収益取引プロトコルのPendleは、並列実行と高スループットを特徴とする高性能レイヤー1であるMonadブロックチェーンへ拡張した。今回のローンチでは、Saturnのストラクチャード・クレジット・スタックのシニアトランシェであるsrUSDatが、オンチェーン投資家向けの固定利回り市場として導入された。

市場は2026年6月19日頃にローンチされ、即座に大きな注目を集めた。Pendleは最初の10日間で総拘束価値（TVL）5100万ドルを突破し、初週だけで2200万ドルの取引量を記録した。その後TVLは1億1100万ドルを超え、PendleはMonadチェーン上で最大規模のプロトコルの一つに位置付けられている。この急成長は、新興チェーンにおける高度な利回り取引プリミティブへの需要を浮き彫りにしており、これまでユーザーは構造化された固定収益プロダクトへのアクセスが限られていた。

srUSDat：ビットコイン関連クレジットへのシニアトランシェ・エクスポージャー

srUSDatは、SaturnのUSDatおよびsUSDat利回りトークンシステムのシニア部分を表す。Saturnはオンチェーンのストラクチャード・クレジット・プロトコルとして、現実世界の利回りをリスク・リターン特性の異なるトランシェにトークン化する。シニアトランシェの保有者は固定利回りを受け取り、ジュニアトランシェが損失によって完全に消耗していない限り、元本保護を維持できる。

基礎となる資産エクスポージャーはSTRCを通じて流れる。STRCはStrategyの累積永久優先株式に対応する。これにより、利回りはビットコイン関連企業クレジットに連動し、現実世界資産（RWA）として分類される。Pendleによるこのエクスポージャーのトークン化を通じて、オンチェーンの参加者は従来のブローカーインフラにアクセスすることなく、利回りストリームを利用できる。このプロダクトは、RWAトークン化というより広範なトレンドに位置づけられる。プロトコルはチェーン外のクレジット商品をブロックチェーン上に橋渡しし、分散型金融のアドレス可能な市場を拡大してきている。

現在のプールレートはシニアトランシェのリスク特性と一致している。Pendle上のアクティブなsrUSDatおよびsUSDatプールは、160日満期のsUSDatで約15.54%の固定APYを示している。プラットフォーム上の他の市場オプションは、2026年8月および2027年1月満期のプールで13%から15%の固定利回りを提供している。

MonadにおけるPendleの仕組み

Pendleは利回りトークンを2つの取引可能な構成要素に分割する。1つはプリンシパル・トークン（PT）で、ゼロクーポン債と同様に機能し、満期時に額面で償還できる。もう1つは利回りトークン（YT）で、変動する利回りの上昇分を取り込む。この構造により、ある投資家は固定レートをロックインし、別の投資家は利回り変動に対する投機的ポジションを取ることができる。両トークンはPendleの自動マーケットメーカー（AMM）内で自由に取引される。PendleはEthereumでこの利回り分割モデルを開拓し、その後複数のチェーンに展開してきた。Monadへの拡張は、同じアーキテクチャを新たな実行環境に拡張するものである。

流動性を深めるため、Saturnは追加のインセンティブを導入した。同プロトコルは2026年8月4日から8月13日まで、Monad上のPendleのUSDatおよびsUSDat市場の参加者にダブルポイントを提供した。また、利回りトークン（YT）ポジションを対象としてMONトークン報酬も配布された。

これらの市場の参加者は、リスク許容度に応じて複数の戦略を追求できる。流動性提供者はプールに資産を預け、取引手数料にインセンティブを加えた報酬を獲得できる。利回りトークンの購入者は金利変動に対するレバレッジ・エクスポージャーを得る。プリンシパル・トークンの購入者は所定の固定レートを確保できる。それぞれのアプローチは異なるリスクプロファイルに対応しながら、すべてオンチェーン環境内で完結する。