主なハイライト

• Nvidiaは、OpenAIのオハイオ州データセンター構想に対する財務保証を、当初公表された2500億ドルから1200億ドル未満へと引き下げることを確約した。
• この半導体大手は、本事業のためにOpenAIとソフトバンクが設立したインフラ事業体SB Energyに15億ドルを投入する。
• キャンパスに導入されるAIシステムの各世代は、Nvidiaに1500億ドルから2000億ドルの収益をもたらす可能性がある。
• OpenAIの現在および将来のコミットメントはNvidiaのコンピューティング能力約12ギガワットに相当し、16ギガワットへの拡大の可能性がある。
• CEOのジェンスン・フアン氏は、全体の機会は2030年までにNvidiaのコンピューティング・インフラとして約6000億ドルに達する可能性があると試算している。

Nvidia株は月曜日の早い時間帯の取引で0.5%上昇し、過去1ヶ月の力強い11%の上昇局面を延長した。市場参加者は、OpenAIの大規模なオハイオ州データセンター構想に関連する同社の最新の財務債務を評価した。

PORTS-Pikeテクノロジー・キャンパスと名付けられた同施設は、これまでに公表された中で最も野心的なAIインフラ事業の一つである。Nvidiaは、再調整された水準ではあるものの、本事業への財務支援を提供するコミットメントを確認した。この取引は、より広範な米国のデータセンター建設ブームの一環に位置づけられる。最大手のテクノロジー企業およびAI企業は新たなキャンパスや発電施設に数千億ドルを投じており、電力へのアクセス(ここではギガワットで測定される)が、こうした施設の建設場所を決定する主要な要因となっている。

当初2500億ドルと公表されていたNvidiaの保証は、契約内容を知る関係者の話を引用したウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、1200億ドル未満に縮小された。この調整は、同社の貸借対照表上のリスクエクスポージャーに対する株主の懸念を受けて実施された。

CEOのジェンスン・フアン氏はコミットメントの範囲を明確にした。「当社の支援は、リースおよび電力支払いの定められた部分と、特定の残余価値コミットメントに限定されており、サイトの総費用やテナントのすべての債務を対象とするものではありません」と同氏は述べた。

この種の保証は大規模プロジェクトファイナンスでは一般的な手法であり、数十億ドル規模の建設予算に対して債務を提供する貸し手は通常、資金力のある相手方からの信用支援を求める。残余価値コミットメントは、航空機や設備のリースで長年利用されてきた仕組みで、契約終了時に保証人が特定の資産価値を確約することでファイナンスを支えるものであり、このメカニズムが現在AIハードウェアに適用されつつある。

この保証に併せて、Nvidiaは、データセンター運営を建設・管理・監督するためにOpenAIとソフトバンクグループが設立したインフラ事業体SB Energyに15億ドルを投入すると発表した。OpenAIは同施設について20年間のリースを確保している。

財務見通しの内訳

PORTS-Pikeに導入されるAIインフラの各世代は、約150万基のNvidia GPUを必要すると見込まれている。この数量は、各技術刷新サイクルごとに1500億ドルから2000億ドルの収益に相当する。データセンター製品はNvidiaの総収益の大部分を占めており、この規模の複数ギガワット級の顧客コミットメントが同社の成長見通しを支えている。

20年にわたるリース期間を通じた複数のアップグレードサイクルを考慮し、フアン氏は総合的な潜在規模についてより明確な見解を示した。「この水準では、この機会は2030年までにおよそ6000億ドルのNvidiaコンピュートに相当します」と同氏は指摘した。

OpenAIの現在および予定されているコミットメントは、合計でNvidiaのコンピューティング能力約12ギガワットに相当する。この数値は、NvidiaがPORTS-Pike契約を当初の4.25ギガワットの割り当てを超えて拡大した場合、約16ギガワットまで上昇する可能性がある。割り当てられたギガワットが導入済みシステムと収益認識へどの速度で転換されるかは、提携の進捗を測る中心的な指標となる。

Nvidiaの拡大する投資フットプリント

本契約は、Nvidiaの確立された投資アプローチと整合している。同社はFactSetのデータに基づき、2025年から2026年にかけて66件の非上場企業への投資を実行した。一部の株主は、この資本を株主還元に充てる方が望ましいのではないかという疑問を呈している。このような監視の目は、いわゆる循環型ファイナンス(サーキュラー・ファイナンシング)をめぐる業界全体の議論を反映している。これはチップサプライヤーが顧客に出資し、その顧客が同社のハードウェアを購入するという構造であり、需要の見通しを支える一方で、Nvidiaの資本を購入者側の信用力に結びつけるものとなっている。

さらにNvidiaは最近、ウォール・ストリートの金融機関と協力し、顧客基盤に対して5000億ドルの資本アクセスを解放する計画を明らかにした。同社は、これらの取り決めにおいて残余価値保護メカニズムを提供する可能性を示しており、個別取引の25%までに限定される。これらの保護がどのように構造化されるかは、プログラムが拡大するにつれてNvidiaが保持するリスクを左右する。

Nvidia株は過去12ヶ月間で24%上昇した。直近12ヶ月ベースの株価収益率(PER)は34.56倍であり、5年間の中央値である57.4倍を大幅に下回っている。

直近3ヶ月間の企業インサイダー取引は純売却となっており、4億1060万ドル相当のNvidia株が処分され、この期間中に記録されたインサイダーによる買い付け取引はゼロであった。