私は、2027年の重要な予算資料が、予算管理省（DBM）のウェブサイトで公表されるのを待っている。とりわけ、National Expenditures Program（NEP）とBudget of Expenditures and Sources of Financing（BESF）である。これらは、大統領のState of the Nation Address（SONA）の直後に議会へ提出され、一般にも公開されることになっているが、この原稿執筆時点ではまだ掲載されていない。

NEPは来年度の予算計画を示し、BESFは3年分の予算データ、すなわち前年度（実績）、当年度（予算化済み）、翌年度（提案）を示す。さらに、財務省所管の機関を含む関係機関の歳入計画、地方政府の歳出と歳入、政府系企業の財務諸表、官民連携事業の一覧、そして対外・対内の公的債務とその償還スケジュールも含まれる。

現時点でDBMのウェブサイトにあるのは、歳出優先分野とマクロ・財政環境の双方に関する「2027 People’s Budget Priorities Framework Briefer」である。私は後者を確認した。そこには2030年までのマクロ経済と財政の前提および目標が含まれているからだ。私は予測を2028年までに限定した。これは現行のMarcos Jr.政権の終了時点であり、現在の目標が残りの任期と整合的かを判断するうえで最も直接的に重要な期間だからである。

2024年と2025年には、実際のGDP成長率は目標や予測を下回った。一方、インフレ率については目標と実績の間に整合性があった。実質成長が低ければ、企業や家計の所得と売上が減るため、見込み歳入も下がる。その結果、実際の財政赤字が予想より大きくなる可能性がある。

2025年と2026年のBudget Brieferにこの項目が含まれていなかったため、Secured Overnight Financing Rate（SOFR）には未記入の数値がある。それでも、実際のSOFRが低ければ、国債の利払いが減るので望ましい。

今年のGDP成長率予測は3.5%～4.5%である。第1四半期の成長率が2.8%で、第2四半期も再び2.8%と見込まれていることから、下限に近い水準になる可能性があると私は考えている。Philippine Statistics Authorityは、7月期のGDP成長率を明日、8月7日に公表する。2027年から2028年にかけての6%～7%の成長予測については、前向きに考え政府を支持したいが、現在の低成長傾向と、依然として厳しい外部環境は、そのような楽観を支える十分な土台を与えていない（Table 1参照）。これらの目標は、今後数回の予算編成において、政府にどれだけの支出余地、借入余地、そして金利コストの余地があるかを左右するため重要である。

短期の財政見通しでは、2024年と2025年の実際の財政赤字はいずれも予想より大きかった。2026年の赤字目標であるP1.66兆は、すでに年初6か月でほぼP8000億に達しており、上回る可能性がある。

SONA 2022で大統領は、2028年までにGDP比財政赤字を-3%まで下げるべきだと述べた。Development Budget Coordination Committeeによる最新の目標は、2028年時点で-4.8%としている（Table 2参照）。この差は、歳入と借入の必要性が引き続き年次予算プロセスの中心であるにもかかわらず、紙の上では財政経路の野心度が下がっていることを示唆している。

先週月曜日、Ralph G. Recto行政長官が率いる大統領府は、20th Congressに向けた政権の優先立法課題を最終化するため、Legislative-Executive Development Advisory CouncilのAd Hoc Teamを招集した。

経済政策課題は先週の大統領のSONAと整合的であるべきであり、より高い成長を達成し、成長率目標の上限と、インフレ率および金利目標の下限を実現することに焦点を当てるべきである。

私は、大統領が非課税所得を年P250,000からP350,000に引き上げる計画を支持する。できればP500,000であってほしかったが、その点は別として、この案には賛成である。また、中小企業へのさらなる税負担軽減策も支持する。このような減収政策は、長期的に積み上がりやすい一部の補助金やばらまき的給付を削減または見直すことで相殺できる。

電気料金の引き下げについては、大統領は消費者からのsystem loss chargeの徴収を認めないことに注力すべきではなかった。代わりに、送電網でより多く必要となるancillary services（AS）と、より多くのGEA-Allowanceの必要性を減らすことに注力すべきだった。これらは、今後2～3年にかけて、バッテリーのバックアップを持たない太陽光・風力発電事業者、特にoffshore windの参入によって一段と強まる。

食料安全保障の強化、より良く実用的な教育訓練を通じた労働生産性の向上、そして反汚職対策の継続という大統領の目標も進めるべきである。

私たちは「stagflation」――景気停滞と高インフレの併存――からは程遠い。GDP成長率が2%を超えていれば、それは停滞ではなく成長である。インフレが6%でも、それが短期的な現象であり、1年以上も続くものではない以上、なお管理可能である。

Bienvenido S. Oplas, Jr.は、Bienvenido S. Oplas, Jr. Research Consultancy ServicesおよびMinimal Government Thinkersの代表である。Tholos Foundationのinternational fellowでもある。

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