Nvidia(NVDA)株は木曜日の時間外取引(プレマーケット)で7.3%高となり、224.91ドルまで上昇した。同社が発表した四半期決算が、なお成長の余地があると市場をようやく納得させたためだ。

今回の決算はNvidiaにとって5期連続の決算発表サイクルとなったが、この間に株価が翌セッションで実際に上昇したのは初めてだった。直近4回の決算発表はいずれも決算後の下落につながっていた。木曜日のプレマーケットでの上昇により、その流れは途切れた。

売上ガイダンスが株価上昇を主導

今回の急騰を牽引した鍵となる数字は、売上高ガイダンスだった。Nvidiaは来事業年度に70%の売上成長を見通したのに対し、ウォール街の予想は50%未満だった。Nvidiaの規模を持つ企業にとって、コンセンサスを約20ポイント上回るガイダンスの提示は、アナリストが事業をモデル化する際の基準線を引き直すものであり、しかもそれは、Nvidiaの成長がピークに達したのではないかという市場の中心的な疑問が浮上していた四半期でのことだった。

ジェンスン・フアン(Jensen Huang)最高経営責任者(CEO)は、供給制約が同社の足かせになっていなければ、売上は倍増する可能性があると述べた。時価総額がすでに5兆ドルを超える企業のトップによる発言は重みを持つ。カリフォルニア州サンタクララに本社を置くNvidiaは、人工知能(AI)モデルの学習と運用の中核となる計算ハードウェアとして使われるグラフィックスプロセッサを設計している。

カスタムチップ懸念に対抗するAmazonとの提携拡大

決算発表を控える中で市場に続いていた懸念の一つは、Nvidiaの最大級の顧客がカスタムチップへ移行しつつあるのではないかという点だった。この懸念は抽象的なものではなかった。Amazon自身を含む最大手のクラウド事業者は、高価格で供給が制約されているNvidiaのハードウェアへの依存を減らす手段として、自社内製のAIアクセラレータに投資してきた。この懸念に対し、世界最大級のクラウドコンピューティングプラットフォームを運営するAmazonとの提携拡大という形で、直接的な回答が示された。

拡大後の契約の下で、AmazonはNvidiaのプロセッサを新たに200万個導入する。この見出しは、少なくとも現時点では、カスタムチップに関する見方を沈静化させるものだ。個別のチップ受注ではなく数百万個という単位で測られるコミットメントの規模は、ハイパースケールの買い手がAIインフラの構築をどれほど先まで見越して計画しているかをも示している。

粗利率に注目が集まる

決算に弱い材料がなかったわけではない。粗利率は、メモリ価格の上昇を背景に短期的に低下すると見込まれている。これは業界全体のコスト圧力であり、AIデータセンターの建設が高帯域幅メモリへの需要を、メモリサプライヤーが価格決定力を握る水準まで押し上げたためだ。

またNvidiaは、自社の貸借対照表を用いて顧客の債務を保証し、一部の買い手に対して支払条件を延長していることでも注目を浴びた。批評家はこの手法を「循環的資金調達(サーキュラーファイナンス)」と呼んでいる。コレット・クレス(Colette Kress)最高財務責任者(CFO)は、この見方に反論した。

「投下資本に対するエクイティーリターンは極めて優れたものになる」と彼女は述べた。

Hugging Faceの買収

決算の予想上振れに加えて、Nvidiaは大きな戦略的な動きを確認した。The Informationの報道によると、同社は、開発者がオープンソースモデルのホスティング、共有、デプロイに広く利用するAI開発プラットフォーム「Hugging Face」を129億ドルで買収することで合意したという。

この買収は、Nvidiaを中核のハードウェア事業の先へと拡張するものになる。Hugging Faceは、開発者がオープンソースモデルの上にアプリケーションを組み立てるソフトウェア層に位置しており、買収により、このチップメーカーは計算能力の販売にとどまらず、自社プロセッサを取り巻く開発者エコシステムに直接の足場を得ることになる。

Nvidiaは木曜日の早い時間帯に、この買収に関するコメント依頼に直ちには応じなかった。

アナリストが目標株価を引き上げ

UBSのアナリスト、ティモシー・アルクリ(Timothy Arcuri)氏は決算を受けて、NVDAの目標株価を280ドルから300ドルに引き上げ、「バイ(買い)」レーティングを維持した。

アルクリ氏は、暦年2027年に関するNvidiaのガイダンスが、メモリ価格上昇による粗利率の圧力があってもなお、1株当たり利益が16ドル超となることを示唆していると指摘した。UBSは、Nvidiaが今年、約13ギガワットの計算能力を出荷するペースにあると推計している。

他のアナリストたちも目標株価を引き上げた。Raymond Jamesは目標株価を515ドルに引き上げ、「ストロングバイ」のレーティングを付けた。Cantor Fitzgeraldは「オーバーウェイト」評価と350ドルの目標株価を維持し、Nvidiaのコンピュート部門が現時点で完売状態にあると指摘した。Rosenblattは目標株価を390ドルに引き上げ、Argusは「バイ」評価を再確認した。

UBSはさらに、需要が依然としてガイダンスの数値をはるかに上回っており、供給とデータセンターのキャパシティが許すなら業績予想をさらに引き上げる余地があると付け加えた。この供給状況と、メモリ価格によるマージン圧力が、今後の四半期の課題を定める。すなわち、製造能力とデータセンターのキャパシティがフアンCEOの倍増シナリオにとっての制約であり続けるのか、そしてHugging Faceの買収は、完了後、AIスタックのソフトウェア側へとNvidiaの影響範囲をどのように広げるのかである。