デジタル資産トレーディングファームのQCPは、ビットコインの8万ドルへの反騰が、多くの急速な暗号資産ラリーとは異なり健全な市場構造を反映しており、その上昇は攻撃的なレバレッジ買いではなく、スポット需要、ETF資金流入、ショートカバーによって牽引されていると述べています。

QCP：ビットコインの現在のラリーは堅実なスポットサポートに支えられる

QCP Capitalは、基礎的な市場構造の観点から、BTCの63,500ドルから8万ドル超への現在のラリーは堅実なスポットサポートに支えられていると報告しました。

QCP: Bitcoin's Current Rally Is Backed by Solid Spot Support — QCP Capital reported that from an underlying market structure perspective, BTC's current rally from $63,500 to above $80,000 is backed by solid spot support. The rally from $63,500 has been supported by ~$2.8B in spot… pic.twitter.com/29iK4Y2Acf

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) August 29, 2026 (X投稿)

この暗号資産は1週間強で約63,500ドルから8万ドル近くまで上昇し、一時81,000ドルを突破しました。同時期に、米国のスポットビットコインETFは8セッション連続で約28億ドルの純流入を記録し、回復の背景にある測定可能な需要を示しました。2024年1月にSECによって初めて承認されて以来、これらのファンドは機関投資家によるビットコインエクスポージャーの最も注目される手段の一つとなっており、その資金フローデータは現在、基礎的需要の指標として広く引用されています。

デリバティブデータはレバレッジ以外の要因を示唆

QCPのデリバティブデータは、レバレッジがこのラリーの主なエンジンではないという見方を裏付けています。価格が急上昇する中で、ビットコイン建て先物の未決済残高は減少しました。8月中旬の約646,000 BTCから、反騰中には約588,000 BTCまで下落しました。同時に、ファンディングレートは価格と連動して急上昇するのではなく、抑制された水準にとどまりました。

この区別は重要です。重いレバレッジがかかったラリーは、トレーダーが強気ポジションを維持するためにますます大きな金額を借り入れるようになると不安定になりがちです。未決済残高の減少はむしろ、市場が上昇する中で一部の先物ポジションが決済されていたことを示しています。

QCPによれば、この組み合わせは、攻撃的なレバレッジロングよりも、スポット購入とショートカバーの寄与が大きいことを示しています。弱気ポジションを決済するショートセラーはビットコインを買わなければならず、新たなロング側のレバレッジを生み出さずに需要を追加します。

一方で、オプションのポジショニングはより強気になっています。コールスキューが強まり、プット・コール比率は1を下回ったままで、下落ヘッジよりも上昇エクスポージャーへの需要が強いことを示しています。それでも、デリバティブの条件は過度に混雑したポジショニングに関連する水準を下回っており、市場は急激な清算主導の反転にしばしば伴うレバレッジの蓄積なしに8万ドル圏に入ったことを意味します。

FRB利上げリスクが81,000～86,000ドルの重要ゾーン付近でビットコインを試す

暗号資産のポジショニングが比較的バランスが取れている一方、マクロ経済環境はより制約的に なっています。7月のPCEインフレ率（全体）は前年比3.7%に達し、コアPCEは3.3%上昇したと経済分析局は発表しました。いずれの数値もFRBの2%のインフレ目標を上回ったままです。

政策当局は7月に政策金利を3.50%～3.75%で維持しましたが、FOMC議事録によれば、3人の投票メンバーが25ベーシスポイントの利上げを支持しました。歴史的にドルの強さや金利予想に敏感に取引されてきたビットコインのような市場にとって、こうした環境は、暗号資産内部のポジショニングが健全に見えていても、リスク資産の需要に重しとなりえます。

ケビン・ワーシュFRB議長はジャクソンホールでの講演でこの政策メッセージを強め、2%のインフレ目標を「確固たる、固定された目標」と表現しました。この発言を受け、市場は9月利上げの想定確率を事前の約35%から約56%～60%に引き上げました。その後、ドルが強含み短期国債利回りが上昇する中、ビットコインは78,000ドルを下回りました。

財務省の流動性対策も別の市場要因となりました。財務省は発表によると、9月9日から10年～30年物の名目債の流動性サポート買いオペを20億ドルから少なくとも40億ドルに拡大します。このニュースは当初、長期金利を押し下げドルを弱めましたが、財務省はこのプログラムがFRB型の量的緩和を意味するのではなく、市場機能を支援するものだと強調しました。

次の重要ゾーン：81,000～86,000ドル

こうした背景の中、QCPは81,000ドル～86,000ドルをビットコインの次の重要な取引レンジとして特定しました（QCP Market Colour）。先物のファンディングレートと未決済残高は、スポット需要がラリーを牽引し続けているかどうかの測定可能な指標であり、今後のFRBの発信や月次PCE発表はマクロ面の分かりやすいチェックポイントとなります。

現時点で入手可能なデータは、ビットコインが大幅なETF資金流入と先物エクスポージャーの減少とともにこのゾーンに近づいている一方、FRB政策リスクの高まりが別個のマクロ経済的課題をもたらしていることを示しています。

出典：Blockonomi