今週、フィリピン・ペソが対米ドルで新たな過去最安値を試す可能性がある。世界的な原油価格の高騰と米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な政策スタンスが同国通貨に引き続き重くのしかかっているためだ。これはフィリピン・ユニオンバンク（UnionBank）の週次市場レポートによるものである。

ユニオンバンクのアナリストは今週の「MktsFocUs」レポートで、ペソは62.50〜63.20ペソのレンジで推移する可能性があると述べた。このレンジの上限に達した場合、同通貨は史上初めて1ドル=63ペソの水準を突破することになる。

「63.00という心理的水準は引き続き短期的な重要な抵抗線であり、これを持続的に上抜けすれば新たな過去最高値への道が開かれる一方、FRBの政策見通しへのハト派的な見直しやフィリピン中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas、BSP）による介入があれば、このペアは62.30〜62.50のサポートゾーンへと押し戻される可能性がある」とユニオンバンクは述べた。

FRBの利上げとドルの逃避需要

先週、Bは5会合連続で据え置いた後、3年ぶりとなる利上げを実施し、25ベーシスポイント（bp）の引き上げによって政策金利を3.75〜4%のレンジへと引き上げた。市場では今年中に米中央銀行による追加利上げが織り込まれており、米国が粘着質なインフレに引き続き悩まされる中、ケビン・ウォーシュFRB議長は金融政策引き締めの必要性を認めている。

中東戦争を巡る不確実性が続くことに伴うドルの逃避需要（同戦争はインフレ懸念の再燃も引き起こしている）により、ペソは対ドルで新安値に押し込まれている。紛争前は58〜59ペソレンジで取引されていたペソは、現在は62ペソレンジで推移している。9月14日には終値で過去最安となる62.86ペソを記録し、9月15日には一時的に過去最低となる62.925ペソをつけた。

為替レートに対するBSPの姿勢

8月、フィリピン中央銀行のエリ・M・レモロナ・ジュニア総裁は、弱い輸出と純輸入国であるという状況により、フィリピンの為替問題は「非常に修正が困難」であるとし、短期的には1ドル=60ペソの水準への回復は不可能かもしれないと述べた。ペソを積極的に防衛しようとすれば、同国のドル準備を消耗するだけだと彼は述べた。

レモロナ総裁はまた、中央銀行が外国為替市場に常に存在感を維持しているが、それはインフレを招きかねない急激な変動を平準化するためだけのものだと述べている。このアプローチにより、ペソの短期的な推移は、固定された為替目標ではなく、世界的なドル環境と国内のインフレ見通しの両方に左右されることになる。

構造的な逆風と輸入インフレ

ユニオンバンクによると、ペソは構造的な圧力に依然として脆弱であり、輸入インフレへの影響が中央銀行に追加利上げの理由を与える可能性があるという。

「ペソは引き続き構造的な逆風に直面している」と同行はべた。「1バレル108ドルを超えるブレント原油の高騰は経常赤字を拡大させ、ドル準備を圧迫する可能性が高い。一方、BSPは8月に目標のRRP（逆レポ）金利を5%に引き上げたが、国内で再びインフレが急加速する中でペソ安が進めば、さらなる引き締めを迫られる可能性がある」

したがって、為替見通しはBSPの残りの政策会合にも焦点を当てることになる。当局者は、原油価格と世界の金利がペソに圧力をかける中、追加的な金融引き締めの影響とインフレ抑制の必要性を比較衡量することになる。

ペソ予想の下方修正

ユニオンバンクは、ペソが今年末に62.30ペソで推移すると予想しており、これは以前の61ペソという予想よりも弱い。2027年については61.52ペソへの緩やかな回復を予想しているが、これも以前の60ペソという予想を下回るものである。

BSPは4月以来、引き締めサイクルに入っており、合計75bpの利上げを実施し、主要政策金利を1年ぶりの高水準である5%に引き上げた。レモロナ総裁は、直近6カ月間インフレ率が同水準を上回り続けていることから、インフレが同行の3%目標へと戻ることを確実にするため、追加利上げの選択肢を残している。

金融政策委員会は、年内最後の2回の金利決定会合を10月22日と12月17日に開催する予定である。
— キャサリン・K・チャン、BusinessWorld