おはようございます。本日のFortuneの注目トピック：

OpenAI：「Appleはこれを間違えている」

ウクライナは戦争をビジネスのように運営している――そしてそのKPIは残酷だ。

市場：いけいけ！

Palantirの圧巻の決算説明会。

1兆ドルのAI資本支出が今年予定されている。

イランとオマーンはトランプを取引から締め出そうとしているのか？

SpaceXの酷評されたガバナンス構造が実は投資家にとって良いものだとしたら？

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すべては大きな誤解だ！

OpenAIが「Appleはこれを間違えている」と主張

iPhoneメーカーであるAppleが、OpenAIの従業員が営業秘密を盗んだと主張して提起したApple対OpenAIの訴訟は、一連の誤解に基づくものだと、OpenAIが昨日「Apple is getting this wrong」と題するブログ記事で述べた。本件は、AI競争が激化する中、エンジニアリング人材と独自技術を巡る企業間の衝突が増大しているテックセクター全体で、営業秘密訴訟がエスカレートしている広範な傾向の一部である。

「Appleは2月にOpenAIに連絡したが、当社から応答がなかったと主張していました」とOpenAIは述べた。「しかし現在、Appleは外部弁護士が二人のアジア系の姓を混同し、誤った人物にメールを送ったことを認めています。これは当社が指摘した後のことです。またAppleは当社の法務責任者と協議したと主張していましたが、これについても実際にはなかったと認めています。」

Sam Altman率いる同社はまた、元Apple従業員で現OpenAI社員がAppleの情報にアクセスしたのは、退職後であったこと、そしてAppleが自身らの不在中にファイルにアクセスできなかったため、当人たちに依頼したからに過ぎないと説明した。詳細は――テキストメッセージやメールを含め――こちらから。

今週の大きなニュース

ウクライナ兵士はロシア兵殺害にビジネス的なKPIを設定している――RANDが「効果あり」と指摘

RANDのシンクタンクによると、ロシアのウクライナ侵攻は生の数字の消耗戦争となっており、キーウは企業の効率化専門家のような冷酷さで戦略を実行している。

先月のノートで、研究者のGian GentileとAndrew Radinは、ウクライナが消耗戦を通じて優位に立っていると指摘した。すなわち、失う以上の敵の兵員と武器を破壊しているということだ。

ロシアはウクライナより人口も軍事力も大きいため、キーウはシンプルだが残酷な解決策を選んだ。GentileとRadinによれば、ロシア兵を補充される以上の速さで排除するということだ。このアプローチは、第一次世界大戦の西部戦線から1980年代のイラン・イラク戦争におけるイランの人海戦術に至る過去の消耗戦略の論理を想起させるが、ウクライナはデータ主導の精度の高さでそれを応用しており、現代戦におけるドローンとリアルタイムの戦場分析の役割の増大を反映している。

ウクライナは企業が従業員や子会社のアウトプットを追跡するのと同様に、軍事KPIを活用している。

そのKPIでは、獲得した領土1平方キロメートルあたり200人のロシア兵を排除し、毎月少なくとも50,000人を排除することを目標としている。また、戦場での高スコアに対してドローン操作員にポイントが与えられる「ePoints」コンペティションも含まれており、これは世界で初めての試みと見られている。

市場動向

原油価格の下落に伴い世界中の株価が上昇

S&P 500先物は今朝0.13%上昇した。同指数は前日1.48%上昇した。

欧州では、Stoxx 600が取引序盤に0.37%上昇し、イギリスのFTSE 100は午前中に0.19%上昇した。

アジアでは、韓国のKOSPIが1.62%上昇、日本の日経225が0.32%上昇、インドのNifty 50が0.64%下落、中国のCSI 300が1.27%上昇した。

Brent原油は今朝1バレル85ドルで、前日の安値82ドルから上昇した。原油価格の後退は、特にエネルギー関連セクターにおいて株式への圧力を和らげており、投資家はホルムズ海峡情勢が安定するかどうかを注視している。

Bitcoinは63.4Kドルだった。

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バブルではない

圧巻の決算説明会でPalantirのKarpが「人々がついに我々を信じてくれた」とテーブルを叩きながら語る

月曜日の夕方、Palantirの第2四半期決算説明会で発言の順番が回ってきたとき、CEOのAlex Karpは興奮をほとんど抑えきれなかった。繰り返しペンでテーブルを叩きながらニヤリと笑い、名指しを避けつつも「野菜を食べる」だけで米軍を支援しないシリコンバレーのAI競合を批判する中、好戦的なKarpは、AIソフトウェア企業にとって画期的な瞬間であり、企業向けカスタマイズAIサービス販売のアプローチが正しかったことの証明だとpositioningして喜びを表現した。

「当然のことながら、私たちはこの業績と、それが顧客にとって、そして広く西側世界にとって何を意味するかを喜んでいます」とKarpは述べた。

6月30日終了四半期において、Palantirは過去最大級の好業績を記録した。売上高は前年同期比93%増の19.4億ドルに急成長し、アナリスト予想の18.01億ドルを大きく上回った。純利益は約11億ドル、1株当たり41セントを報告し、ウォール街予想の35セントを上回った。この業績は、企業や政府機関がAIの実験段階から大規模な本番環境への展開へと移行するという広範なトレンドを反映しており、既存のデータ統合プラットフォームを持つ企業に恩恵をもたらす移行である。

AI

今年1兆ドルのAI資本支出が予定されている……

Goldman SachsのJoseph BriggsとSarah Dongによれば、今年AIに投資される金額は従来の予測を大幅に上回るという。世界的には1.019兆ドル、米国内では5,810億ドルだ。これは上限で米国および世界のGDPを最大3%近く押し上げる規模である。

