億万長者のヘッジファンドマネージャーであるジョン・ポールソンは、2025年に見出しを飾った金の強気市場は終わっていないと考えている。CNBCに対し、世界はファイアット通貨、特に米ドルへの信頼低下を原動力とする長期的な上昇サイクルの初期段階にあると語った。

金は1月に1オンス5,500ドルちょうど上でピークに達した後、急激な調整を受けた。米国・イラン紛争の初期における一時的な安全資産需要の急増の後、この金属は過去数ヶ月間4,000ドルから4,500ドルのレンジで取引されてきた。一部のアナリストはこの売り圧力を強気相場の終焉と解釈しているが、ポールソンは同意しない。

「私は、金の長期的な強気市場の始まり、あるいは初期段階にいると確信している」

2000年代前半にサブプライムローンへの空売りで有名な利益を上げたポールソンは、主流派アナリストが同セクターの懸念を退ける中、2008年の金融危機後に金に注目を向けた。当時、彼は前例のない財政・金融刺激策が最終的にドルを弱体化させると主張した。この見解は測定可能な形で実現した。CPIデータに基づくと、ドルは2008年以降約35％の購買力を失っており、この数値はインフレの真の規模を過小評価している可能性が高い。同じ期間に、金の価格はほぼ4倍になった。

ポールソンは金の長期的な強さを、世界が紙幣をどう見るかという根本的な変化に起因するとしている。「人々が紙の通貨への信頼を失うにつれて、代替物としての金は成長し続けるだろう」

この高まる選好は中央銀行と民間セクターの双方の需要に反映されている。「金はファイアット通貨に取って代わり、世界で最も適切な準備通貨になりつつある」とポールソンは述べた。「例えば中央銀行からの需要は成長し続けており、民間セクターも同様だ」

買入は新興国の中央銀行に集中している。中国人民銀行、インド準備銀行、そしてトルコとポーランドの中央銀行は近年最も積極的な蓄積国であり、同時に国境を越えた貿易と決済におけるドル依存を減らすことを目的としたBRICS主導の脱ドル化議論の最前線にある国々でもある。

欧州中央銀行は今年早くに、金が世界最大の準備資産として米国債を上回ったことを確認した。昨年の中央銀行の金準備拡大は記録上4番目の規模で、合計863トンに達した。この数値は前年比21％減であったものの、2010年〜2021年の年平均473トンを大きく上回った。過去最高記録は2022年の1,136トンであり、1950年に遡る純購入記録の中で最高水準である。これは1971年のブレトンウッズ体制崩壊、すなわちニクソン大統領がドルの金交換を停止して以降の期間も含まれる。

進行中の脱ドル化トレンドとファイアット通貨全般に対する高まる不信感を踏まえ、ポールソンは現在の逆風にもかかわらず、金の長期的軌道は上向きに留まると予想している。「金のトレンドは引き続き上昇方向に向かうと思う」

ファイアット通貨への懸念は、日に日に強気から弱気に転じる債券市場にも表れている。2024年の利下げと、持続的なインフレにもかかわらず連邦準備制度理事会（FRB）が最近利上げに消極的であるにもかかわらず、イールドカーブの長期金利は上昇を続けており、投資家が財政的に無責任な政府に資金を貸すことを躊躇していることを示している。

ロイター通信が最近報じたように、「インフレ、巨額の政府借入、政策の不確実性、そして株式と債券が同時に下落する事態が、債券のバラストとしての役割を弱め、一部の投資家にさらなる分散を求めさせている」

ポールソンは金への強気見通しにおいて機関投資家の中で唯一の存在ではない。昨年、モルガン・スタンレーのCIOであるマイケル・ウィルソンは積極的なポートフォリオの再構築を推奨し、投資家に対して債券の配分を20％に削減し、残りの債券ポートフォリオの半分を金に移し替えて「より強靭な」インフレ・ヘッジとすることを提案した。

「今や金は米国債ではなく、保有すべき反脆弱性資産である」とウィルソンは述べた。「高品質の株式と金が最良のヘッジである」