カナダの銀行監督機関は、国内最大手の貸し手が暗号資産エクスポージャーを扱う方法に関する変更を確定させ、改正された枠組みは2026年11月1日に発効する。金融機構監督官庁（OSFI）は9月に改正を完了した。変更点は、資本計算上マッチング型の暗号資産ヘッジを異なる取引所間で相殺できるようにしたこと、および適格な顧客清算エクスポージャーが暗号資産保有の上限に算入されなくなったことの2点で、それぞれ異なる制約を緩和するものである。5%のエクスポージャー上限と担保制限はそのまま維持される。

OSFIの実施書簡は、10月31日決算の機関（カナダの六大銀行を含む）に対する発効日を2026年11月1日と定めている。12月31日決算の機関は、最終ガイドラインの名称に「2027」とあるものの、2027年1月1日から適用となる。

2つの上限、2つの異なる役割

銀行は暗号資産に関して2つの別個の制約に直面する。資本はポジションの損失に備える緩衝材である。一方、グループ2エクスポージャー上限は、銀行が計上できる暗号資産エクスポージャーの量を純Tier 1資本（銀行資本の中心的な指標）の5%に制限する。これを超過すると、すべてのグループ2エクスポージャーが最も厳しいグループ2bの扱いとなる。OSFIが準拠するバーゼル標準では、これは1,250%のリスクウェイト、すなわちエクスポージャー全額にほぼ等しい資本を意味する。

新規則は、それぞれの制約を異なる箇所で緩和する。ヘッジは資本面での緩和を、顧客清算は上限面での緩和を受ける。架空の数値（実際の銀行の数値ではない）を用いた2つの例でその仕組みを示す。

ヘッジ：相殺は資本に効くが、上限には効かない

ヘッジに関する変更はグループ2a、すなわちOSFIのヘッジ認識条件を満たす暗号資産エクスポージャーを対象とする。該当する価格リスク計算では、伝統的金融資産の規制された取引所が単一の取引所として扱われるようになる。同じ暗号資産の同じ満期を持つマッチングしたロングとショートのポジションは、異なる取引所に分散していても完全に相殺できる。

ある適格取引所で1,000万カナダドルのBitcoin先物のロングを、別の取引所で1,000万カナダドルのショートを持つ銀行を例に取る。両方とも、原資産の価格にどれだけ連動するかでデリバティブを調整するデルタ等価ベースで測定される。契約はグループ2aの試験を満たし、条件も一致している。

価格リスクに対する資本については、2つのポジションは現在相殺される。カウンターパーティーリスク、ベーシスリスク等は別途評価する必要がある。

一方、エクスポージャー上限については、ポジションはゼロではなく1,000万カナダドルとして算入される。OSFIは各暗号資産をロングとショートの絶対値の大きい方で測定するため、同額のポジションは相殺されない。監督当局の暗号資産FAQは、この2つの測定を明確に区別している。完全にヘッジされたポートフォリオでも上限の枠を消費し得る。

顧客清算：上限の枠は広がるが、資本は安くならない

清算に関する変更は、適格なデリバティブ顧客清算エクスポージャーをグループ2上限から除外するものである。これは、銀行が顧客と適格中央カウンターパーティー（QCCP）の間に立つ場合に適用され、暗号資産顧客が利用するすべてのサービスに及ぶものではない。OSFIは協議への回答の中で、業界が上限と資本要件の双方の緩和を求めていたが、前者は認め、後者は拒否したと述べている。

純Tier 1資本10億カナダドルの銀行を例に取る。5%の上限によりグループ2エクスポージャーは5,000万カナダドルまで可能である。適格な清算取引がそのうち2,000万カナダドルを占めていた場合、除外によって2,000万カナダドル、すなわち全体の許容量の40%の枠が解放される。これはキャパシティであって節約ではない。銀行は清算業務に対して引き続き資本を保有しており、上限の下で他の業務に使える余裕が増えるにすぎない。

仲介者のための設計、大きな賭けのためではない

この設計は、暗号資産に方向性のあるポジションを取る銀行よりも、顧客取引の仲介を担いマッチドブックを運用する銀行に有利である。それが実務で現れるかどうかは適格性次第である。規制された暗号資産先物市場が拡大する中でも、各商品は依然としてグループ2aの試験に合格する必要があり、異なるコイン、異なる満期、動きが異なる商品のポジションは同一のものとして相殺できない。

また、これが銀行に暗号資産への参入が初めて認められる瞬間でもない。OSFIの9月の背景説明書は、以前の枠組みでも参入は妨げられておらず、新規則は特定の活動の扱い方を変更するものだと述べている。

変わらない点

純Tier 1資本の5%という上限自体は新しいものではない。OSFIは2025年10月の書簡でこれを設定しており、最終ガイドラインも違反時のグループ2bペナルティを維持している。グループ2資産は、流動性規則において高品質流動資産とみなすことは引き続きできない。

暗号資産を担保とする融資にも緩和はない。OSFIは、ストレス下での執行可能性、流動性、変動性を理由に、グループ2aの暗号資産を資本目的の適格担保として認めることを拒否した。そのため、Bitcoinヘッジへの優遇はBitcoinを担保とするローンには及ばない。トークン化された銀行預金は別の分析の対象であり、Coindooはカナダのトークン化預金規則に関する解説で説明している。

新たな扱いの下での最初の四半期は11月から1月にかけてとなる。大手銀行の財務第1四半期決算（通常2月下旬に公表）が、追加の枠が清算やヘッジに活用されているか、そしてそれが顧客価格に反映されるかどうかを初めて示す可能性のあるものとなる。