Nvidia株は今週、10月の調整を継続し、10月16日に214.13ドルで引けた。これは10月6日の高値243.37ドルから約12%下落した水準であり、投資家がAI（人工知能）インフラ投資の財務リターンを見直す中での押し目となった。この下落は、借入コスト、データセンター支出、今後のAI売上成長のペースに対する懸念の高まりを受けている。

売りが加速したのは、調査会社Gartnerが2030年までに3.5兆ドルを超えるAIインフラ投資に減損リスクが及ぶ可能性があると警告した後のことだ。減損とは、資産の価値が当初の取得原価を下回った際に企業が計上する会計処理上の費用であり、この予測はAIビルドアウトのどれだけが最終的に帳簿価額の切り下げ対象となるかを測る指標といえる。ただし、Nvidiaの最新の決算は引き続き大幅な売上拡大を示しており、今後の顧客支出がその成長を維持できるかどうかは未知数である。

AIバブル懸念が高まる

AIセクターが過熱している可能性を示すシグナルが蓄積している。注目されてきたAIバブル指数は74に跳ね上がり、極限水準とされる80に接近する高リスクの水準を示している。この指数は、注目度、売上の不確実性、資金調達の過熱、バリュエーション圧力、インフラ集中度、市場集中度といったAI業界の主要指標を評価するものだ。

25%のウェイトを占め、公開・非公開のバリュエーションがファンダメンタルズからどれだけ先行しているかを測るバリュエーション圧力は、大半のAI企業が極度に過大評価されているわけではないため、指数の中で最も低い構成要素の一つにとどまっている。Nvidia自身の予想株価収益率（PER）は24倍 ―― 投資家が予想利益1ドルあたりに支払う価格を示すバリュエーション指標 ―― であり、5年平均の45倍を大きく下回っている。メディアや検索での関心を追跡する注目度は、AIに関する議論が各プラットフォームで広がるなか100に達した。売上の確実性は72/100、インフラ集中度は90に上昇している。

指数の上昇に伴い、バブル崩壊の可能性に対する警告が強まっている。Bridgewater Associatesの創業者で億万長者のRay Dalioは、金利と債券利回りの上昇を指摘し、バブルが近いうちに崩壊する可能性があると注意を促した。米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を4%に引き上げており、10年債利回りは約20年ぶりの高水準近辺で推移している ―― これはAI拡大を支えるデータセンター建設の資金調達コストを押し上げる環境だ。Michael Burryをはじめとする著名投資家も、堅調な支出と売上の見通しの不透明さを理由に、AIバブルが崩壊すると警告している。OpenAIの年換算売上は予想を200億ドル下回り、Anthropicも売上成長は続いたものの、勢いは予想より鈍かった。

バブル崩壊時にはNvidiaへの影響が大きい

Jensen Huang最高経営責任者（CEO）が率いるNvidiaは、AIバブルが崩壊した場合に最も影響を受ける企業の一つとなるだろう。同社のGPUは現在使用されている最先端のAIモデルを支えており、景気後退時には需要が急速に失われる可能性がある。

同社の足迹は販売をはるかに超えて広がっている。NvidiaはAI分野全体に数十億ドルを投資しており、OpenAIとAnthropicの主要投資家の一つだ。さらに、AI開発者にGPUコンピューティング能力をレンタルする企業であるCoreWeave、Nebius、IRENといったネオクラウド事業者にも出資している。Gartnerの最近の報告書は、これらのネオクラウド企業が2030年末までに数十億ドル規模の減損処理を行う必要があると警告した。

Nvidiaはさらに、LumentumやCoherentといった光学関連企業、IntelやMarvellなどの半導体メーカーにも投資している。そのため、AIセクターの運命が変化すれば、その影響は同社のポートフォリオ全体に及ぶ。

一方で、多くのアナリストはNvidia株にはさらに上値があると見ており、平均予想では最終的に250ドル以上に達するとされている。

テクニカル分析：NVDAは200ドルを試すか？

Nvidia株は10月の高値から後退した後も圧力にさらされている。数営業日にわたる売りにより株価は210ドル付近に近づいており、これは直近の心理的なサポート（支持線）の目安となっている。210ドルを明確に下抜ければ、200ドルエリアが焦点となる可能性がある。

200ドルという水準は、上昇ウェッジ形成の可能性を示した先行の弱気テクニカル分析でも言及されていた。上昇ウェッジは、上向きのトレンドラインが収束し、上昇モメンタムが弱まり始めると形成される。ただし、この形成が弱気な反転シナリオを裏付けるには、確定したブレイクダウン（サポート割れ）が必要となる。

直近の株価調整は短期モンタムの弱まりと整合的だが、さらなる下落を保証するものではない。相対力指数（RSI）とMACDという広く注目される2つのモメンタム指標が、モメンタムの変化について追加の証拠を提供できるが、いずれの指標も下落のタイミングや規模を単独で特定するものではない。

上値面では、220ドルが直近の回復の目安となる。同水準を超えて持ち直せば230ドルが再び焦点となり、10月の高値である約243ドルに挑むにはさらなる上昇が必要だ。今後の取引において、下落が続くか、買い手がサポートを築けるかが明らかになるだろう。

Nvidia株の今後は

Nvidiaは10月の調整後、対立する2つの展開に直面している。Gartnerの報告書はAIインフラの急速な拡大に伴う財務リスクを浮き彫りにしている一方、同社の最新四半期決算は需要の継続と大幅な収益性を示している。中心的な論点は、顧客が資本支出のコミットメントを維持できるだけの十分なリターンを生み出せるかどうかだ。

投資家は、資金調達環境、インフラ稼働率、大手テクノロジー企業の支出ガイダンスに注目することになる。テクニカル面では、210ドルを下回る弱さが続けば200ドルが焦点となり、220ドルと230ドルを上回る回復が実現すれば、目先の弱気見通しは後退する。

現時点での調整は、Nvidiaの直近の報告された事業の縮小が確認されたものではなく、今後のAI投資リターンに対する懸念を反映したものといえる。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。株式は変動が大きく、投資元本を失う可能性があります。読者の皆様は投資判断の前に、独立した調査を行い、有資格のファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。

本記事はもともと The Market Periodical に掲載されたものです。