米伊協議期待で原油価格が下落、メタルとコーヒーは需給要因で変動

石油・企業ニュース — 2026年8月4日

エネルギー：原油市場にまたしてもデジャヴ

月曜日、米国とイランが中東の新たな合意に近づいているとの楽観観が高まる中、原油価格が急落した。ドナルド・トランプ大統領が合意成立を促すためイランに対する計画されていた攻撃を取りやめた後、ICEブレント原油は日中で7%超安で決済された。トランプはワシントンとテヘランの間で交渉がすでに再開されたことを示唆した。イランはOPEC最大級の産油国の一つであり、制裁により長年輸出が制限されてきた。制裁緩和があれば理論上は大量の原油が世界の供給に戻る可能性があるため、市場は外交シグナルに敏感に反応する。

しかし、イラン当局はいかなる交渉も進行中であることを引き続き否定している。同国はオマーンとの現在の協議はホルムズ海峡の航路に限定されていると主張している。同海峡は世界の石油消費量の約5分の1が通常通過する扼点である。地域の緊張をさらに高める出来事として、同日、オマーン沖の貨物船が正体不明の投射物による攻撃を受けたとの報道が浮上した。

持続的な不確実性を考慮すると、今回の売りの規模は不釣り合いに見える。同様の外交的契機はこれまで何度も発生し、そのたびに崩壊してきた。イランが交渉を否定し、トランプが合意が成立しない場合の結果について警告を発している中、緊張再燃のリスクは依然として大きい。

黒海では、ロシア沿岸からカザフスタン原油を輸出するCPCターミナルでの積み込み活動がここ数日増加している。CPCパイプラインは中央アジア最大級の産油国であるカザフスタンの主要輸出ルートである。同施設の操業はロシアのエネルギーインフラに対するウクライナの継続的な攻撃により混乱していた。ターミナル周辺で運行する原油タンカーに対するリスクが船主の積み込みをためらわせており、施設への流入は依然として正常レベルを下回っている。

欧州の天然ガス価格も下落したが、原油ほどの下幅ではなかった。指標となるTTF契約は2.65%安で決済された。欧州では2026/27年冬期に向けた貯蔵水準とゆっくりとした注入ペースに対する懸念が高まっている。貯蔵率は57%強にとどまっており、2021年に見られた稼働率を下回っているが、絶対量ベースでは2021年の水準をわずかに上回っている。ロシアが2022年にパイプラインガス供給を大幅に削減して以来、EUは液化天然ガスの輸入と多様化された供給国に大きく依存して失われた量を補ってきた。2025年のEUガス需要は2021年比で18%低く、市場は逼迫しているとはいえ、5年前と比べればかなり余裕がある状態である。

メタル：エネルギー価格の下落で金が回復

金は小幅上昇し、7月に2月以来となる月次上昇を記録した後の回復を延ばした。価格は中東での地政学的緊張の後退から支援を受けた。ホルムーズ海峡を通じた航行条件の改善を目的とした外交的努力が原油価格の急落につながり、エネルギーコストの低下がインフレ懸念の一部を和らげ、金により好意的な環境をもたらした。金は伝統的にインフレや地政学的な不確実性に対するヘッジと見なされており、エネルギーコストの低下は利回りを生まない資産を保有する機会コストを引き下げる可能性がある。

市場は依然として、先週の連邦公開市場委員会（FOMC）後の米国金融政策の見通しを評価している。政策担当者は政策金利の据え置きを維持したが、投資家が根強いインフレリスクと減速する経済モメンタムの兆しとのバランスを図る中、今後の政策方針に関する不確実性は高い状態が続いている。FOMCの次回の経済予測とインフレデータは、2026年に利下げが維持されるかどうかのシグナルとして注視される。

銀も貴金属センチメントの全般的な改善に支えられて上昇した。

金は、地政学的センチメントの改善と米国金利を巡る継続的な不確実性の間で引き裂かれた状態が続く可能性が高い。エネルギー価格のさらなる下落は金に対するマクロ経済的背景を改善する可能性があるが、金利が長期間にわたり高水準で推移するという見方が上値を制限し続ける可能性がある。

ベースメタルでは、亜鉛がトン当たり3,700ドルを超え、約4年ぶりの高水準に達した。亜鉛は主に鋼鉄のめっきに使用され、建設や製造のサイクルに敏感である。精鉱供給の逼迫が製錬所のマージンを圧迫し続け、精製金属の生産を制限している。取引所在庫の減少と現物市場の逼迫兆候が、需要環境が混在する中でもラリーを強化した。タイトな鉱山供給、低い処理料、在庫の減少が短期的には亜鉛価格を下支えすると予想されるが、下流の需要弱化がさらなる上値を抑える可能性がある。

農産品：ベトナムのコーヒー輸出が急増、ウガンダの出荷は減少

ウガンダコーヒー局のデータによると、ウガンダのコーヒー出荷量は6月に前年同月比24%減の744,500袋となった。減少は主に、供給見通しの改善の中で世界的価格が軟化したことを受け、貿易業者が販売を控えたことが要因である。前年同月比での減少にもかかわらず、コーヒー輸出は2025/26シーズンの月間最高水準に達し、同局は強い需要を生産見通しの改善に起因しているとしている。

ウガンダのロブスタ輸出は前年同月比24%減の668,200袋となり、アラビカ出荷は26.8%減の76,300袋となった。2025/26シーズン（10月～6月）の累計出荷量は560万袋（60キロ袋）に達した。

一方、ベトナム統計局は7月のコーヒー輸出を396,000トンと推計した。これは2025年7月の102,400トンから前年同月比287%という劇的な増加である。ベトナムは世界最大のロブスタ輸出国であり、この急増は輸出業者が以前の価格急騰時に控えていた在庫を放出していることを示唆している。年初からの7ヶ月間の累計輸出は131万トンに達し、前年同月比21%増となった。ベトナムとウガンダの間で分化した動向は、在庫状況や国内の生産サイクルに応じて、価格感応性の高い生産国が世界的な価格軟化に異なる形で対応することを示している。

出典：ING