フィリピン・ナショナル銀行（PNB）は2027年初めに海外債市場への起債を検討している。同トップは、同行が依然として資本過剰であり、融資残高の拡大に注力しているため、新たな資金調達を迫られているわけではないと述べた。

「われわれにとって本当に重要ではない。ペソとドルの両方を活用できる。規模次第だ。規模が大きければ海外市場に向かう傾向がある。外国人投資家から良い受け止めを得られている。今年1月1日以降、大きく上昇した銀行株はわれわれだけだ。その大部分は外国人投資家の純買い付けによるものだ」と、PNBのエドウィン・R・バウティスタ社長兼最高経営責任者（CEO）は、金曜日のイベントの傍らで記者団に語った。

「われわれは資本過剰だ。必要としているのは、融資拡大を賄うための負債や預金だ」と付け加えた。

この区分が計画の骨子をなす：資本がすでに十分にあるなか、新たな債券発行は負債による融資拡大のための資金調達を目的とするものであり、規模が十分大きければ、バウティスタ氏がすでに見えるとしている外需を試すことにもなる。PNB株は1月1日以降、主に外国人の純買い付けにより大きく上昇した唯一の銀行株である。

直近の債券発行

PNBが国内債券市場を最後に利用したのは昨年12月で、2本立てのサステナビリティ債の発行により157億ペソを調達した。発行内容は、3年物シリーズA ASEANサステナビリティ債108億8000万ペソ（クーポン5.4877%）と、5年物シリーズB ASEANサステナビリティ債48億2000万ペソ（クーポン5.7764%）である。

一方、ドル建て債券の直近の発行は4年10月に行われ、初のドル建てサステナビリティ債で3億ドルを調達した。この取引により、PNBは海外債市場への復帰を果たした。5年物債は4.85%の固定クーポンで、同行の20億ドルのユーロ中間期ノートプログラムを通じて発行された。したがって、2027年初めの発行が実現すれば、この発行から2年余り、そして海外市場から5年間遠ざかっていた後に復帰した今回の発行からさらに約2年後のこととなる。

バウティスタ氏は、同行および業界全体の資金調達ニーズに沿って、より長い年限の債券を発行したいと述べたが、金利の高さを考えると難しい可能性があるという。より長期の発行は、直近の3年物・5年物の償還期間を超えて資金調達を延ばすものであり、高金利環境では長期資金を固定するコストが高くなる。

PNBのフランシス・B・アルバレーテ常務執行役員兼最高財務責任者（CFO）は、ドル債シェルフプログラムに7億ドル、ペソ債プログラムに350億ペソの残り枠を保有していると述べた。これは、最終的にどのような発行を行う場合でも利用可能な未使用の余力を示すものである。

自己資本状況と資金調達

バウティスタ氏は、6月末時点で20.3%という高い自己資本比率（BIS比率）にあるため、収益性を高めるにはより多くの融資が必要であると述べた。この比率はリスク加重資産に対する資本を測るものであり、PNBの水準は彼が挙げた10%の規制下限を大きく上回っている。この余力は貸借対照表の拡大を可能にするが、資金が融資に回されるまでは収益を圧迫する。

「忘れないでほしい。PNBの自己資本比率は20%に迫っている。次に高い銀行は14%だと思う。もちろん、規制要件は10%だ。資本が大きすぎると、高い自己資本利益率を得るのは難しい。だからこそ、それをデプロイ（投入）する必要があるのだ」と述べた。

「それを融資を通じて投入したいなら、預金を集める必要がある。通常、銀行が行うのは組み合わせだ。資本市場や債券市場に加え、部分的にはより良い定期預金金利を通じて行う。貸借対照表を拡大するつもりなら、すべての銀行が今年それを拡大するわけではない。一部の銀行は資本の限界に近づいているからだ」とバウティスタ氏は指摘した。

