フィリピン政府が今週入札する財務省証券(Tビル)および財務省債(Tボンド)の利回りは、中東情勢の再緊迫化が短期的なインフレ高進の見方を強めたことにより、高めに落ち着く可能性がある。

今週の入札予定

財務省(BTr)は月曜日に450億ペソのTビルを入札する。内訳は91日もの250億ペソ、182日もの150億ペソ、364日もの100億ペソ。

火曜日には、二年限構成のTボンド入札で350億ペソの調達を目指す。残存期間3年9カ月の再発行7年債250億ペソと、残存期間23年3カ月の25年債100億ペソだ。

Tビルは1年以内に償還を迎える短期政府債務であり、Tボンドは複数年にわたり資金を固定する長期金融商品である。

アナリストの見通し

Rizal Commercial Banking Corp.チーフエコノミストのMichael L. Ricafort氏はViberメッセージで、中東での新たな攻撃を受けた流通市場金利の前週比上昇を、Tビル・Tボンドの利回りが追随する可能性があると述べた。これは、想定を上回る9月のフィリピン消費者物価指数データで既に高まっていたインフレ懸念に、さらに拍車をかけるものだ。

同氏は、これがさらなる金融引き締めへの期待を強める可能性があると指摘した。

「サウジアラビアに関する報道は、今週の入札で財務省を間違いなく試すものとなるだろう」と、最初のトレーダーはテキストメッセージで述べた。

2人目のトレーダーは電子メールで、再発行される7年債と25年債の平均応札利率はそれぞれ7.5%〜7.6%と8.1%〜8.2%になるとの見方を示した。

ただし、直近の個人向け国債(RTB)発行で1,680億ペソの新規資金を調達したことを受け、金利が過度に上昇した場合、財務省には今週応札を拒否する余地があると、2人目のトレーダーは付け加えた。「財務省は調達計画を前倒ししているとみられる」ためだ。

流通市場

先週金曜日の流通市場では、フィリピン・ディーリング・システムのウェブサイトに掲載されたPHP Bloomberg Valuation Service Reference Ratesによると、91日、182日、364日もの利回りがそれぞれ前週比24.03ベーシスポイント(bp)、26.72bp、5.11bp上昇し、5.7615%、6.092%、6.2081%で引けた。これらの基準金利は、財務省の一次入札に参加する投資家の価格判断の指針となる。

7年債は25.03bp上昇して7.8135%となり、入札対象の残存期間に最も近い3年債は18.06bp上昇して7.2497%で引けた。25年債は前週比70.38bpの急上昇で8.2003%となった。

インフレ情勢

フィリピンの消費者物価上昇率は9月に前年同月比7.2%へと加速し、8月の6.1%、前年同月の1.7%から上昇した。これは4月の水準に並び、2023年3月の7.6%以来となる3年半ぶりの高水準であり、中央銀行の目標3%を上回るのは7カ月連続となった。

アナリストは、9月のデータがフィリピン中央銀行の追加利上げの根拠を強めたと指摘する。金融政策委員会の年内残り2回の政策会合は10月22日と12月17日に予定されている。中央銀行は4月以降、累計75bpの利上げを行い、リバースレポ金利の目標を5%としている。

個人向け国債の調達額

一方、財務省は10月7日に募集期間を締め切ったRTB 32で1,672.5億ペソの新規資金を調達した。うち848.6億ペソは9月29日の当初の金利決定入札から、追加の823.9億ペソは募集期間中に調達された。債券スワッププログラムによる調達額は後日発表されるとしている。

中東情勢の悪化

インフレ見通しの高まりは、中東での紛争激化と重なっている。Reutersによると、イランの支援を受けるフーシ派が今年夏に開始した作戦をエスカレートさせる中、土曜日にリヤドの国際空港を襲撃された攻撃では、少なくとも12人が死亡し、300人以上が負傷した。サウジアラビアで10年以上ぶりに起きた最悪の事態である。

Donald J. Trump大統領は、この紛争でのフーシ派に対するサウジアラビアの攻撃に米国が参加することを検討していると述べた。この紛争は、2月に米国とイスラエルが開始したイランとの戦争の波及である。

先週のキング・ハーリド国際空港への2回の攻撃では4人が死亡し、駐機場に停泊していたサウジアラビアの民間航空機が大破した。イエメン政府によるイラン支援組織への地上戦を支援するため、同国がフーシ派に対する空爆を実施する中、これらの攻撃はサウジアラビアの防衛能力の脆弱性を露呈させた。フーシ派は今回の攻撃への犯行声明を出していないが、サウジアラビア主導の軍事連合は報復を誓っている。

先週のTビル入札結果

先週、政府はTビル入札で367.55億ペソを調達し、420億ペソの目標に届かなかったが、応札総額は685.87億ペに達した。

91日もの落札額は145.55億ペソにとどまり、この年限の応札が255.05億ペソに達したにもかかわらず、200億ペソの計画を下回った。3カ月もの平均応札利率は5.667%で、前週から13.2bp上昇した。落札された応札の利回りは5.565%から5.7%だった。

一方、財務省は182日ものTビルで計画通り150億ペソを調達し、応札は250.22億ペソに達した。6カ月もの平均利回りは5.971%で、前週比10.9bpの上昇となり、落札利率は5.889%から6.05%だった。

最後に、財務庁は364日もの証券で需要180.6億ペソの中、目標の70億ペソを販売した。1年ものの平均利率は6.214%で、9.9bp上昇し、落札利回りは6.1%から6.25%だった。

債券入札の実績

火曜日に発行される再発行7年債は、8月18日に前回販売され、政府は計画通りの200億ペソを平均利率6.988%で調達した。表面金利6.375%を上回る水準だ。同じ銘柄は9月15日にも発行されたが、財務省はすべての応札を拒否した。

25年債は3月24日に前回販売され、財務省は100億ペソの計画に対し55.65億ペソの調達にとどまった。平均利回りは7.4%に達し、表面金利6.375%を大きく上回った。

調達計画

財務省は今月、国内市場から4,180億ペソの調達を目指しており、Tビルで1,680億ペソ、Tボンドで2,500億ペソに分けられる。政府は財政赤字を賄うため、国内および海外から資金を調達している。今年の財政赤字上限は1兆6,590億ペソ、国内総生産の5.4%だ。今週の入札で決まる金利は、政府の赤字償還コストの一部を直接左右することになる。

— Aaron Michael C. Sy with Reuters

出典: BusinessWorld