、依然として2%の目標を下回った。市場では日本銀行が9月に利上げするとの見方がすでに広がっており、この動きは概ね織り込み済みだ。トレーダーはむしろ、それを超える迅速な引き締めのシグナルに注目する。9月は、日本が2024年にマイナス金利政策を解除して始まった正常化サイクルの次の一歩と位置づけられている。

米財務省の買戻し発表は、長期国債利回りの低下を通じて金融環境を緩和した一方、インフレ期待は「通貨の価値毀損(デベースメント)」――巨額の政府借入が通貨の長期的な価値を蝕むという懸念――を受けて上昇した。買戻しは、財務省が既発行の債務(典型的には古く流動性の低い銘柄)を買い戻すことで機能し、債券価格を支えて長期金利を引き下げる。今後数週間、これは市場の中心的なテーマであり続けるとみられ、スコット・ベッセント財務長官の介入が中央銀行の目的と相反する中、トレーダーは米連邦準備制度理事会(Fed)の対応に注目している。

イランに関しては、トランプ氏はテヘランに対する壊滅的な経済戦争を誓い、膠着状態が市場の予想よりも長引く可能性を示唆した。これは原油価格を下支えするか、さらに押し上げてインフレ圧力を強める可能性がある。OPECの主要原油生産国の一角であるイランは、この対立が世界の原油市場に波及する経路となっている。

ベッセント長官は、イランに対する措置を協議するため月曜日に記者会見を開くと述べ、制裁は史上最も厳しいものになると付け加えた。