フィリピンの銀行セクターは、同国の金融システムを深化させる広範な取り組みの一環として、金利スワップ（IRS）市場が最終的に外国為替（FX）市場を上回り、早ければ今年にもそうなる可能性があると見ている。金利スワップは、成熟した世界の金融市場における基盤的な金融商品であり、企業、貸し手、投資家が借入や投資に伴う金利変動へのエクスポージャーを管理することを可能にする。これは、経済が変動する金融政策サイクルに直面する中で、重要性を増している機能だ。

Bankers Association of the Philippines（BAP）のSecretary and Open Market Committee Chairであり、Citi Philippinesのchief executive officer and banking headも務めるPaul Raymond A. Favila氏は、FX取引を超えて市場参加を広げることが金融システムを強化すると述べた。同氏は、市場参加者がFX市場に過度に集中しており、その結果、経済状況を示す主要な指標として為替レートに過剰に固執するようになっていると指摘した。

「そこに皆の関心が集まっています。そして私たちは為替レートに過度に固執するようになっています。まるでそれが明日何が起きるかを決めるもののように見られていますが、実際にはそうではありません」とFavila氏は今週、あるイベントの合間に記者団に語った。

「私たちは、銀行、参加者、そしてステークホルダーがFX以外のものでも見解を表明できるよう、その関心を分散させたいという（中央銀行）総裁の考えに賛同しています。なぜなら、スワップやレポ（repurchase agreement）を通じて、金利を使って同じ見解を表明できるからです」と同氏は付け加えた。

Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）のEli M. Remolona, Jr.総裁は以前、国内のペソ建てIRS取引が拡大を続けており、未決済契約の価値は現在約P114 billionに達していると報告した。これは1月に記録されたP43.5 billionから約162.1%の増加となる。

業界関係者は2024年11月にペソIRSファシリティを開始し、同年末までに約P700 millionの取引高を生み出した。同ファシリティでは、Bloombergが取引プラットフォームとして機能し、中央銀行が日次の変動リバースレポ金利ベンチマークを公表する。今回の開始は、東南アジア全体で現地通貨建てデリバティブ市場を育成し、外部の価格参照への依存を減らし、国内参加者に現地通貨金利リスクをヘッジする手段を提供する、より広範な地域的動きと合致している。

Remolona氏は、市場がさらに拡大し、IRSカーブが現在公式ベンチマーク参照金利の設定に使われているBloomberg Valuation Service（BVAL）カーブに代わる可能性があるとの見方を示した。国内で形成される強固なIRSカーブは、企業の財務担当者や機関投資家に、ペソ建て債務商品の価格設定に使える、より現地化され透明性の高い手段を提供することになる。

IRS市場が今年FX市場を上回ると同氏も予想しているかと問われ、BAPのFavila氏は「本当にそう願っています。それが理想です」と答えた。

ただし同氏は、透明性があり競争力のあるIRS環境を育てるには、国内で統一された短期金利を確立し、銀行ごとの内部価格設定から脱却する必要があると強調した。

「本当のベンチマーク（金利）はすべて内部にあります。つまり、個々の銀行の資金調達コストです。私たちは共通の言語を持ち、顧客が透明性をもって価格付けされる段階に到達する必要があります」と同氏は述べた。

「これはInstaPay（手数料）に似ています。実際のコストを分解して明らかにすることで、銀行が実際に課すマージンをめぐって競争が生まれます。そして顧客は、それぞれの銀行から信用面でどのように見られているかなどに応じて、どれを利用するかを選べるようになります。そこまで行けば、スワップは自然なものになります」と同氏は説明した。

現在の市場活動とBSPと業界の間で進行中の協議を踏まえ、Favila氏はそのベンチマーク金利を年末までに確立できることに楽観的な見方を示した。

「私の中の積極的な部分は、年末までには何らかの動きがあるはずだと言うでしょう」と同氏は述べた。「BSPとの間でも進行中の対話であり、私たちとしても市場の移行に注力してほしいと考えています。」

同氏によれば、大きな課題は、新しいベンチマークがBVALと比べて時間の経過とともにどのように機能するかを示すために必要な過去データが不足していることだ。

「問題は、それが市場参加者が慣れているBVALと連動して動かない場合、この仕組みがどのように振る舞うのかを確認するために、さらに時間が必要になるということです。したがって、これは反復的なプロセスです」と同氏は述べた。

Favila氏はまた、一部の銀行がまだこの概念を十分に理解していないものの、IRS市場をさらに前進させるための中央銀行からの支援は十分にあるとの見方を示した。

「これを推進するための規制当局からの支援は十分にあると思います」と同氏は述べた。「しかし、銀行自身がこれが重要だと理解する必要があります。」

金利スワップは、2者間の契約であり、固定の借入コストに基づく利払いの交換を可能にし、一定期間にわたって市場のボラティリティから当事者を保護する。

BAPは、融資など短期信用商品の価格設定要件を支えるイールドカーブの発展を促進する取り組みの一環として、同国のIRS市場を管理している。

— Katherine K. Chan、BusinessWorld