Paywardのプレスリリースによると、Paywardは2026年11月11日、200超のxStocksトークン化英国・EU株式を展開した。これはこのフレームワークにおける米国以外の株式の初の大型ラッシュである。各トークンは、規制された保管機関が保有する基礎株式によって1:1で裏付けられている。新銘柄は初日からKrakenおよびxStocksアライアンスプラットフォームで取引され、Solana、Ethereum、TON、Ink、X Layerといった、xStocksがすでに移動しているのと同じDeFi基盤上にも存在する。

Paywardのリリースは、この一連の追加を米国株やETFを超える、これまでで最大の一手と位置づけている。今回の追加により、カタログは1,500を超えるトークン化資産を擁することになった。Paywardによると、運用資産残高は11億ドル超、累計取引高は450億ドル超、世界のユニーク保有者数は55万人超に達している。

同日、Deutsche Börse Groupが確認したDAX 40リリースによれば、DAX 40の全構成銘柄がxStockとして取引可能となった。初日の銘柄にはSAPx、SIEx、ALV.DEx、DTE.DExが含まれる。DAX 40はドイツの大型株ベンチマーク指数であり、このローンチによりSAP、アリアンツ、ドイツテレコムといった著名銘柄が当初からトークン化の形で提供されることになる。

トークン化された株式はどのように裏付けられているのか

疑問の核心は、株式をトークンで表現できることではない。証券会社は長年、ノートや合成ラッパーを通じて株式エクスポージャーを販売してきた。xStocksの設計上の主張はより狭い。トークンをミントした場合、そのトークンが取引されている間、一致する株式が購入され、保有されなければならない、というものである。

この購入と保管のループこそが仕組みである。Payward Servicesは、各トークンの背後にある伝統的証券のグローバルな執行と保管のためにGTNと提携している。GTNの基盤により、Paywardは市場ごとに証券ブローカー向けインフラを再構築することなく、数週間で数百の新資産をトークン化し展開することができた。適格投資家が新たな英国またはEUのxStockを購入する際、需要は暗号資産の注文帳の中にとどまることなく、上場された注文帳に反映されるはずである。その後、規制された保管機関が株式を保有し、トークンはオープンなチェーン上で流通する。

そこから、同じ資産は取引画面の外に出ていくことができる。保有者は自己管理ウォレットや、すでにxStocksをサポートするDeFiアプリへ移動できる。これが相互運用性への賭けである。すなわち、1つの担保付き請求権が多くの会場に存在する。以前のNasdaqエクイティトークンとPaywardの取り組みも、取引所側から同じ常時配信の課題を指摘していた。

チェーンが重要である理由と、地図が依然として重要である理由

トークン化された株式がアクセスを変えるのは、その請求権が暗号資本がすでに存在する場所で決済できる場合に限られる。英国およびEUの銘柄をSolana、Ethereum、TON、Ink、X Layerに載せることは配信戦略である。このチェーンのリストは、決済およびコンポーザビリティのインフラとして読むべきであり、すべてのプールが初日から流動的であるという約束ではない。

Deutsche Börseの360X市場が規制された欧州の会場を加えている。xStocksはすでに、分散型台帳市場で金融商品を試験するEUの監督枠組みであるEU DLTパイロット制度の下でそこで取引されており、DAX 40のセットはパーミッションレスなチェーンに加え、この基盤でも利用可能である。取引時間は依然として異なる。従来の欧州現物株式市場は平日の固定セッションで運営されるため、24/5のトークン市場は注文が動ける時間帯を広げる。Payward自身のリスク記載では、EEA内のKrakenでは、他の会場がより長い取引時間を宣伝していても、xStocksは24/5で取引されると述べている。

問題は適格性の地図にある。Paywardによると、xStocksは英国の投資家には引き続き利用できない。また、製品資料では米国および米国人も除外されている。ロンドン在住者はロンドン証券取引所で英国上場株式を購入できるが、現在のルールでは、対応するxStockを購入することはできない。Paywardのチーフ・コマーシャル・オフィサーであるMark Greenbergは、この格差の政治性を一文にまとめた。「資本市場へのアクセスは依然として地図上で描かれており、正しいパスポートを所持していることに依存している。」

以前発表されたロンドン証券取引所との提携は、この制限を消し去るものではない。規制当局の承認を条件に、同取引所は2027年にLSE 24でxStocksを上場し取引することを意図している。それまでの間、11月のこのラッシュは、英国および米国人を排除した、グローバルなオンチェーンカタログである。Paywardはまた、数百の香港上場株式が次に来ること、それも同様にGTNの保管経路を通じて実現することを述べている。

何が実証され、何が実証されていないのか

一次記録が示すのは具体的事実である。名前の知られた発行体フレームワークが、DAX 40全銘柄を含む200超の英国・EU上場銘柄を追加した。裏付けは1:1の株式保管と説明されている。配信はKraken、アライアンスプラットフォーム、360X、そしてマルチチェーンのDeFi基盤に及ぶ。xStocks全体の規模に関する主張は、11億ドル超の運用残高と数十万人の保有者である。

依然として未解決の部分はより困難である。これらのリリースは、すべてのチェーン上のすべての新しい欧州ティッカーに対する深い二次流動性を証明するものではない。また、トークン保有者をすべての現地の株主名簿における登録株主にするものでもない。発行は製品の法構造の下、Backed Assets (JE) Limitedが担っている。さらに、他の誰かのために株式がトークン化されたその2つの市場に対して、この製品を開放するものでもない。

より明快なモデルは単純である。xStocksのトークン化英国・EU株式は、国境のない株式市場ではない。それは、パスポートルールが誰が保有できるかを依然として決める中で、暗号基盤上を移動できる保管裏付けの請求権である。香港が同じGTNのループで到達するか、そして2027年のLSE 24が11月のローンチが残したロンドンの空白を埋めるかが、次に注目すべき指標である。