Plume Networkは、暗号資産に対する規制アプローチの策定を担うSECの専門部門である暗号資産タスクフォース（Crypto Task Force）に対し、オンチェーンボールトに関するフレームワークを提示しました。その中で同社は、エコシステム内の一部の参加者には監督が及ぶべきである一方、他の参加者は規制の対象外に留めるべきだと主張しています。

このフレームワークは、Plumeの法務責任者サルマン・バナエイ氏によって2026年9月21日に提出されました。ボールトエコシステムを、ボールトプロトコル開発者、ボールトキュレーター、ボールト管理者、ボールトトークン発行体という4つの明確な役割に分割するものです。Plumeのモデルでは、後者の2つの役割のみが規制の監督下に置かれ、開発者とキュレーターはその対象外に留まります。この区分こそが提案の核心です。どの役割に分類されるかによって、規制当局に説明責任を負うか、完全に規制の対象外で運営するかが決まります。

4役割フレームワーク

オンチェーンボールトとは、預け入れられた資産が定められた戦略に基づいて運用される、スマートコントラクトベースのプール型構造であり、この提出資料はその運用の各段階を個別の役割に割り当てています。ボールトプロトコル開発者は技術インフラを構築・維持します。ボールトキュレーターは、ボールトがどの資産を保有するかに関する投資戦略の決定を行います。ボールト管理者は、入出金の管理などの運用機能を担います。ボールトトークン発行体は、預入者のボールトにおける持分を表すトークンを作成・配布します。

Plumeの提出資料は、管理者とトークン発行体の役割は、投資家および投資家資本の仕組みと直接関わるため、規制の対象とする価値があると主張しています。これに対し、開発者とキュレーターの役割は、帳簿のインフラ側に近い位置づけだとされています。

SECは提出された資料を公開していますが、このフレームワークを支持してはいません。これは、この段階における第三者からの規制提案に対する標準的な扱いです。

Plumeにとっての利害関係

この提案は、同社にとって抽象的な政策 exercise ではありません。Plumeの主力利回り商品であるNestボールトプロトコルは、報道によると21万3,000人を超えるトークン保有者と2億5,000万ドル超のロック済み総価値（TVL）を抱えています。2026年10月21日時点で、Plume VaultsのTVLは約2億2,600万ドルに達し、Nestボールト全体の直30日間の手数料収入は合計約102万ドルでした。

9月のこの提案は、Plumeが2026年を通じて構築してきた米国規制当局との関係の上に成り立っています。バナエイ氏は2026年3月にSECで証言しており、同社は2026年5月に、規制対象のボールト運営を特にカバーするバミューダ金融庁（Bermuda Monetary Authority）のクラスMデジタル資産事業ライセンスを取得しました。PlumeはKimber Labs Inc.の子会社として組織されています。

バミューダのライセンスにより、国内の枠組みが不確定なままである中で、Plumeは米国外に規制された運営拠点を確保しています。

より広範な規制上の要請

4役割の分類にとどまらず、Plumeは規制当局に対して2つの追加的な明確化を求めています。1つ目は、登録ファンドが保有するオンチェーンボールトに関するカストディ規則、すなわち投資家に代わって保有する資産をこうしたファンドがどのように保護しなければならないかを定める規則に関するものです。2つ目は、トークン化されたファンド持分の二次市場の実現に関するもので、これにより投資家は償還期間を待つことなくボールトのポジションを売買できるようになります。

SECはこれまでのところ、この提出に対していかなる立場も示していません。タスクフォースが4役割の区分、および2つの追加的な明確化の要請にどのように対応するかが、オンチェーンボールトに対する国内の規制範囲がどのように描かれるかを示す次のシグナルとなるでしょう。