ノースロップ・グラマン(NOC)の株価は今週、52週ぶりの安値を更新し、取引中に470.06ドルを付けた後、476.45ドル近くで引けた。下落率は約1%。RBCキャピタル・マーケッツが防衛大手の投資判断を引き下げ、今後数年で売上成長が鈍化する可能性があると警告したことが背景となった。この警告により、株価は1年で最も低い水準まで押し下げられた。

RBCはノースロップ・グラマン・コーポレーションの投資判断を「アウトパフォーム」から「セクター・パフォーム」に変更した。セクター・パフォームは、アナリストが当該銘柄が業界全体とほぼ同水準のパフォーマンスにとどまると予想する場合に用いられる格付けだ。同社は併せて目標株価を640ドルから525ドルに引き下げたが、それでも今週の終値は上回る水準となっている。

アナリストのケン・ハーバート氏は顧客向けリポートで同社の見解を詳述した。同氏はノースロップの2026年から2028年にかけての年間売上成長率を約6%と予測し、このペースは同社にとっての楽観シナリオであり、業界他社と同水準だと述べた。

引き下げの背景

ハーバート氏は、国際販売への露出が限定的であることを懸念点の一つとして挙げた。多くの同盟国政府が防衛予算を拡大させるなか、海外からの発注が薄いことは、同社を米国の支出動向により依存させる構造となっている。また、2027会計年度以降に防衛予算の成長が鈍化すると予想される指摘し、この傾向が株価の上振れを制限しうるとの見方を示した。

ボーイングは最近、次世代艦載戦闘機計画であるF/A-XXの受注を獲得した。ハーバート氏は、投資家はもともとノースロップの受注の可能性を高く評価していなかったため、この失注は引き下げの主因ではないと指摘した。

むしろRBCは、ノースロップの今後の売上成長が少数の主要計画に依存すると見ている。具体的には、米空軍向けにノースロップが開発を進めるステルス機であるB-21爆撃機、宇宙関連ポートフォリオ、そして潜在的には固体ロケットモーターだ。これらはいずれも成長を実現するために追加投資を必要とする。これらがRBCの今後数年にわたる同社の成長見通しの中核を形成している。

RBCのモデルは、2028年から2031年にかけての防衛支出の実質成長率が1桁の低い水準にとどまることを前提としており、同社はこの期間に予算の「クラウディングアウト(締め出し)」、すなわち競合する連邦支出の優先事項が防衛計画に回せる資金を圧迫する動きのリスクが高まると警告し、この状況が今世紀末まで防衛セクターを形作ると予想している。ハーバート氏は中核計画は引き続き支援されるとしつつ、ノースロップが主要サプライヤーを務めるロッキード・マーティン主導のF-35計画には追加的なリスクがあると指摘した。F-35はノースロップの売上の約10%を占める。

資本配分についても言及があった。ハーバート氏は、ノースロップが2007年から2017年の間に発行済み株式数の半分を消却したと指摘し、今後自社株買いが縮小すれば、投資家心理と利益成長の両方に重くのしかかる可能性があると述べた。

B-21爆撃機については、RBCは任務の拡大に伴い、正式計画が少なくとも150機に拡大すると予想している。とはいえ、同アナリストは引き続きこの計画を短期的な利益率の重荷と見ている。

株価を支える数字

引き下げにもかかわらず、ウォール街の大半はNOCに対して引き続き前向きだ。銘柄のコンセンサス評価は「モデレート・バイ」で、平均目標株価は647.57ドルと現在の取引水準を大きく上回る。当該銘柄をカバーするアナリストのうち、強気の「ストロング・バイ」が2人、「バイ」が10人、「ホールド」が9人と、直近の目標株価の引き上げ・引き下げの動きを経、見解はかなり幅広く分かれている。

ノースロップの直近決算は7月21日に発表され、市場予想を上回った。調整後1株利益は7.68ドルで、コンセンサス予想の6.82ドルを上回った。四半期売上高は108億8000万ドルに達し、前年同期比5%増で、108億ドルの予想を上回った。ただし、1株利益は前年同期の8.15ドルから減少した。

2026年通期の会社見通しは1株利益28.60〜29.10ドル。アナリストの現時点での予想は28.97ドルで、ほぼレンジの中間に位置している。

ノースロップはまた、四半期配当として1株あたり2.47ドルを支払っており、年間利回りは約2.1%に相当する。株価の50日移動平均は538.98ドル、200日移動平均は568.95ドルで、直近の下落後、いずれも現在の取引価格を大きく上回っている。

今後の焦点は、ノースロップの次回決算発表と、2027会計年度以降の米国防衛予算審議――RBCの見通しがより厳しいと指摘する期間――に移る。これらは、同社のより慎重な成長見解が市場全体でより広く受け入れられるかどうかを占う早期の指標となるだろう。