「AI資本支出は2026年の米国GDP比1.8%（全世界比0.9%）から、2027年には米国GDP比2.5%（全世界比1.3%）へ上昇し、2028年にはさらに2.8%（全世界比1.4%）へ増加する」と彼らはノートで述べた。

……すべてが順調というわけではない

Morgan Stanleyでは、こうした支出を支えるために発行される債務の質について懸念している。信用市場はAI関連債務に対して高い利回りを要求しており、投資適格企業の債務であっても同様だ。拡大するスプレッドは、急速な債務発行が基礎的なキャッシュフローの評価能力を上回った過去のインフラ投資サイクルで見られたパターンを反映している。

「ハイパースケーラー債務は、より高い格付けにもかかわらず、投資適格債の中央値より約5～10ベーシスポイント幅広の利回りで価格形成されており、低質債務は循環ファイナンスへの懸念が再燃する中、ベーシスポイントでさらに30ポイント幅広になっています」とLisa ShalettとそのチームはFortuneが確認したノートで述べた。

「[債務]発行はやや混乱しており、エコシステムに周辺的なプレーヤーからの2件のサプライズ250億ドル取引がありました。この消化不良は、[投資適格債]セクター内での相対的なアンダーパフォーマンスを招いているだけでなく、キャッシュフローを巡る議論を引き起こしています。」

イラン

イランとオマーンがトランプの求めるホルムズ海峡取引から彼を締め出している可能性

トランプ大統領とイランの間で実際に何が起きているのか、誰も知らない。昨日、大統領はイラン側が対話を求めたため攻撃の一斉を見送ったと述べた。しかし、その日の終わりには、トランプはテヘランを「二枚舌」と呼び、対話は一切行われなかったと認めた。

一方でトランプは、イランとオマーンがホルムズ海峡の管理に関する取引を協議しているとも述べた。これは両国が米国の同意を得ることなく、通行料を徴収して海峡を再開する可能性を開くものだ。そうなれば、テヘランに海峡の管理を委ねる（少なくとも原油価格の下落と域内輸出取引の再開はもたらす）か、海上封鎖を用いて通行を試みる船舶を標的にするかという、ホワイトハウスにとって不都合な選択を迫られることになる。

利害は重大である。世界の原油消費量の約5分の1が毎日ホルムズ海峡を通過しており、同海峡は世界で最も重要なエネルギーのチョークポイントの一つとなっている。

昨夜、トランプは記者団に次のように語った。「これは彼らが良い文書に署名する最後のチャンスだ」とし、対話は様々な仲介者を通じて「今まさに行われている」と述べた。

イランは米国とは対話していないと繰り返し主張している。

一方、海峡内のリベリア船籍の船が正体不明のミサイルの攻撃を受け、同水路の交通量は依然として非常に低い水準にある。

本日の数字

77%

これまでに第2四半期決算を発表した307社のうち、期待を上回ったS&P 500企業の割合。「EPSの期待上回り率は2021年以来の最高水準にある」とBank of AmericaのSavita SubramanianとVictoria Roloffは述べた。

今日の一面トップニュース

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BPの利益が2倍超に増加、トランプが大手石油企業を「お金を稼ぎすぎている」と非難 - CNBC

サイクロスポラ感染症のアウトブレイクで初の死者2名 - Axios

AIブームがアメリカ経済を面目を一新するほど変貌させている - WSJ

SpaceXの初の決算発表が株価下落を食い止めるチャンスに - Bloomberg

心は為替トレーダー、ベッセントが日本円に賭ける - NYT

もう一つ

SpaceXの酷評された企業ガバナンスが実は投資家にとって良いものだとしたら？

SpaceXは今夜、上場後初となる四半期決算を発表する。8月6日には同社のインサイダーと従業員のロックアップ期間が終了し、株式の売却が可能になる。しかし、それが彼らにとって大きな慰めにはならないかもしれない。今朝の始値は114.53ドルで、IPO価格の135ドルから15%下落した。

Elon Muskの会社は企業ガバナンスの専門家から批判を受けてきた。彼らは、Muskが株式の議決権の80%を掌握し、CEO、CTO、取締役会議長を兼任していることは「破滅的」だと、あるデンマークの年金基金は述べている。ベテランの企業ガバナンス専門家であるNell Minowは、SpaceXのIPOは「株主の権利を完全に消滅させ、忠実義務違反の訴訟を起こす権利を実質的に排除している」と述べた。二重階層株式構造はシリコンバレーでは珍しくない――Meta、Alphabet、Snapもいずれもそのバリエーションを採用している――が、SpaceXのインサイダーによる議決権支配の度合いはテックセクターの基準に照らしても突出している。

しかしJefferiesのアナリストAniket Shahは、投資家にこれらの議論を無視するよう助言している。

「議長とCEOの分離が常に業績向上につながるという明確な直接的証拠はないというデータは明確です」と彼はBloombergに語った。「二重階層株主構造が悪い、議長とCEOの分離が良い、株主集中が悪いというチェックリスト的アプローチは過度に単純化されており、誤った投資判断につながりかねません。」

彼は、そのようなルールに従っていれば、FacebookやTeslaに投資できなかったはずだと指摘した。

それでも、同社の株価は上場以来トレーダーに売り叩かれている。かつては1株201ドルの価値があったが、現在はその55%の価値でしか取引されていない。一部のトレーダーは今夜Muskが巻き返せると思っている。同株は昨日5.68%上昇し、一晩でさらに2%上昇した。

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