フィッチ・ソリューションズ傘下のBMIによると、公共インフラ事業の遅れと家計消費の弱さが重なり、フィリピン経済の回復は第3四半期に勢いを失った可能性が高い。

「初期指標は、フィリピン経済が予想以上に低い勢いで第3四半期に入ったことを示唆している」と、同社は9月18日付の報告書で述べた。

同調査会社は現在、フィリピン今年の実質GDP成長率を3.3%と予測しており、政府目標の3.5%〜4.5%を下回っている。第3四半期の公共資本支出が予想を下回れば、通年予測から約0.2ポイントが削られ、成長率は3.1%に低下する可能性があると警告している。

「7〜8月の資本支出データが我々の見解を裏付ければ、この修正を行う可能性が高い」とBMIは述べた。

同社は当初、堅調な公共資本支出と有利なベース効果(前年同期比比較の容易さ)が下半期の回復を牽引すると予想していたが、初期指標は投資が弱いままだったことを示唆している。

「洪水対策事業をめぐる調査が再激化し、大統領フェルディナンド・マルコス・ジュニアの従兄にあたる前下院議長マーティン・ロムアルデス氏が汚職容疑で逮捕される事態に至った」と同社は述べ、「監視の強化により事業執行がさらに遅延し、公共・民間双方の建設が重しとなった可能性が高い」と付け加えた。

公共支出の減速はすでに公式データにも表れている。上半期のインフラおよびその他資本支出は前年同期比40.8%減の3,674億ペソとなった。同期間の経済成長率は2.6%にとどまり、投資は公共建設の縮小に打撃を受け、家計支出は物価上昇と雇用喪失により抑制された。

家計消費が受ける圧力

BMIは、高インフレと労働市場の弱含みが家計消費 — フィリピンGDPの最大の単一構成要素であり、消費支出の変動が成長率を左右する重要な要因 — を引き続き圧迫していると指摘した。失業率は6月の4.9%から7月に4年ぶりの高水準となる6%に上昇し、労働市場環境の悪化を示している。

「6〜7月は通常、新卒者が労働力に大量に流入する時期だが、上昇幅の大きさは、より広範な労働市場の弱さと家計の警戒感強まりを示している」と同社は付け加えた。

気象障害が下押し圧力を深化

熱帯低気圧とモンスーン雨が学校や職場の休業を招き、家所得や経済活動を混乱させたことで、悪天候も第3四半期の成長率をさらに下押しした可能性があるとBMIは述べた。同社は、8月〜9月上旬の大雨と洪水によるインフラ被害が当初推計で143億ペソ、農業損失が44億ペソに上ると引用した。

「これらの数値には、輸送の混乱、損失労働日、農業生産低下の波及効果など、より広範な経済コストは含まれていない。したがって、これらの気象関連の混乱は、第3四半期の成長が有意に反発する可能性をさらに低下させやすい」と同社は付け加えた。

製造業と輸出の明るい材料

製造業と輸出は一定の支えとなった。フィリピン製造業購買担当者景気指数(PMI)— 50超が景気拡大を示すサーベイベースの指標 — は7月の51.8から8月に54.9に上昇し、テクノロジー輸出は人工知能(AI)投資ブームに伴う強い需要の追い風を受け続けている。それでもBMIは、これらの改善が投資と民間消費の弱さを完全に相殺できる可能性は低いとしている。

インフレリスクと政策の見通し

同時に、食品・エネルギー価格の圧力再燃とペソ安により、追加の金融引き締めリスクが高まっている。

9月末までの米イラン合意というBMIのベースライン・シナリオでは、食品価格の上昇がエネルギー価格の下落を上回り、年央に向けインフレが再加速すると予想される。同社は2026年のインフレ予測を5.7%に維持しており、フィリピン中央銀行(Bangko Sentral ng Pilipinas)の6.1%予測を下回る。BMIによれば、中央銀行の予測はより深刻なエルニーニョ関連の物価圧力を織り込んでいる。エルニーニョはフィリピンで乾燥した気象条件と結び付くことが多い気候パターンであり、食品価格に供給側のリスクを加える。

ただし、中東情勢の緊再燃により、この予測には上振れリスクが生じている。世界的な原油価格の上昇が国内のガソリン価格上昇につながるほか、洪水による農作物被害は、エルニーニョの影響が強まる前であっても食品インフレを押し上げる可能性がある。

BMIは、ペソ安も物価圧力のもう一つの要因として挙げ、今年に入り対ドルで6.3%下落し、62ペソの水準を突破したと指摘した。米連邦準備制度理事会(FRB)がよりタカ派的な姿勢を示せば、ペソにさらなる下押し圧力がかかり、輸入インフレを助長する可能性があるという。

「中央銀行の8月利上げ — 先制的な対応とされた — 以降、インフレ圧力の再燃、ペソ安、よりタカ派的なFRBのいずれも、追加引き締めの正当性を強めている」とBMIは述べた。「ただし、弱い経済成長が追加引き締めのコストを高めるため、当面は2026年中は中央銀行が据え置くとの予測を維持する」と付け加えた。

BMIは9月のインフレ統計公表後に見通しを再評価するとしており、年末までにさらに25〜50ベーシスポイント(bp)利上げして5.25%〜5.5%とするのが最も可能性の高い代替シナリオだとしている。

8月、フィリピン中央銀行の政策決定機関である通貨委員会は、政策金利を25bp引き上げて1年ぶりの高水準となる5%とし、4月以来の累積利上げ幅は75bpとなった。 — Justine Irish D. Tabile

出典: Bworldonline