シティグループによると、中東情勢の緊張が緩和され、原油価格の変動が縮小しインフレ圧力が弱まれば、フィリピンへの投資は2027年に回復する可能性があるという。

「(インフレの緩和)は多少の(余地)を生むだろう。また、当行の見解では、米FRBはまだ1回の利上げを行うとみている。市場は来年もう1回の利上げを織り込んでいるが、当行はそう見ていない。実際、コンセンサスとは大きく異なっている…。ただ、いずれにせよ…金利はピークを迎えるという見方がある」と、シティグループのマネージングディレクターで新興市場経済部門責任者兼チーフ・アジア経済エコノミストのジョアンナ・チュア氏は月曜日の説明会で述べた。

さらに同氏は、こうした条件が「最終的に」「債券利回りの低下」への道を開き、「世界の金融環境を支える」可能性があると付け加えた。

この見通しは、フィリピンの第3四半期の経済成長が予想を下回ったことを受けたものであり、チュア氏はこの結果が公共投資の拡大の必要性を浮き彫りにしたと述べた。

第3四半期の域内総生産(GDP)成長率は、前年同期の4%、修正済み第2四半期の2.4%から大幅に減速し2.1%となった。この数値は先週実施されたBusinessWorld調査の中央値予想2.7%を大幅に下回り、シティ自身の3.8%の予測も下回った。

コロナウイルス・パンデミック期の2021年第1四半期に3.8%のマイナス成長を記録して以来、経済としては最も弱いパフォーマンスとなった。パンデミック期を除けば、2009年第4四半期の1.8%成長以来、16年以上ぶりの低い伸びである。

シティ・フィリピンのカントリーヘッド兼最高経営責任者(CEO)であるポール・レイモンド・A・ファビラ氏は記者団に対し、高インフレと消費の低迷の影響を吸収した結果、企業の利益率が薄くなっていると語った。

チュア氏によると、第3四半期の成長報告と10月のインフレデータは、フィリピンがすでに低成長と高インフレが並存するスタグフレーション状態にあることを示しているという。同氏は、減速の一因として、政府支出を圧迫した2025年の治水事業スキャンダルが一部影響したと指摘した。

「明らかに、スタグフレーションとも言えるし、スローフレーション(緩やかな停滞インフレ)とも言える。それは良好なマクロ経済の結果ではない。その一部は自業自得だ。繰り返しになるが、汚職スキャンダル全体と支出能力の欠如が原因だからだ。政府がすべきことは生産的な支出を行うことであり、それは実現しなかった」とチュア氏は述べた。

一方ファビラ氏は、投資の回復は来年の国家予算が承認プロセスをどのように通過するかにも左右されると述べた。

「問題は、この現在の予算が拒否権行使の対象になるかどうかだ。いずれにせよ、すでに計画されている資金はある。より大きな課題は、(その資金が)実際に執行されることを確実にすることだと思う。(公益事業・道路省)の吸収能力は、大規模な調査を経た後も依然としてかなり低い。調査されることを恐れて、実際に支出に出ることへの消極性がある」とファビラ氏は述べた。

「国民として、我々は各省庁に支出を控えるのではなく、支出を奨励する必要がある。資金が確保されたまま執行されない一日が過ぎるごとに、経済はさらに弱くなる」と同氏は付け加えた。

チュア氏はまた、政府が推進している投資機会として、ルソン経済回廊やPax Silica産業ハブなどの地域パートナーシップを挙げ、特に世界的なAI(人工知能)推進の流れを踏まえて言及した。

「(フィリピンの)コントロールが及ばない形で多くのことが進行しており、(提案されている投資は)非常に大規模な設備投資の構築を表している」と同氏は述べた。

「このPax Silicaはチャンスを与えてくれると思う…(ASEAN内で)ユニークな位置づけになり得る。ご存知の通り、多くのASEAN諸国は中国の結び点(コネクター)として恩恵を受けてきた」と同氏は、貿易障壁を回避する試みに言及して述べた。「マレーシアやタイには多くの工場やデータセンターが建設されている。(それらの国々)は選択したくない。米国と中国の両方と協力したいと考えている。」

発展が遅れる中、「フィリピンはASEANの中でPax Silicaを擁し、多少ユニークな存在だ」と同氏は述べた。「労働コストからある程度の競争優位性を得ることができる。インフラのための資本流入を是非とも獲得したいところだ。」

見通しとして、シティは今年のインフレ率が平均7.8%となり、2027年末までに5.9%へ低下し、2028年には3%の水準に近づくと予測している。フィリピン中央銀行(BSP)は12月に25ベーシスポイント(0.25%ポイント)の利上げを行い、来年にもう1回利上げを行って政策金利を6%とし、2028年初めに利下げへ転じると見込まれている。この利下げ局面が始まるまで、シティが示した条件――中東情勢の緊張緩和、ピークを迎える政策金利、そしてすでに計画されている公共資金が執行されるペース――が、BSPの12月の決定と来年の予算プロセスの進展を見極めるうえでの焦点となる。