Oracle（ORCL）株は145.75ドルで取引されており、年初来25%、過去12ヶ月で36%下落しています。株価は52週間高値の345.72ドルを約57%下回る水準にあります。

下落にもかかわらず、Oracleの売上高は2026会計年度に17%増加しました。クラウド部門が39%増と牽引し、ソフトウェア部門を上回って同社最大の収益源となりました。この変化は、企業がワークロードをクラウドインフラ事業者へ移行し、AIトレーニング需要が大規模データセンターへの支出を後押しするという業界全体の再編を反映しています。この市場では、Oracleはより大規模な競合であるAmazon、Microsoft、Googleと競争しています。

債務と支出コミットメントが投資家の懸念材料に

投資家はOracleの債務水準と支出コミットメントに不安を抱いています。総債務は5月31日時点で1,295億ドルに達し、前年同時期の926億ドルから増加しました。AIインフラの構築に伴い、過去1年間の設備投資は557億ドルに達しました。この巨額の支出は、クラウドおよびAIインフラ事業者によるAIワークロード向けデータセンター容量拡張を巡る業界全体の競争と軌を一にしています。

また、Oracleは約2,600億ドルのオフバランスのデータセンター関連コミットメントを抱えており、これは2027年会計年度通期の見込み設備投資の約3倍に相当します。

同社の注文残高（バックログ）は急速に拡大しています。昨年9月以来、4,550億ドルから6,380億ドルへと増加しました。Oracleは昨年9月9日以降、同日時点の1,380億ドルと比較して1,830億ドルの注文残高を追加しました。バックログ（未認識の契約済み売上）は将来のクラウド売上を示す指標として注目されますが、複数年契約の期間中にサービスが提供されるにつれて初めて売上として認識されます。

当初の強気観測の多くは、昨年発表されたOpenAIとの3,000億ドル規模の複数年契約に由来していました。しかし、OpenAIの財務義務を果たす能力への疑問が強まり、この契約に対する投資家の信頼は後退しました。

Jefferiesは好感的なリスク・リワードを指摘

Brent Thill率いるJefferiesのアナリストは、目標株価を320ドルから290ドルに引き下げたものの、強気見通しを維持しました。同社は悪材料の大半がすでに織り込まれていると考え、株価は「ネガティブ感情のピークに近い」と評しています。

145.75ドルの水準で、Jefferiesは目標達成に向けて株価がほぼ倍増すると依然みています。アナリストはOracleを「過度に売り込まれた」状態にあり、リスク・リワードは有利な構成だと説明しました。

四半期売上成長率は、2026年5月に終了した会計年度中に12%から21%へと加速しました。簿価値は1年前の210億ドル未満から431億ドルへと倍増以上になりました。

OracleのPERは25倍であり、S&P 500平均の30倍をわずかに下回っているため、投資家の信頼が回復すれば株価の再評価の余地があります。

売り込まれたソフトウェア株に再び注目

圧力下にあるのはOracleだけではありませんが、同社は反発に向けて独自のポジションを有している可能性があります。Salesforce（CRM）は決算発表後に20%超上昇し、Elastic（ESTC）とOkta（OKTA）も同様の動きを見せました。Snowflakeは第2四半期決算を受けて木曜日の寄り前に24%急騰しました。

決算発表を契機に売り込まれたソフトウェア株が急騰するパターンが、9月10日の決算を控えたOracleへの注目を集めています。

Jefferiesは引き続きリスクも指摘しています。設備投資は依然拡大中であり、フリーキャッシュフローはマイナスのまま、信用格付けにも圧力がかかっています。Oracleにとって投資家の中心的な疑問は、契約済みバックログが、その構築のために負った債務を返済できるだけの速度で収益とキャッシュフローに転換されるかどうかです。

Oracleは9月10日に決算を発表します。