ノースロップ・グラマン・コーポレーション(NOC)は今週、注目すべき打撃を受けた。RBCキャピタル・マーケッツが同社株の投資判断を引き下げ、目標株価を大幅に引き下げたことを受け、この航空宇宙・防衛大手の株価は52週間で最も低い水準まで下落した。

株価は取引時間中に470.06ドルまで下落した後、476.45ドル近辺で取引を終え、下落率は約1%となった。

RBCが格下げ、目標株価を525ドルに引き下げ

今回の下落は、RBCキャピタル・マーケッツによる投資判断の変更に続くものだ。同投資会社はノースロップに対する見方をアウトパフォームからセクター・パフォームに引き下げた。格下げと同時に、株式の目標株価予想を大幅に引き下げた。更新後の目標株価は525ドルで、従来の640ドルから実に115ドルの大幅な引き下げとなった。引き下げ後も、新しい目標株価は現在の株価水準を上回っている。

投資家向け調査報告書の中で、アナリストのケン・ハーバート氏は、2026年から2028年にかけて年率約6%の売上成長を見込むと説明し、このペースを楽観的な予測としつつも、同業の防衛企業と足並みが揃った水準だと位置付けた。この成長ペースは同社の投資判断の中核をなすものである。大型防衛企業の売上の見通しは短期的な需要ではなく複数年契約の資金に依存するため、算前提が分析上大きな比重を占めるのだ。

予算の逆風とプログラムのエクスポージャー

ハーバート氏は、ノースロップの海外市場での存在感の低さを、同社の成長プロファイルにおける重大な課題として強調した。また、2027年度以降は予算拡大が減速すると予想しており、これが株価の上昇余地を制限する可能性があるとしている。

分析では、米海軍の次世代戦闘機プログラムであるF/A-XX戦闘機契約のボーイングへの受注決定にも言及があった。ただしハーバート氏は、市場参加者はノースロップがこのプログラムを獲得すると想定していなかったため、契約の失敗は投資テーマへの影響が限定的だと指摘した。

その代わり、RBCは今後の売上拡大がいくつかの重要な取り組みにかかっていると考えている。具体的には、米空軍の次世代爆撃機であるB-21レイダー・ステルス爆撃機プログラム、同社の宇宙システム事業、そして潜在的には固体ロケットモーター生産(ノースロップはすでにこの分野の主要メーカー)が含まれる。これらのプログラムから予想される成長を実現するには、多額の資本投資が必要になると同社は指摘した。

RBCの財務モデルは、2028年から2031年にかけて防衛予算の実質増加が1桁台の控えめな水準にとどまることを織り込んでおり、同投資銀行はこの期間、予算の「クラウディング・アウト(締め出し)」のリスクが高まると警戒した。これは、増大する義務的支出が限られた予算をめぐって兵器調達と競合する現象である。ハーバート氏は、基幹プログラムは資金支援を維持できるとしながらも、ノースロップの総売上の約10%を占めるF-35プログラム(ペンタゴン最大の戦闘機プログラムで、ノースロップは中央胴体を製造)の資金面での脆弱性が高まっていると見ている。

状況を注視する読者にとって、注目すべきポイントは、今後の予算がRBCのモデルする1桁台の実質成長に沿うかどうか、B-21の調達決定がどのように進むか、そして今後の予算サイクルでF-35の資金がどこに位置付けられるかである。\n資本配分戦略も今回の評価に反映されたハーバート氏は、ノースロップが2007年から2017年の間に発行済み株式数を半分に削減したと指摘し、今後の自社株買いがより抑制されれば、市場センチメントや1株当たり利益の伸びにマイナス影響を及ぼしかねないと警告した。

B-21爆撃機プログラムについては、運用要件の拡大に伴い、発注総数は少なくとも150機に増加するとRBCは予想している。それでも同アナリストは、このステルス爆撃機プログラムが短期的には利益率に圧力をかけていると見ている。

ウォール街のコンセンサスは依然モデレート・バイ

格下げにもかかわらず、ウォール街のアナリストの大半はNOCに対して好意的な見方を維持している。同株には「モデレート・バイ」のコンセンサス評価が付いており、平均目標株価は647.57ドルで、現在の取引水準を大きく上回っている。RBCの525ドルという目標株価とストリート平均との120ドル超の格差は、同社の短期的な見通しをめぐるアナリスト間の見解の幅を浮き彫りにしている。

同社をカバーする株式アナリストの内訳は、強気バイ2、バイ10、ホールド9であり、目標株価が上下両方向に修正されたことに反映された、アナリスト間の見解の大きな幅を示している。

第2四半期決算は市場予想を上回る

7月21日に発表されたノースロップの最新四半期決算は、主要指標でウォール街の予想を上回った。同防衛大手は調整後1株当たり利益7.68ドルを計上し、コンセンサス予想の6.82ドルを大きく上回った。四半期売上高は108.8億ドルに達し、前年同期比5%増で、アナリスト予想の108.0億ドルを上回った。ただし、売上が拡大を続ける一方で、1株当たり利益は前年同期の8.15ドルから減少した。

経営陣は2026年の通年EPSガイダンスを28.60ドルから29.10ドルの範囲で示している。現在のアナリスト・コンセンサスは年度のEPSを28.97ドルと予想しており、会社ガイダンスの中間値付近に位置している。

同社は四半期配当を1株当たり2.47ドル支払っており、年換算利回りは約2.1%となる。テクニカル面では、50日移動平均が現在538.98ドル、200日移動平均が568.95ドルにあり、いずれも現在の株価を大きく上回っており、直近の株価調整を反映している。