月曜日のプレマーケット取引において、On Holdingの株価は13%超の下落を記録した。スイスのスポーツフットウェア・アパレル企業である同社が、アナリストの予想を下回る第2四半期の売上を発表したことが背景にある。

On Holding AG, ONON

第2四半期の売上は固定通貨ベースで21.6%増のCHF 850.3百万となったが、ウォール街のコンセンサス予想であるCHF 881.4百万を下回った。

1株当たり利益はCHF 0.31となり、CHF 0.29の予想を上回った。したがって今回の決算報告は投資家にとって相反するシグナルを提示する結果となった。売上は予想を下回ったが、利益は予想を上回った。

On Holding $ONON Reports Q2 2026 Earnings Highlights – August 11, 2026

On Holding $ONON revenue came in at CHF 850.3 million, missing estimates of CHF 878 million but up 13.5% YoY.

Adjusted EPS was CHF 0.35, slightly above the CHF 0.34 estimate.

Gross Margin…

— Markets Today (@marketsday) August 11, 2026

売上の伸び悩みにもかかわらず、収益性は強固に維持された。粗利益率は65.4%に上昇し、前年同期比で3.9ポイントの改善となった。経営陣は、この結果は米国の関税コスト上昇を完全に吸収した上で達成されたものであり、数字に関税の還金は含まれていないと述べた。コストを消費者に転嫁することなく関税圧力を吸収しながらマージンを維持できる能力は、Onを多くの競合他社と差別化するプレミアム価格決定力を浮き彫りにしている。輸入依存型のサプライチェーンを持つスポーツフットウェア業界では、関税リスクが繰り返し発生する逆風となっている。

調整後EBITDAはCHF 168.1百万に達し、調整後EBITDAマージンは前年同期の18.2%から19.8%に改善した。

直接販売とアパレルが成長を牽引

直接消費者向け（DTC）セグメントは今四半期の主要な貢献要因となった。DTC売上は固定通貨ベースで34.3%増加し、すべての地域市場で予想を上回った。DTCチャネルは通常、小売価格の全額を取り込むことで卸売よりも高いマージンを生み出す。そのため、同チャネルの好調な業績は今四半期の収益性向上における重要な推進要因となった。

アパレルの売上は固定通貨ベースで56.2%急増し、同社で最も成長率の高いカテゴリとしてフットウェアの成長を引き続き上回った。フットウェアが依然としてOnの売上の大半を占めているものの、アパレルの急速な成長は、ランニングシューズのルーツを超えて総合的なライフスタイルブランドへと拡大しようとする同社の取り組みが進展していることを示している。

また、Onはアジア太平洋地域が現在全世界売上の20%以上を占めており、特に日本、韓国、大中華圏で好調な業績を記録したと発表した。同地域はグローバルスポーツブランドにとって極めて重要な成長市場となっており、Onの同地域でのシェア拡大は、同じ消費者層を追求するより大手の既存ブランドに肩を並べる位置づけにある。

同社は、34歳以下の消費者が現在顧客ベースの3分の1以上を占めていると報告した。Onは、Cloudtilt製品ラインがこの若年層の獲得における重要な推進要因であると述べた。

共同CEO兼創業者のDavid Allemannは、今四半期の業績はプレミアムな市場ポジショニングを維持しながらブランドが拡大し続けられることを示していると述べた。

「この財務的強さにより、私たちの長期的成功の原動力である真のブランドとのつながり、プレミアムな顧客体験、そして何よりも継続的なパフォーマンスイノベーションに再投資することが可能になります」とAllemannは述べた。

通年期の見通し

通期において、Onは固定通貨ベースで20%台前半の売上成長を予想している。現在の為替レートに基づくと、このガイダンスはCHF 34.7億からCHF 35.6億の売上を意味する。この範囲の上限はCHF 35.6億のアナリスト・コンセンサスと一致している。

経営陣は、下半期において直接消費者向けチャネルが卸売チャネルよりも高い成長率を記録すると予想していると述べた。

また同社は、通期の粗利益率を少なくとも65.0%、調整後EBITDAマージンを19.5%〜20.0%と予想した。

1株利益の予想上回りとマージン改善にもかかわらず、プレマーケットで株価が急落した。売上の予想下回りが投資家心理の重荷となったとみられる。トップラインの成長勢いを主な評価基準とするハイグロース企業の場合、決算発表前の期待値が高まっている状況では、わずかな売上の下振れであっても株価に過剰な反応を引き起こす可能性がある。