融資の伸びと金利

PNBは今年の融資の伸び率が15%で安定すると見込んでいると氏は付け加えた。ただし、高止まりするインフレと、それに伴う中央銀行の利上げは、特に消費者向け融資の資産の質に圧力をかける可能性がある。

バウティスタ氏は、当初は今年のより速い融資の伸び率を目指していたが、現在のペでも業界で最も高い水準にあると述べた。

「われわれの融資の伸び率は約15%となった。私の予算では15%より高かった。それでも、15%という数字は第1四半期から上半期にかけて他行を上回るものだった。今後もその付近、すなわち2桁の伸び率であろう」と述べた。

また、PNBの貸出金利は既に、今年これまでにバンコ・セントラル・ン・ピリピナス（BSP：フィリピン中央銀行）が実施した利上げの累積を反映しているとも述べた。

「すでに織り込まれている。問題は10月に予想される利上げだ。ただ、気づいたかどうか分からないが、市場はすでに織り込んでいる。債券金利を見れば、市場はほぼ織り込み済みだ」とバウティスタ氏は述べ、BSPの10月22日の政策会合での25ベーシスポイントの利上げを予想していると付け加えた。この決定は、同行が2027年初めに目指すより長期の発行を取り巻く金利環境を方向づけるものとなる。

消費者向け融資の構成

同行の融資構成は現在、消費者向けが約8%、法人・卸売り向けが92%であり、この構造が高インフレの影響からPNBを守るクッションとなっている。

「消費者向けが中心の銀行もある。だからこそ、われわれはこの状況にあって幸運だと思う。消費者向けは市場で最もストレスがかかっているセグメントだからだ。その8%の大部分は、住宅ローンのような担保付き融資だ。クレジットカードは全体に占める割合が小さい。したがって、市場が苦境に陥っても、われわれへの影響は大きくない」とバウティスタ氏は述べた。

「融資残高の8%しか消費者向けではない。上位10行の中で、消費者向けの割合は最も低い。」

それでも、PNBはより高いリターンを狙うため、最終的に消費者向け融資を全体の15%に引き上げたいと考えている。これは、現在の8%からほぼ2倍に引き上げる動きとなる。

「実のところ、純利益率の観点から、消費者向けのさらなる成長を望んでいた。しかし、現在の経済状況を考えると、消費者向けの不良債権（NPL）も増加している。他行でも同様の傾向が見られる。そのため、カード部門は減速している」とバウティスタ氏は述べた。

市場環境が好転すれば、3年以内にこの構成に到達できると付け加えた。

「ただし、消費者セグメントのストレスが続くかどうかによる。これは硬い目標ではない。達成できれば良い。市場が好ましくないなら、無理に目指す必要はない。」

資産の質

バウティスタ氏は、同行の不良債権比率は今年、業界平均に近づくとしつつも、ターゲット市場に影響する圧力により、特にクレジットカード事業で比率が上昇する可能性があると述べた。

「見ての通り、われわれの市場は中間層だ。中間層にとって、交通費の割合は大きい。米の価格が3倍になろうとも、米に多くを支出している。だからこそ、これらは監視すべき項目だ。ターゲット市場に重要な要素なのだ交通費、特にオートバイや自動車において、ガソリン代は以前より40〜50%上昇している。これはクレジットカードの返済に充てる資金を圧迫する」と述べた。

さらに、他行が上半期に貸倒引当金を積み増した動きも、融資残高にすでにストレスがかかっている兆候である可能性があると指摘した。引当金とは、貸倒れに備えて銀行が積み立てる緩衝材であり、積み増しの拡大は一般的に、返済の弱体化に備える貸し手の動向として受け止められる。

業績

PNBの帰属純利益は第2四半期に28.34%増の82億1000万ペソとなり、上半期の純利益は前年同期比16.79%増の145億5000万ペソとなった。この結果は、PNBの課題が新たな資金調達ではなく、すでに保有する資本の活用にあるという経営陣の主張を裏付けるものである。

— アーロン・マイケル・C・シー

出典：BusinessWorld