パートナーズ・グループは、アブダビにおけるインフラ契約と5億4,900万ドルのロイヤリティファンドへのトークン化アクセスを通じて新たな成長の道を模索している。一方で、手数料引き下げとプライベートエクイティ事業内の変化が、同社の拡大戦略に圧力を加えている。

このスイスのオルタナティブ資産運用会社は、アブダビ・プロジェクト・インフラセンターと法的拘束力のない覚書（MOU）を締結し、インフラおよび不動産プロジェクトへの民間部門の参画を探ることとなった。別の動きとして、SoneiumとAssetoは、ipUSDおよびIP Vaultを通じて適格ユーザーにパートナーズ・グループが運用するロイヤリティファンドへのアクセスを提供する計画を発表した。

これらの取り組みは、パートナーズ・グループの潜在的な投資・販売チャネルを広げるものだが、いずれの発表も新たな資本コミットメントを確立するものでも、追加の資金流入を保証するものでもない。

アブダビ契約がインフラの機会を切り開く

この覚書は、アブダビのインフラおよび不動産セクター全体での民間投資機会を探るための枠組みを定めるものだ。報道によると、検討対象には建設、産業、テクノロジーが含まれる。民間部門の参画に関する枠組みは、政府がインフラ開発のための民間資本を呼び込むために用いる一般的な手段であり、この契約は直接的なプロジェクトコミットメントではなく、そのプロセスへの入口となるものである。

この契約により、パートナーズ・グループは、民間資本が首長国全体の開発を支援できるプロジェクトを特定できる可能性がある。ただし、この取り決めは法的拘束力を持たないため、当事者が特定のプロジェクトへの資金供与や取引の完了を約束したとは限らない。

進展は、協議が明確な投資機会、正式なマンダレート、完了した取引をもたらすかどうかにかかっている。それまでの間、この契約は確保された収益や資金投下ではなく、将来のビジネスの潜在的な源泉を表すものである。

5億4,900万ドルのロイヤリティファンドを目指すトークン化アクセス

SoneiumとAssetoが関与する別の取り組みは、パートナーズ・グループが運用するロイヤリティファンドへのトークン化アクセスを適格ユーザーに提供することを目的としている。この販売メカニズムはipUSDとIP Vaultに依存しており、既存のプライベートマーケット投資ビークルとブロックチェーン基盤の金融インフラを結び付ける。トークン化されたファンドの販売は、資産運用業界で企業がオンチェーンのチャネルによって投資家基盤を拡大できるかを検証する中で、実験が拡大している分野となっている。

報道されたファンドの評価額5億4,900万ドルは、新たな取り決めを通じて調達された新規資本ではなく、既存のポートフォリオを反映したものであり、この取り組みが生み出しうる追加投資の規模は依然として不明である。

トークン化は、デジタルトークンを通じて投資持分を表現でき、販売オプションの拡大や取引処理・所有権管理の諸側面の改善をもたらす可能性がある。ただし、アクセスは引き続き適格要件、商品構造、適用される規制の対象となる。

この取り組みの商業的意義は、適格投資家が新たなチャネルを利用するかどうか、そしてどれほどの追加資本を呼び込めるかにかかっている。発表された販売取り決めだけでは、投資家の需要が確立されることも、将来の資金調達の規模が確認されることもない。

プライベートクレジットの資金調達が需要の証拠を提示

パートナーズ・グループは、別のプライベートクレジットの取り組みを通じて資金調達能力も実証している。エバーグリーン型プライベートクレジット戦略向けの格付フィーダービークルの第2号は、米国の保険会社から5億1000万ドルを集め、こうしたビークルを通じた累計調達額は8億7500万ドルに達した。エバーグリーン型構造は、固定のファンド期間で運用されるのではなく、継続的な申込を受け付ける点でクローズドエンド型ファンドとは異なり、この特性はこうしたビークルに資本が蓄積される仕組みに関わるものである。

この資金調達は、機関投資家の間でその構造に対する需要があることの証拠となる。ただし、トークン化されたロイヤリティの商品やアブダビのインフラ協議とはそれぞれ異なる投資家、戦略、商業的目的が関わるため、独立に評価されるべきである。

これらの動きを総合すると、魅力的なリターンを生み出せる投資を見極めながら新規資本を呼び込むという、パートナーズ・グループの課題が浮き彫りになる。

Velvet Careの拡大がポートフォリオ成長を示す

既存のポートフォリオ企業は、同社の価値創造能力を測るもう一つの指標となる。10月21日、パートナーズ・グループは、2024年に買収した家庭用品メーカーのVelvet Careが、買収以降、売上高を30%超、利払い・税引き・減価償却前利益（EBITDA）を50%超増加させたと報告した。

Velvet Careはポーランドで新たな製造工場を建設中であり、完全稼働すれば総生産能力を約3分の1拡大する見込みだ。同社は、ドイツ向け販売プラットフォームの開発にも一部支えられ、2028年末までに売上高を倍増させる目標を掲げている。

これらの業務改善はポートフォリオ開発の具体的な証拠となるが、将来の目標は依然として実行力、市場需要、生産および販売の成功した拡大に左右される。

手数料引き下げがリターンに重くのしかかる可能性

こうした成長の取り組みと同時に、約66億ユーロの資産を有する分配型サブファンドを含むパートナーズ・グループのGlobal Value SICAVに影響する手数料の値引きが報じられている。報道によると、分配型サブファンドの投資家向け管理手数料は3年間で少なくとも25ベーシスポイント引き下げられ、累積型サブファンドでは最大75ベーシスポイントの引き下げが適用され、報じられた取り決めは2030年1月1日まで続く。この終期により、対象サブファンからの手数料収入が制約される明確な期間が設定される。

手数料の引き下げは商品の競争力と投資家への訴求力を高める可能性がある一方、適用条件や引き下げの恩恵を受ける投資家の数に応じて、対象資産から生み出される収益を減少させる可能性もある。

パートナーズ・グループの中長期的な成長見通しは、ポートフォリオのパフォーマンスを維持し手数料圧力を管理しながら、インフラに関する協議とトークン化された販売計画を測定可能なビジネスへと転換できるかにかかっている。