KalshiとPolymarketは、7月の合計月間取引高が500億ドルを超え、5月の2倍以上となって11月の中間選挙に臨む。これは、両プラットフォームが合法的に運営されるための十分な猶予期間を得たうえで行われる、初の米国主要選挙となる。

元「Meet the Press」司会のチャック・トッド氏は、11月3日の投票の2週間前にあたる10月22日と23日、ニューヨークで開催されるNEXTPredictサミットのホストを務める。同氏は、世論調査員と予測市場が互いにどれほど必要としているのか、また市場が政治にとって健全なものとなるのかを検証したいと述べている。

この状況は、前回の大統領選のサイクルとは大きく対照的だ。2024年、選挙契約は大統領選挙のわずか1か月前に米国で合法化された。今回、Kalshiの政治分野成長担当責任者ベンジャミン・フリーマン氏はCNBCに対し、「準備のためのはるかに長い猶予期間がある」と述べた。

はるかに大きな規模で

両プラットフォームは、202年当時よりはるかに大きな規模で11月3日の投票を迎える。両取引所の合計月間取引高は、Pew Research Centerの分析によれば、5月の260億ドルから7月には530億ドルへと2倍以上に増加し、その大部分はスポーツによるものだ。政治関連はその活動のごく一部にとどまり、Pewの調査によれば、Polymarketで今年は月平均約20億ドル、Kalshiでは3億ドル未満である。それでも、7月までにどの政党が上下両院を制するかについて3,000万ドル以上が取引されたと、CNBCが報じた。

規制をめぐる環境も変化した。商品先物取引委員会(CFTC)はかつて、どの政党が連邦議会を支配するかに関する契約を上場することをKalshiに禁じ、「ギャンブル」に該当すると判断した。また2024年には、選挙契約をギャンブルに分類する規則を提案した。同機関はその提案を2月に撤回し、6月10日にはイベント契約に関する「構造化された枠組み」の提案を公表した。この枠組みでは選挙はギャンブルとはみなされない。議会調査局(CRS)の分析によれば、この提案は「群衆の知恵を活用する」ことで、イベント契約が他の予測手法よりも信頼性の高い情報を生み出せるという主張も含んでいるという。枠組みはあくまで提案段階であるため、11月の投票は、選挙契約をめぐる規則がなお流動的な状況のなかで行われることになる。

Kalshiは同じ月に中間選挙ハブを開設し、個別の選挙区に関する取引参加者のオッズを世論調査の平均値と並べて表示している。このレイアウトは、トッド氏がニューヨークで検証しようとしている「世論調査対市場」の比較を、小さな縮図として体現するものだ。

世論調査対予測市場

NBCニュースの政治担当ディレクターも務めたトッド氏は、NEXTPredictサミットの公式ホストを務める。主催者側は、CNBCの記者コンテッサ・ブルワー氏やCNN上級記者のマーシャル・コーエン氏も中間選挙前後のプログラムに起用しており、現役記者たちを取引所とともに番組に登壇させる。

NEXTPredict共同創業者のピエール・リンド氏が9月18日のインタビューでこのイベントで何を学びたいのかを問うと、トッド氏はその中心的な問いを「世論調査員対予測市場」と表現した。

「両者は互いにどれほど必要としているのか? 互いにどれほど影響を与え合っているのか?」とトッド氏は述べた。また、取引のどれほどがヘッジで、どれほどが娯楽なのかも知りたいという。「私はこの点について心を開いて考えている。政治がこのような市場の対象になることは政治にとって健全なのか、それとも新しいタイプの政治家を生み出すことになるのか」

一部の選挙戦については、考えを改めた。民主党のジェイムズ・タラリコ氏が共和党のケン・パクストン氏と対峙するテキサス州上院選挙について、同氏は次のように述べた。「ここでは私は予測市場の側に立つ。タラリコ氏が勝つよりも負ける方が驚きだ」

「もし予測市場について人々に助言するなら、トランプ支持者は民主党支持者よりずっと遅れて市場に参加し始める」とトッド氏は付け加えた。「9月の楽観論が10月の現実論に沈むのを、数多く見てきた」

薄い連邦議会市場

流動性は依然として弱点だ。イベント契約の価格はセント単位で示され、暗黙の確率として機能するため、わずかな変動でも選挙戦の見かけ勝算の大きな変化を意味する。アンチ・コラプション・データ・コレクティブがCNBCと共有した調査によれば、連邦法で認められた個人選挙献金の上限である3,500ドルの賭けでも、中間選挙関連市場の97%において5セント以上の価格変動を引き起こしうる。「ほとんどの連邦議会市場の薄さは、価格を是正するために必要な活発な取引があまりに多くの場合存在しないことを示している」と、共同ディレクターのマイケル・ホーンズビー氏は述べた。

「流動性のある市場では、ミスプライシングは地面に落ちているタダの金だ」と、Kalshiのスポークスパーソン、ダニ・レヴァー氏は述べた。

機関投資家の関心も高まっている。モルガン・スタンレーのCounterpoint Globalは7,200万件を超えるKalshiの取引を分析し、価格が結果をほぼ忠実に追跡していたことを発見したと、Decryptが報じた。銀行の調査部門は、市場のオッズが世論調査よりも世界の状況について優れた読みを提供するのかどうかを知りたがっている、とリンド氏は述べた。

モルガン・スタンレーは、サミット2日目に機関資本に関するパネルディスカッションを主導する。参加者は約2,500名が見込まれている。その日の朝、トッド氏は「Who Calls the Midterms: Polls, Models or the Markets?(中間選挙を占うのは何か:世論調査、モデル、それとも市場か)」と題されたセッションのモデレーターを務め、コロンビア大学のラジブ・セス教授、Decision Desk HQのチーフ選挙アナリストであるジェフリー・スケリー氏、PredictItのCEOジョン・フィリップス氏が登壇する。パネルでは、世論調査、モデル、予測市場がそれぞれどこで限界を迎えるのか、また11月3日に開票結果が届き始めたときにどのシグナルを信頼すべきかを比較する。