Nvidia(NVDA)株は金曜日、約3%上昇し、日内ベースの最高値を付けて、この半導体大手の5月の終値ベース過去最高値を上回りました。株価は同セッション中、237.75ドル近くで取引され、年初来約27%の上昇をもたらした上昇トレンドを拡大しています。

今回の上昇は、2つの方向から同時に力を得ました。一つは、AIチップが実際にどの程度持つかをめぐる議論の勃興であり、これは大手テック企業の巨額のAI投資がどのように会計処理されるかという核心に関わる論争です。もう一つは、株主への確かな資金還元です。この2つのテーマが金曜日の上昇において収斂しました。

Nvidia、減価償却への懐疑論に反論

この論争の中心にいるのは、2008年の住宅バブル崩壊を予見したことで知られる投資家Michael Burry氏です。同氏は、大手テクノロジー企業がAIチップの摩耗速度を過小評価していると主張しています。もし同氏の主張が正しければ、現在の利益は都合の良い会計処理によって支えられていることになります。

この主張を重要にしているのが会計の仕組みです。企業はサーバーのコストを、稼働を想定する年数にわたって配分するため、想定寿命が長くなるほど毎年の費用計上が減り、同じ支出から報告される利益は大きくなります。

Nvidiaはこの問題について沈黙を守っていません。同社は、Meta PlatformsやGoogleといった主要顧客がAIサーバーの減価償却期間を4年から6年に延長したことを強調しています。これは疑論者らの主張の核心に向けた直接的な反論であり、Nvidiaが批判に黙って応じるのではなく、真っ向から争う構えを示すものです。

1,500億ドルの自社株買いが重要な理由

2つ目の追い風はより明快です。Nvidiaの取締役会は今週、1,500億ドルの追加自社株買いを承認し、2028会計年度までの残存自社株買い承認枠の合計を2,350億ドルとしました。これは企業史上最大の自社株買い承認です。

自社株買いは株式の買付けを通じて株主に資金を還元する手段であり、この規模の常設承認があれば、複数年にわたって継続的な還元が可能になります。

このプログラムの規模は、自信の大きな表明です。AIインフラに多額の資金を投入しながらも、大きなキャッシュ創出を維持できるという経営陣の確信を示しています。

ウォール街もこれに注目しました。Morgan Stanleyは金曜日、CEOのJensen Huang氏らとの面会を経て、Nvidiaを半導体セクターの最有力推奨に復帰させ、AI需要の持続的な強さと顧客基盤の拡大を挙げました。

Morgan Stanleyは、注目すべき点も指摘しています。同社は、AIインフラのボトルネックがチップ生産から、データセンター向け土地、電力供給、資金調達へと移行しつつあると論じています。これは議論の大きな転換点です。チップがもはや希少な資源でなくなれば、安価な電力と好立地の不動産を確保している企業がより大きな優位性を得ることになります。

より大きなAIの全体像

Nvidiaは孤立的に動いているわけではありません。より広範なAI相場において、投資家は純粋なインフラ支出を超えて、テクノロジーサイクルの次の展開に目を向け始めています。Anthropicの想定される新規株式公開(IPO)がこの流れに拍車をかけています。Claudeチャットボットの開発企業が公開されれば、投資家がAI企業やその事業拡大に必要な資本にどれほどの需要を持っているかを試す、もう一つの注目度の高い試金石となるでしょう。

Nvidiaにとって特筆すべきは、史上最大級の自社株買いと批判者への公然とした反論という組み合わせが、10月に向けた新たなストーリーを同株に与えていることです。同社はもはや、減価償却をめぐる議論を背景に放置しているだけではありません。

この論争がどのように展開するか、そしてNvidiaの最大の顧客企業のさらに多くがMetaやGoogleに続いて償却期間を延長するかどうかが、投資家が大手テック企業のAI時代の決算をどう読むかの中心に位置づけられています。

また、Nvidiaはウォール街の企業と緊密に連携し、AIセクターを支援する約5,000億ドルの資金の投入を支援しており、この数字はチップの寿命と支出をめぐるこの論争の利害がどほど大きくなっているかを物語っています。