金融システムは、最も根源的なレベルにおいて、シンプルだが不可欠な機能を果たしている。すなわち、資金の余剰がある者から資金を必要とする者へと資金を移すことだ。家計は銀行に貯蓄を預ける。銀行は預金を貸付に転換する。投資家は企業に資本を提供する。年金基金は労働者の貯蓄を長期投資に変換する。政府はインフラや公共サービスに資金を供給するために借入を行う。このプロセスを通じて、遊休資源は生産的資本へと変わる。

この巨大な機構を動かしているものは何か。それが信頼だと、フィリピン開発銀行の元幹部であるベネル・デラ・パス・ラグア氏がBusinessWorldの論説で述べている。

預金者が銀行にお金を預けるのは、必要なときにそこにあるという信頼があるからだ。銀行が起業家貸すのは、返済されるという信頼があるからだ。投資家が資本を提供するのは、提示された情報を信頼し、契約や所有権が尊重されると信じているからだ。

しかし、ほぼすべての金融取引には情報の非対称性が伴う。借手は貸手よりも自らの事業や意図について多くを知っている。企業の経営者は株主よりも自社について多くを知っている。政府は納税者よりも公的資金の実際の使途をよりよく知っている。

この情報の非対称性を埋めるため、金融システムはよく知られた一連の仕組みを発展させてきた。監査済み財務諸表、担保、信用格付け、開示要件、銀行監督、企業統治、契約、法制度である。これらの手段は不確実性を減らし、見知らぬ相手との取引を可能にする。言い換えれば、信頼を可能にしているのだ。

貸手が借手を信頼すれば、信用はより円滑に流れる。投資家が企業、規制当局、政府を信頼すれば、資本は合理的なコストで調達可能になる。企業が公的機関や政策の安定性を信頼すれば、リターンが何年も先になっても現れる可能性のある投資により前向きに取り組むようになる。

信頼が損なわれると、逆のことが起きる。銀行は慎重になる。投資家は知覚されるリスクの増大に見合うより高いリターンを要求する。企業は拡張を延期し、資本は他を探し、取引にはより多くの担保と監視が必要となる。ラグア氏は、信頼の欠如がもう一つの取引コストになると指摘する。

氏は、この視点がフィリピンの現在の経済的困難を見る上で有益なレンズになると論じる。経済成長の急減速と投資の弱さをすべてガバナンスのせいにすることはもちろんできない。インフレ、世界の不確実性、金利、気象障害、構造的制約もすべて影響する。だが、ガバナンスは信頼に影響するだけに、極めて重要なのだ。

公共インフラ、特に治水プロジェクトをめぐる近年の疑惑は、この問題を如に示している。公共事業のために用意された何十億ペソもが使われずに残っている疑問が浮上するとき、その損害は allegedly 流失した金額をはるかに超えて広がる。損失は流用された金額にとどまらない。国は本来創設されるはずだった生産的インフラを失う。企業は非効率な物流に苦しむ。地域社会は洪水への脆弱性にさらされ続ける。政府は最終的に、欠陥のあるプロジェクトを修理または交換するための追加支出を余儀なくされる可能性がある。

もう一つ、定量化がより難しい犠牲者がある。それは信頼だ。市民は税金がどこへ消えるのかを問い始める。正規の請負業者は、つながりを優遇すると見られる調達システムに警戒心を抱く。投資家はルールが公正に適用されるのかと疑問を抱く。企業は政治的・規制上の不確実性を投資判断に織り込む。この意味で、汚職は経済に対する見えない税のように機能する。

論説はまた、食料供給、エネルギー価格、為替レート、世界情勢に影響されるインフレとの関連にも言及する。ガバナンスは経済の供給側に影響を及ぼす。効率的なインフラは物流コストを下げる。良好な道路は農産物を農場から市場へより速く運ぶ。効果的な灌漑は生産性を向上させる。競争的な調達は、納税者に対して支出された1ペソごとに、より多くのインフラをもたらす。

したがって、汚職で失われる1ペソは、単に国庫から欠ける1ペソではない。それは完成しなかった道路、機能しない灌漑、失敗する治水、あるいは食料価格を不必要に高止まりさせる物流のボトルネックを意味しうる。言い換えれば、ガバナンスには経済的な価格がある。それは、道路を利用し、食料を買い、公共支出が届けるはずのサービスに依存するすべての人が支払う価格なのだ。

信頼の重要性は、開発金融の観点から見るとさらに明確になる。長年にわたり、フィリピンはマイクロ・中小企業への十分な融資の提供に苦労きた。多くの起業家が実行可能な事業を持ちながら、従来の貸し手が求める担保、財務記録、実績を欠いている。一見、これは資金不足の問題に見える。しかしラグア氏は、多くの場合それは実際には信頼不足の問題だと指摘する。

したがって、開発金融の課題は、貸し手が起業家を十分に理解し、計算されたリスクを取れるようにする仕組みを作ることにある。より良い信用情報、金融教育、保証、責任ある貸付、より充実した財務記録は情報の非対称性を縮小し、これまで排除されてきた企業を段階的に融資可能な存在へと変えていく。この意味で、開発とは信頼の半径を広げることにほかならない。

しかし、制度や規制には限界がある。監査を強化し、調達を改善し、開示を義務付け、緻密なチェック・アンド・バランスを確立することはできる。それでも最終的に、誰かが正しい決断を下さなければならない。ここで議論は経済学から品格へと移る。ラグア氏の言葉を借りれば、品格とは誰も見ていなくても正しいことをすることだ。いかなる規制システムも、あらゆる悪意の行為を予見することはできない。したがって、良いガバナンスは強固な制度だけでなく、託された責任に見合う人々にも依存している。

フィリピンにとって、信頼の回復は経済政策の一部として位置づけられるべきだ。汚職との闘いは投資誘致と切り離せない。説明責任は雇用創出と切り離せない。良いガバナンスは持続可能な成長の実現と切り離せない。これからの試金石は、よく知られた仕組み――強化された監査、改善された調達、義務化された開示、より緊密な監督――が、効果が実感される場所で十分に可視的な形で執行されるかどうかにある。すなわち、実行可能な小規模企業に届く信用、設計どおりに完成するプロジェクト、そして投資家が長期の資本を投じる用意の中でだ。

信頼される銀行システムは貯蓄を動員する。信頼される企業は本へのアクセスを得る。信頼される機関は投資を呼び込む。そして信頼される政府は、その犠牲が公共の利益に資すると人々が信じているからこそ、市民に犠牲を求めることができる。

数字は重要だ。リターンも重要だ。リスク管理も重要だ。しかし、信頼なしにいずれも持続することはない。金融は数字で測られるかもしれないが、最終的には信頼の上に成り立っている。

本論説の見解は著者個人のものであり、必ずしもその所属機関やFINEXの意見を反映するものではない。ベネル・デラ・パス・ラグア氏は、フィリピン開発銀行の元専務取締役兼最高開発責任者である。同氏はFINEXの活動メンバーであり、中小企業向けリスクベース融資の提唱者でもあり、現在は先進的な銀行や複数の非政府組織で社外取締役を務めている。

この論説はもともとBusinessWorldに掲載されたものです。