ニュージーランドの市場規制当局は、一部のステーブルコインを投資商品として扱わない方向へ転換し、完全に担保され1:1で償還可能なトークンを同国の金融商品規制の対象外とする道を開く提案を行っている。

金融市場機構（FMA）は2026年11月9日、条件を満たすニュージーランドドル担保ステーブルコインを、金融市場行為法（通称FMC法）の金融商品規制から免除する案に対する意見募集（協議）を開始した。トークンがこの分類の内側に置かれるか外側に置かれるかは、発行者が遵守すべき規則を左右するため、FMAが引こうとしている境界線は特定の製品を超えた影響を持つ。

FMAが提案している内容

この提案は、FMAが「支払い用ステーブルコイン」と呼ぶもの、すなわちニュージーランドドルに連動し、同通貨によって担保されるトークンを対象とする。ただし、すべてのNZD連動トークンが免除を受けるわけではない。ステーブルコインが対象となるのは、提案に明記された一連の安全要件を満たす場合のみである。

最初の安全要件は準備資産に関するものだ。対象となるコインは、登録銀行に保有されるニュージーランドドルによって完全に担保されなければならない。2つ目の安全要件は償還に関するもので、保有者はトークンを額面価格で1:1の比率で償還できなければならない。

両方の条件を満たすステーブルコインは、FMC法上の金融商品として分類されることから免除される。

FMAの首脳陣は、ステーブルコインは主に決済手段であり投資ではないと強調している。意見の募集にあたり規制当局は広く声を集めており、ステーブルコイン発行者、金融機関、デジタル資産事業者、消費者すべてに意見表明が呼びかけられている。これは最終規則ではなく協議であるため、対象要件は寄せられた意見に応じて調整される可能性がある。

ニュージーランドがここに至った経緯

この協議は、FMAがこの問題について示した初めての立場ではない。2026年3月、規制当局はNZDDステーブルコインが金融商品として扱われないことを確認する指定を発行した。その指定は一つの特定の事例を決着させたものだ。今回の協議では、その単発の裁定を、他の条件を満たす発行者が利用できる反復可能なルートへと転換することになる。

また、この取り組みは最終章であることを意図したものでもない。FMAはこれを、包括的なデジタル資産規制が導入されるまで運用される暫定措置、すなわち業界向けの橋渡しとして位置付けている。

発行者とユーザーへの意味

ステーブルコイン発行者にとって、この提案の最大の利点は明確性である。規制当局が自社のトークンをどのように分類するかを推測する代わりに、満たすべき明確な基準が与えられることになる。

ただし、その明確性には条件が付く。準備資産を登録銀行のニュージーランドドルで保有しなければならないという要件は、発行者を保守的で銀行を基軸とする担保モデルへと向かわせる。他の準備資産戦略を追求したい発行者は、現行案の対象経路には適合しない。

消費者にとって最大の保護は額面価格での償還である。ステーブルコインが1ドルと同等であるべきなら、それを正確に1ドルに戻せるかどうかこそが、問われる本質的な試金石となる。

今後注目すべき短期的な指標は協議そのものである。FMAが参加を呼びかけた各セクターからの回答、および規制当局がその意見をどう評価するかが、2段階の安全要件が草案どおり維持されるか、そしてどのNZD担保トークンが最終的に対象となるかを左右することになる。