OpenAIの5年間で2,780億ドルのキャッシュ焚き出し予測

OpenAIがコンピュート取引のために作成した7月の投資家向けブリーフィングは、OpenAI最高経営責任者（CEO）Sam Altmanに関連する資産にとって今週最も重要な文書となり、彼が共同設立した虹彩スキャン型アイデンティティプロトコルであるWorldcoin（WLD）が、トレーダーが繰り返し注目する銘柄となっています。この資料は、2026年から2030年の間に累計2,780億ドルのマイナスのフリーキャッシュフローを予測しており、OpenAIは5年連続で生成するキャッシュよりも多くのキャッシュを消費し、そのギャップを新たな資本または負債で埋めると見込んでいます。

売上は今年の360億ドルから2030年までに3,500億ドルへ増加すると予測されており、これは約10倍の増加であり、年平均成長率約77%と、この期間中の累計売上8,400億ドルを意味します。課題はコスト側にあります。コンピュートおよびインフラ支出は8,560億ドルと予測されており、これは同じ5年間にOpenAIが計上すると予想される売上より160億ドル多い金額です。

この新しい数値は、2月のより保守的なガイダンスを上回るもので、当時同社は投資家に対し、2030年までのコンピュート支出目標を約6,000億ドル、2030年の売上を2,800億ドル超と伝えていました。これは支出面で約43%の増加を示していますが、2月の数値はコンピュートのみをカバーし、7月の数値はインフラも含んでいます。注目すべきは、キャッシュ焚き出しの見積もり自体が改善されたことです。5月版では約3,050億ドルのマイナスのフリーキャッシュフローが示されており、約270億ドル悪いものでした。これは、Oracleなどのパートナーが多くのデータセンターの資金を調達し、Nvidiaがデータセンター債務の保証を渉しているため、その資本支出がOpenAI自身の貸借対照表から外れているためです。

同社は3月に8,520億ドルの評価額で1,220億ドルの資金調達を行いました。これは予測される5年間のギャップの約44%に相当し、資金は2028年に枯渇すると見込まれています。投資家はすでに、3月の水準から約41%高い約1兆2,000億ドルの評価額での追加ラウンドを模索しています。OpenAIは6月に非公開で株式上場を申請しましたが、Altman氏はAIの安全性に関する懸念から、今年は非公開を維持する意向を示しています。

コンピュート競争が電力資産を再評価

同じ数値が、シリコンではなく電力こそが制約要因として浮上しつつある理由、そして過去10年間でBitcoinマイナーが構築してきたエネルギーインフラが静かに再評価されている理由を説明しています。OpenAI自身の発表によると、2029年までに10ギガワットの米国AIインフラを整備するために2025年1月に開始されたStargateは、4月時点で既に当初の目標を達成し、直近90日間で3ギガワットを追加しました。同社は、1ギガワットに実際に必要なものとして、電力の利用可能性、土地、許認可、送電線、労働力、建設パートナーを挙げています。1月、OpenAIとSoftBankは、テキサス州Milam郡で1.2ギガワットのデータセンターを開発するため、SB Energyに5億ドルを投資しました。

需要の推計は、この逼迫状況を裏付けています。データセンターは2026年に565テラワット時の電力を消費する見込みで、前年比26%増であり、AI最適化サーバーがそのうち約31%を占めています。国際エネルギー機関（IEA）は、消費量が2030年までに約945テラワット時へほぼ倍増すると予測し、グリッドの制約により計画されたプロジェクトの最大20%が遅延する可能性があると警告しています。米国の系統接続待ち行列は約2,600ギガワットに達しており、ニューヨーク州は7月にハイパースケール・データセンター建設に対する米国初の州全体での禁止を課しました。

この希少性を前に、稼働中のサイトを保有するマイナーは自然な売り手となります。AI対応のリース済み施設は現在メガワットあたり約2,700万ドルの価値がありますが、稼働中であってもリースされていないマイニングリグはメガワットあたり約300万ドルであり、AIまたは高性能コンピューティング（HPC）契約を保有するは、純粋なマイナーの3.7倍に対し、企業価値対フォワード売上倍率で約12.9倍で取引されています。資本はこれに続いています。Core Scientificは次世代マイニングハードウェアの約15エグサッシュ/秒（マイニング計算能力の尺度）をキャンセルするために4,190万ドルを支払い、IRENは2026年12月31日までの移行完了を目標とし、Cipher Digitalは2027年末までにマイニングから撤退すると予想されています。2025年にBitcoinマイニング事業をNYDIGに売却したCrusoeは、現在、報道によると1,400億ドルを超える契約を計上しており、Robinhood Ventures Fund Iは39億ドルの評価額でシリーズFに2,500万ドルを出資し、ポストマネー価値を309億ドルに引き上げました。より広範なアルトコイン市場は、これをAIインフラがProof-of-Work向けに確保されていた資本を吸収している裏付けとして受け止めています。

WLDの物語にまだ欠けているもの

COINOTAGの見解：ブリーフィングにはWorldcoinへの言及はなく、OpenAIもTools for Humanityも企業関係を開示していません。この結びつきは確認されたパートナーシップではなく、Altmanとの物語的な近さによるものであり、トレーダーはそのように扱うべきです。それでも注目は続いています。COINOTAGの6つのAI整合性不全事例の報道は、このトークンの議論を動かしました。また、GPT-6 Astraが1941年のエニグマのメッセージを解読したという報道も同様でした。

OpenAI自身の発表がStargateの構築を確認している中、8,560億ドル対8,400億ドルの計算は、強気筋に規模を、弱気筋にはFUD材料を等しく与えており、恐怖・貪欲指数がWLDの短期的なテンポを決定し続ける可能性が高いでしょう。Worldcoinを追跡するトレーダーは、年末までに1兆2,000億ドルのラウンドが実現するかどうか、またインフラ側では、IEAが指摘するグリッドのボトルネックがマイナーを再評価させているこの構築そのものを遅らせ始めるかどうかを注視すべきです。