Bloombergの報告 figures によると、OpenAIは現在、年換算で約500億ドルのペースで収益を計上している。通常の基準で考えれば、これは途方もない数字だ。問題は、投資家がそれより大きな数字を想定していたことにある。

9月下旬に流通していた予想では約700億ドルとされていたため、公表された数字は予想を約200億ドル下回る結果となった。OpenAIは非公開企業であるため、投資家には拠り所となる公开四半期報告がなく、そのベンチマークは予想に依存しており、予想はさらに会計方式に大きく左右される。

OpenAIが報告した内容

2026年9月末時点で、OpenAIの年換算収益ランレートは約500億ドルに達し、2026年8月の400億ドル超から増加した。推移をさらにさかのぼると、2025年末のランレートは約200億ドルであり、約9か月で倍以上のペースとなっている。

用語に関する補足：ランレートとは、現在の収益を1年間に投影したものであり、勢いを示すスナップショットであり、すでに銀行口座にある資金の集計ではない。

OpenAIは、第3四半期に全体のランレート成長率が77%に達したと報告した。エンタープライズ収益も2026年7月以降、倍増以上となった。企業顧客は個人契約者よりも規模が大きく、続性の高い契約を結ぶ傾向があるため、この指標は重要だ。

予想が過熱した理由

約200億ドルの差は、ライバルである2つのAI企業が収益をどのように計上しているかの違いに起因する。

OpenAIはパートナー経由の売上のうち自社の取り分のみを計上する。一方、AnthropicはAWSやGoogle Cloudなどのクラウドパートナーからの総収益を計上している。これはよくある会計上の区分だ。総収益はパートナー経由の売上の全額を計上し、純額は自社の取り分のみを計上する。

両社を対等な条件で比較するため、投資家はOpenAIの数値をAnthropicの方式に合わせて換算していた。この調整により、9月下旬に流通していた約700億ドルの予想が生まれた。OpenAIが自社の会計方式で自社の数値を公表した結果、それは未達のように見えた。事業の実態は一晩で変わっていない。変わったのは物差しだ。

市場の反応

この公表はAI関連株に迅速に波及した。NvidiaやOracleを含むAIインフラ・半導体企業の株価は、発表後に下落した。2026年10月8日、Oracleはこの収益更新を受け5%超下落した。

背景：巨額の資金、さらに大きな支出

2026年3月、OpenAIは大規模な資金調達ラウンドで約1,220億ドルを調達した。現在はさらに300億ドル超の追加調達に向けた協議を行っており、目標評価額は約1.4兆ドルである。

OpenAIの新規株式公開（IPO）は現在2027年に予定されており、このスケジュールは遅延の可能性を示唆している。

これが意味するもの

AIインフラおよび半導体の投資家にとって、この出来事は集中リスクを想起させるものだ。単一の非公開企業がセクターの需要ストーリーをこれほど牽引している場合、その企業の開示は、自社が一切保有していない公開株をも動かしうる。

約1.4兆ドルの評価額目標は、投資家が作った予想ではなくOpenAIが実際に報告する収益によって判断されることになる。より小さいベースは評価額倍率を割高に見せる。

OpenAIとAnthropicが収益を異なる方法で計上しているため、両社を比較するには調整が必要であり、調整は双方の方向に誤りを招きやすい。

今後注目すべき3つの点：OpenAIが目標評価額で300億ドル超の調達を完了するか、今後のOpenAIの発表に際してAIインフラ株がどのように取引されるか、そして業界がパートナー収益の共通の計上方法に向けて動くかどうか。