BusinessWorldの三部作コラムシリーズの最終回で、アレグザンダー・C・エスクチャ氏は、フィリピンの慢性的な対外不均衡を説明するために持ち出されることがある「マヤバン(タガログ語で自慢好きを意味する言葉)」というレッテルは妥当ではないと論じている。家計は収入の許す範囲で貯蓄しており、低所得層は収入の大部分を生活必需品に支出している(エンゲルの法則)。フィリピンの貯蓄率は同程度の所得水準の経済と同等かそれ以上であり、過去15年間上昇し続けている。

シリーズの重要な論点整理として、シリーズで引用された29%の国民総貯蓄率はフィリピン統計庁(PSA)によるもので海外フィリピン人労働者(OFW)の所得や海外からの所得を含む一方、別のコラムでシエル・ハビト氏が引用したIMFの19%という比率はOFW送金を除いている。著者によれば、10ポイントの差は分析や結論を左右するものではない。

議論の核心は、経常赤字によるペソ為替レートへの圧力が続いているのは、貯蓄が少ないためではなく、世界に売るものが少なく、世界から買うものが多いためだという点にある。

赤字を左右する要因

対応策について最も権威ある指針は、フィリピン中央銀行(BSP)自身が示しているとコラムは指摘する。昨年、中央銀行はマリオ・B・ランベルテ編集による『経常収支の動態とフィリピン経済:現状と展望』を出版した。第2章では、BSPエコノミストのビック・K・デルロロ、ヘイゼル・C・パルコン・サントス、ホセ・アドライ・M・タンカンコの3氏が、1993年から2023年までの四半期データを用いて、フィリピンの経常収支を左右してきた要因を推計している。

著者らは5つの重要な変数を特定した。輸出、海外直接投資(FDI)、政府の財政収支は経常収支を改善する。より速いGDP成長とより高い実効為替レート(貿易相手国通貨に対するペソの価値をインフレで調整したもの)は常収支を悪化させる。FDIと輸出が最も大きな影響を持つ。家計の節約はリストに入っていない — モデルにおける唯一の貯蓄変数は政府自身の財政収支である。

国民貯蓄は投資需要に満たないが、それは集計上の話にすぎない。国民貯蓄は民間貯蓄と政府貯蓄の合計であり、両者は異なる物語を語っている。2025年を見てみよう。経常赤字はGDPの3.3%だった一方、中央政府の財政赤字はGDPの5.63%だった。経常収支は民間と政府の貯蓄投資ギャップの合計に等しいため、民間部門はGDP比約2%の黒字を計上していたことになる。

この数値は概算である。社会保障制度(SSS)、政府サービス保険制度(GSIS)、地方自治体は通常黒字を計上しており、統合された公共部門の赤字は中央政府の赤字より小さくなる。しかし方向性は明らかだとエスクチャ氏は主張する。家計と企業は投資以上に貯蓄しており、政府はその黒字を吸収する以上に借入している。国の貯蓄ギャップは家計ではなく政府の財政勘定にある。

物品貿易の問題

1980年以降、フィリピンがサービス貿易の赤字を計上したのは1982年と1998年の危機の年に2回だけである。送金とアウトソーシング収入は数十年にわたり対外収支を支えてきた。穴は物品貿易にある。

フィリピンの成長は輸入依存型だ。2020年から2022年にかけて、原材料・中間財・資本財は輸入の71.4%を占めた。2010年代には、輸出が年6.9%で伸びたのに対し、輸入は年10.9%で増加した。輸出基盤も狭い。機械・電子機器(主に半導体)は1996年から2022年にかけて輸出の平均62.1%を占め、フィリピンはASEAN-5(インドネシア、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイ)の中で最も多角化されていない輸出構造を持つ。\n対照的に、タイの物品貿易は1997年以降黒字が続き、ベトナムは輸出主導の成長と外国投資を背景に、2010年代末には経常黒字へ転換した。

このギャップは自然には埋まらない。2025年に163億ドルまで縮小した経常赤字は、BSPの見通しでは2026年と2027年に再びGDP比約4%へ拡大する。この見通しが当面の議論の指標となり、中央銀行の国際収支報告でギャップの動向が追跡されることになる。

