パラグアイのビットコインマイナーに、明確な期限が突きつけられました。国営電力会社ANDEは、暗号資産マイニング事業を含む大量消費電力ユーザー向けの特別電力契約を2027年12月31日に終了すると発表しており、現行規制の下では延長の予定はありません。

同時に同社は、AIデータセンターとの15年契約を締結しており、同国の水力発電の優位性が明確に再方向付けされていることを示しています。

マイナーが退き、AIが入る

対象となる契約は、パラグアイの余剰水力発電から合計943.8MWを供給されている事業者をカバーしています。この電力はイタイプとヤシレタのダムから供給されており、いずれもブラジル、アルゼンチンとの二国間運営の発電所で、イタイプは世界最大級の水力発電所です。パラグアイの国内需要はその発電量のごく一部にとどまっており、この余剰分が東部パラグアイを世界でも最も魅力的なマイニング拠点の一つにしてきました。

政府は現在、この優位性を人工知能・高性能コンピューティング向けに振り向けています。これらの分野のデータセンターには、約49ドル/MWhの価格で15年契約が提示されています。この15年の期間設定は、大規模なAIデータセンタープロジェクトが建設に着手する前に通常確保する、長期にわたる確実な電力供給の形を反映したものです。

最も際立った例がKunturで、Araicoに関連し、計画中の120億ドル規模のイグアスAIシティプロジェクトに結びついた企業です。Kunturは、AIデータキャンパスの電力として最大286MWの15年契約を獲得しました。供給は一足飛びには始まりません。契約は2026年12月の6MWから段階的に拡大していく予定です。

HIVEが最も大きな影響を受ける

この変更に対して、上場マイナーの中でHIVE Digital Technologiesほど大きな影響を受ける企業はありません。同社のパラグアイの拠点は、CoinDeskによると運用中のマイニング能力の約77%を占めており、調査結果ではその割合は約77〜80%の範囲とされています。

HIVEは同国内に2つの施設を運営しています。約200MWのYguazúサイトと、約100MWのValenzuelaサイトです。これらの拠点は、同社の最近のハッシュレート成長の多くを支えてきましたが、その成長はいまや終了日が固定され、現行の規則では更新の道筋がない電力契約の上に成り立っています。

圧力を感じているのはHIVEだけではありません。不正な送電網接続への厳格な取り締まりに伴い、パラグアイの合法マイニング事業者数はすでに71社から41社へ減少しています。

コストも上昇しています。暗号資産マイニングの料金は約30ドル/MWhに上昇し、以前の水準のほぼ2倍となっており、その上、事業者は前払い保証金の要件にも直面しています。

パラグアイが方針転換する理由

入手可能な調査結果が示すところによれば、その動機は、政府が電力の見返りに何を求めているかに帰着します。当局は、より多くの雇用を創出し、より長期的な視点でコミットするプロジェクトを優遇しているようです。120億ドルの開発に結びついたAIデータキャンパスは、より大きな経済的フットプリントと、より長期的な関係という異なる価値を提示しています。

ANDE側の帳簿から資金が消えるわけでもありません。この転換にもかかわらず、同社は大量消費電力ユーザーから毎年数億ドル規模の収益を生み出し続けると見込まれています。

移行が意味するもの

HIVEの株主にとっての中心的な疑問は、2027年12月31日以降、同社の運用能力の約4分の3に何が起きるかです。商業的条件の対比は明白です。マイナーは失効予定の契約で約30ドル/MWhを支払っているのに対し、AI事業者には15年契約で約49ドル/MWhが提示されています。

注目すべき時間的なずれもあります。KunturのAIキャンパスは2026年12月にわずか6MWで開始し、最大286MWまで段階的に拡大するのに対し、マイナーの契約負荷943.8MWは2027年の打ち切りに直面しています。このずれは、移行期間中にどれほどの余剰電力が遊休状態になるか、あるいは再配分されるのかという未解決の疑問を投げかけています。

現時点で注目すべきシグナルはかなり具体的です。HIVEによる緊急計画に関する開示、延長協議を再開させる規制変更の有無、そしてANDEによるさらなる長期AI契約に注目してください。

開示:原文はJohn Chenが編集しました。