ステーブルコイン市場の最新の成長ストーリーは、Paxosによって描かれつつある。ニューヨークに拠点を置くブロックチェーンインフラ企業の2つの主力トークンであるGlobal Dollar（USDG）とPayPal USD（PYUSD）は、2026年8月中旬に終了する30日間の期間において、合計3億1,360万ドルの市場時価総額を追加した。流通量はステーブルコインセクターにおける需要の最も明確な指標の一つとなっており、このセクターではTetherのUSDTとCircleのUSDCが時価総額で最大のトークンであり続けている。

USDGが拡大を牽引

合計3億1,360万ドルの増加のうち、USDGが約3億500万ドルを占め、PYUSDはそれより小さいものの、依然として意味のある拡大分を担った。

USDGの総時価総額は現在約34億ドルに達しており、米国債や現金同等物を含む米ドル建て資産との1:1のペッグにより、流通供給量もこの数値と一致している。Global Dollarは2024年後半に業界企業のコンソーシアムの支援を受けてPaxosから発売され、以来、ステーブルコイン市場の決済指向セグメントにおいてコンプライアンス重視の選択肢としての地位を確立してきた。このコンソーシアムモデルでは、パートナーがUSDGの準備金から生じる収益の分配を受ける仕組みとなっており、取引所やフィンテック企業によるトークンの流通を促す設計になっている。

USDGの成長の主要な原動力の一つは、Robinhood Chainにおけるネイティブステーブルコインへの指定である。Robinhood Chainは、同証券会社がArbitrum技術を基盤として構築した、トークン化資産に注力するLayer 2ネットワークだ。この統合が稼働を開始した後、同ネットワーク上のUSDGの供給量は短期間で数億ドル規模に急増した。

Paxosが築き続けるインフラ面の優位性

Paxosは手数料ゼロの発行・償還（ミント・リデーム）モデルを運用している。USDGとPYUSDはいずれも米ドル建て資産を裏付けており、国法認可を受けた信託銀行を監督する米国の規制当局である通貨監督庁（OCC）の監督下にある。Paxosは毎月、準備金の証明を公表している。また、2025年7月に成立したGENIUS法が、高品質の流動資産による1:1の準備金裏付けと準備金構成に関する毎月の公開報告を義務付ける決済用ステーブルコインの連邦枠組みを確立したことで、両トークンはより明確な米国のルールの下で運営されるようになった。この開示頻度は、Paxosがすでに公表している証明の頻度と一致している。

カードネットワークであるVisaが2025年に行った、決済におけるUSDGとPYUSDの両方のサポート決定は、両トークンにさらなる機関的信頼性の層を加えた。Visaは2020年代前半にこの機能を初めて試験導入して以来、特定のブロックチェーンにおけるステーブルコイン決済に取り組んでいる。

PYUSDはPayPalの流通ネットワークを通じて世界数十の市場へ拡大しており、何億人ものユーザーがすでに利用している既存の決済インターフェースに組み込まれていることの恩恵を受けている。このトークンは2023年にPayPalとPaxosのパートナーシップを通じて導入され、PayPalは自社のステーブルコインを発行した最初の主要な米国金融プラットフォームの一つとなった。

より広い視点で見ると、ステーブルコイン発行事業者間の競争は、準備金の透明性、規制上の地位、確立された決済インフラとの統合を中心に展開されており、これらはまさに両トークンの最近の拡大を特徴づける要因と同じである。USDTとUSDCは全体規模で大幅なリードを維持しており、挑戦者は流通パートナーシップ、コンプライアンス姿勢、USDGの背景にあるような収益分配構造をめぐって競争することになる。