どれほどの輸出振興が必要か。輸入投入がフィリピン輸出の価値の約24%を占めるため、新たな1ドルの輸出で純増するのは約76セントにとどまる。160億ドルから200億ドルの赤字を持続的に解消するには、今後5〜7年間で年間400億ドルから500億ドルの追加輸出収入が見積もられている。

輸出アジェンダ

ランベルテ氏が執筆した書籍の最終章は、これらの知見を政策アジェンダへと転換している。5つの優先課題が浮かび上がる。

第一に、半導体を超えた多角化次の輸出の波は、すでに足場がある分野から生まれるべきである。加工食品、鉱物精錬、造船、自動車・電気自動車部品、医療機器。農業では、米から高付加価値輸出への転換と、残された数量制限の撤廃が求められている。サービス輸出はコールセンターを超え、メディカルツーリズムやクリエイティブ産業へ拡大すべきだ。技術支援は輸出志向の中小企業がグローバル・バリューチェーンに参加する助けとなり、貿易協定は市場アクセスを広げる。ASEAN10カ国と中国、日本、韓国、オーストラリア、ニュージーランドを結ぶ包括的経済連携(RCEP)は2023年にフィリピンで発効しており、自明のプラットフォームである。

第二に、インセンティブを貿易可能財へ向ける。資本のあまりに多くがドルを稼げない不動産、小売り、その他の分野に流れてきた。CREATE MORE法(正式名称:企業回復と税制インセンティブに関する法律)はインセンティブを業績連動型にしたが、韓国で成功裏に実施された手法にならい、輸出収入に明示的に紐付けるべきだ。サービス化へのインセンティブは、製造業者が設計、物流、ソフトウェアといったサービスを販売する動機となる。ただし同書は、複雑で運営が不適切なインセンティブ制度は過去に競争力のある産業ではなくレントシーキングを生んできたと警告している。

第三に、FDIの定着。FDIはモデルの中で最も大きな効果を持つ。2022年の公益事業法、外国投資法、小売貿易自由化法の改正は扉を開いたが、外国企業は依然として規制の非効率と高い公益料金を主要な障害として挙げている。ランベルテ氏は、ビジネス環境法を見直して規制簡素化庁を地方自治体レベルまで強化することと、製造業者の電力料金引き下げの取り組みを求めている。

第四に、ペソの競争力を維持すること。過大評価された通貨は輸出を損ない、同書は資本流入が急増する際に過度なペソ高を防ぐため、為替介入、調整された金融政策、マクロプルーデンス政策の活用を支持している。この防衛線を守るべきタイミングは、資本流入が回復した時であり、輸出業者が市場シェアを失った後ではない。

第五に、公共のバランスシートを正しい方法で修復すること。税基の拡大と徴収の改善による財政収支の強化は、国民貯蓄を高め、経常収支を改善する。これがエビデンスが支持する貯蓄アジェンダであり、それは文化ではなく財政の問題である。生産的な支出を確保するため、透明な予算プロスが汚職による漏出を大幅に削減する助けとなるはずだ。

真の教訓

BSPのエリ・レモロナ・ジュニア総裁は、フィリピンが投資より貯蓄が少ないと指摘した点で正しかった。しかし時系列・国際比較データは、「マヤバン」というレッテルが誤りだったことを示している。国の貯蓄ギャップは政府の財政勘定にあり、家計にはない。経済はより多くのドルを稼ぎ、輸出基盤を拡大し、輸入依存を減らす必要がある。同時に政府は民間の貯蓄を借り入れる額を減らし、露骨な汚職による持続不可能な財政漏出を真剣に削減する必要がある。

BSP自身のエコノミストが道筋を示しているとコラムは結論づけている。議論が次に向かうべきはそこだと著者は主張する。

シリーズの過去回:パート1、パート2。

初出:BusinessWorld https://bworldonline.com/opinion/2026/10/11/786058/not-mayabang-save-more-export-more-import-less/

アレグザンダー・C・エスクチャ氏は、フィリピン経済学会元会長(2005年)、経済自由財団(FEF)フェロー、UPヴィサヤ財団理事長(2014〜2026年)、チャイナ・バンキング・コープ元上級副社長。