Solana大手の分散型取引所(DEX)Orcaが、レンディングプロトコルLoopscaleと合併し、Formationという新会社を設立した。ニューヨークに本社を置くFormationは、AI、エネルギー、ロボティクス、防衛産業向けのクレジット基盤を自称している。この取引はDeFiの観点から注目に値する。単なるプロトコル統合ではなく、取引とクレジットというそれぞれ独立して運営されてきた2つのプラットフォームが、1つの運営会社に統合されるものである。

両チームは10月7日にこの取引を発表した。Loopscaleはドキュメントサイト上の合併FAQで条件を説明した。財務条件は公表されていない。

3兆ドルのAI賭けに支えられたフロンティアファイナンスの構想

Formationの設立の趣旨は、次世代の物理・デジタルインフラを構築する企業が伝統的な資本市場から十分なサービスを受けていない現状を変えることである。同社の掲げる対象はAI、エネルギー、ロボティクス、防衛関連企業だ。

このタイミングは、膨大な資金需要の見通しと合致する。Apollo Global Managementによれば、AIインフラの資金ギャップを埋めるには2028年までに約3兆ドルの融資が必要とされる。

Formationはまた、デジタル資産を市場に投入するためのパートナーとして、Figure、新アセットマネジメント(Shinhan Asset Management)、Superstate、R3、Securitizeを発表した。トークン化プラットフォーム、ブロックチェーンベースの金融、エンタープライズブロックチェーンソフトウェア、伝統的資産運用にまたがる顔ぶれである。

Loopscaleの共同創業者で、新会社の最高経営責任者(CEO)に就任したLuke Truitt氏は、発表文の中で次のように述べた。「あらゆる大きな技術革命には金融革命が伴ってきた。私たちは、経済を再形成する産業に資本市場がい付くことを求める転換点にいる」

Orcaの流動性とLoopscaleのクレジットオーダーブックの出会い

統合された会社はシンプルな論理に基づいて運営される。新しい資産には取引の場と担保として借り入れる場の両方が必要だというものである。

Orcaは「Whirlpools」と呼ぶ集中流動性プールを運営しており、流動性提供者は資本を全曲線に分散させるのではなく、特定の価格帯に集中させることができる。Loopscaleはオーダーブックを通じて貸し手と借り手を固定金利でマッチングし、プール利用状況に応じて変動するのではなく条件を事前に合意する仕組みで、2026年6月にはキュレーション型レンディングボールトを追加した。LoopscaleのFAQによれば、これにより発行者は取引とクレジットを同時に開始できるという。

Formationのホームページの発表によれば、Orcaは2021年以来、5500億ドルを超える取引高を処理してきた。一方Loopscaleは、1億5000万ドル超の預け入れ資産と20億ドル超の融資実績を掲載している。

DefiLlamaのデータによると、Orcaの現在のTVL(預け入れ総額)は約3億1680万ドルで、過去30日間のDEX取引高は80億ドルを超えている。

経営陣については、Loopscaleのもう一人の共同創業者であるMary Gooneratne氏がFormationの最高運営責任者(COO)に就任する。2022年にOrcaの最高法務責任者として加わったChristopher Montagano氏は、戦略と法務を担当する。

SECのイノベーション免除に基づくトークン化証券取引所

Formationはさらに、トークン化証券取引所の運営と、12か月以内の発行者向けツールの提供を計画している。この計画は9月17日に公表されたSECの命令に基づくもので、規制当局はトークン化証券取引所(TSV)に5年間の条件付き「イノベーション免除」を付与した。この5年間の期限と付帯条件が、当該取引所が運営すべき枠組みを定める。

この免除により、条件を満たす取引所は、取引所としての登録を行わずに、許可制の自動マーケットメイカーと流動性プールを通じてトークン化された全国市場システム(NMS)株式を取引できる。ただし制限も伴う。銘柄数と取引量の上限、OFAC規則に基づき運営者が米国人格者であることの要件、そして取引所が企業の関与なく株式をトークン化しようとする場合の当該企業によるオプトアウト制度である。対象は実際の株式に裏付けられたトークンとなる。

ORCAホルダーは再設定されたガバナンス投票に直面

この合併は、Orca自身のガバナンスとも絡み合っている。Orca評議会は10月5日に開始されたオンチェーン投票を取り消し、同じ提案を再投稿した。投票は10月11日から16日に設定されている。評議会メンバーのフォーラム更新によれば、10月18日までの2日間のクールダウン期間も設けられている。元の投票は10月10日に締め切られる予定だったが、評議会はxORCAのステーキング参加者が投票できない問題を理由に挙げた。xORCAはORCAトークンのステーキング版である。

提案自体は、プロトコル手数料に占めるxORCAのシェアを40%から10%に引き下げる内容だ。さらに評議会を解散し、1420万ORCAのコミュニティトレジャリーを、買収目的とされるチーム管理の「戦略口座」に移すとしている。10月11日〜16日の投票期間に、トークンホルダーがこれらの変更を進めるかどうかを決める。

プロトコルのネイティブトークンORCAは現在約2.34ドルで取引されており、このニュースが発表されてから16%以上下落している。